本周重点关注：【2024/7/22—7/26】

　　本周原油价格周度级别连续第三周下跌。截至7月25日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为77.81美元/桶和81.87美元/桶，较上周均价分别下跌4.05%和2.86%，是6月初以来最大单周跌幅，其中WTI由于前期涨势更强于布伦特，本轮下跌幅度也相对较大。

　　近期市场情绪偏冷，工业品基本都进入下跌调整状态，尤其靠近上游的原材料跌势显著。7月全球制造业PMI初值跌至荣枯线之下，显示工业生产活动出现疲软。原油价格在基本面未出现明显变化的情况下自上周五开始持续下跌，主要也在于宏观预期走弱、商品市场普遍共振下跌。供需方面，美国原油和成品油全面去库，成品油需求周度环比增加，WTI月差依然较强，成品油裂解价差也并未跟随油价大幅走弱，因此当前市场呈现现货强期货弱的反差格局。技术上来看，油价本周已跌至超卖区间，截至周四收盘，筑底形态基本形成，下周或迎来反弹。

　　综合而言，维持对8-9月看多观点不变，但今年三季度涨幅和“天花板”价格预计低于去年同期，可能也低于今年4月的年内高点。

　　后市关注建议：①美联储7月议息会议发言（影响降息预期和宏观情绪）；②原油和汽油库存变动（若超预期累库或导致油价下跌）；③中国炼厂原油加工量变化（三季度或回升，提振原油需求）；④8月欧佩克+会议的表态（如果没有利多消息释放，对市场来说可能就存在利空影响，警惕“买预期卖现实”）；⑤地缘局势走向（关注停火谈判进展）

　　主要观点：

　　【地缘】停火协议推进，地缘风险可能缓解

　　【供应】月差抗跌，显示现货市场偏强

　　【库存】美国原油和成品油全面降库

　　具体内容：

　　【地缘】停火协议推进，地缘风险可能缓解

　　近期美国国务卿布林肯表示，以色列与哈马斯之间寻求的长期停火就在眼前。布林肯说：“我相信我们正在10码线以内朝着目标线前进，以达成一项协议实现停火，让人质回家，让我们走上更好的道路，努力建立持久的和平与稳定。”

　　目前从新华社等媒体的消息中可知，有关加沙停火的谈判仍在进行中，布林肯也表示谈判代表正“朝着目标前进”，近期地缘方面出现缓和迹象。此外，“特朗普交易”升温，特朗普曾表示他“将在就职典礼前解决欧洲地缘冲突”。两者叠加之下，地缘风险进一步降温的预期上升，对油价形成利空影响。从地缘风险指数GPR来看，7月以来不论是30日移动均线还是7日移动均线，波动重心均较6月下降，显示地缘风险和市场关注度延续降温趋势。

　　【供应】月差抗跌，显示现货市场偏强

　　本周油价已连续第三周下跌，和6月连涨四周的势头完全相反。但正如上一周的数据周刊中提出的观点，WTI月差和布伦特基差都显示当前市场现货偏强。本周原油市场在美国原油和成品油全面去库的情况下依然呈现跌势，但月差回调幅度明显少于油价本身跌幅（如图2所示），呈现出一定的抗跌能力。截至周四收盘，WTI连三合约价差仍在2.4美元以上，处于去年10月以来的高位水平。不过布伦特现货升水幅度较前一周下降，至1美元附近，在均值区间上限边缘波动。总体来看，原油市场现货依然偏强于期货，我们维持对后市盘面价格反弹的观点不变，WTI反弹动能或强于布伦特。

　　【库存】美国原油和成品油全面降库

　　EIA周报数据显示，截至2024年7月19日当周，美国商业原油库存量4.36亿桶，比前一周下降374万桶；成品油方面，美国汽油库存比前一周下降557万桶，馏分油库存比前一周下降275万桶。单周需求中，美国石油需求总量日均2103.3万桶，比前一周高160.3万桶，其中汽油日需求比前一周高67.3万桶。

　　本周EIA报告为原油市场基本面带来利好，商业原油库存连续四周下降，汽油库存单周降幅为二季度以来最大，比去年同期高4.51%，但较过去五年同期低2%，此外需求也呈现环比增加的态势，符合季节性预期。但油价表现依然偏弱，从盘面来看，数据公布后的两个小时后，WTI在76.99-78.19美元之间大幅波动，最后单日K线图呈现出小阳十字星形态，显示市场当前多空分歧较大。7月以来工业品价格普遍下跌，这种弱宏观的背景下，原油也很难走出独立行情。不过，在减产和季节性去库的背景下，油价下跌空间有限，技术分析来看也进入了超卖区间，当前在底部阶段性震荡后，我们对三季度后市仍有小幅看涨预期。