收购苹果自动化龙头供应商运泰利，开启高增长。运泰利是Apple Watch、iPhone产线上的自动化检测设备供应商，此类设备多用于苹果产品各项功能的测试，如主板、音频、触控、信号等，目前公司70%以上营收来自苹果，长园今年成功以17.2亿元（14年15PE）收购其100%股权。运泰利承诺2015~2016年净利润1.3亿、1.7亿，2014年实现1.14亿，相当于长园当年净利的31%。运泰利高管均出身世界著名电子代工厂伟创力，我们认为公司是极富竞争力的自动化企业，未来3年将持续高增长。

苹果自动化需求庞大，该市场望3年激增5倍。苹果自动化需求主要来自新产品和产线制程升级两方面：首先，苹果自动化设备均为高度定制，并随新产品更新换代，导致其采购总能每1.5-2年就爆发一次，苹果2014、2016年资本开支的大幅增长即是例证。其次，随着苹果产品不断升级，其产线的超精密制程也持续增加，从而形成对自动化的刚性需求，而人工则因难以胜任而被迫淘汰。两因素叠加，将有望使苹果的自动化检测设备采购额在2017年达到250亿人民币/年，较2014年增长5倍。

运泰利竞争优势明显，可望快速赶超欧美龙头。苹果的检测设备高度定制化，因此对供应商的研发能力、交货速度和客户服务提出全方位要求。目前，运泰利在全球的主要竞争对手有芬兰Jot Automation、美国安捷伦（市值135亿美元）、美国泰瑞达（市值40亿美元）等欧美龙头，但我们认为，由于苹果产线集中在中国，运泰利借工程师红利和地理优势，在苹果供应链中有望快速提升份额，赶超竞争对手。

内生增长：电动汽车深度布局、智能电网业务稳健。长园本身是国内热缩材料、聚合物热敏电阻（PPTC）、电网设备龙头企业，其中PPTC受益锂电池、汽车电机保护及电动汽车增长；热缩材料（汽车管线保护材料）受益汽车电子、电动汽车及进口替代；核心业务智能电网设备（占比64%）持续稳健。结合公司主业特点，长园借助外延深度布局电动汽车产业，于2014年相继投资锂电池隔膜、电解液添加剂、磷酸铁锂电池相关龙头企业，未来成效可期。

风险因素。苹果订单低于预期、电动汽车低于预期、智能电网低于预期。

投资评级。公司外延、内生均值得期待，我们预计其2015-2017年EPS为0.47/0.73/0.97元，3年CAGR42%，目前3C自动化板块2016年约56倍PE，电动汽车&锂电池行业2016年约为66倍PE，因此给予公司2016年40倍PE，目标价27元，首次评级“买入”。

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