华夏时报记者 刘佳 北京报道

　　为维护银行体系流动性合理充裕，7月23日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2673亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%。因当日有6760亿元7天期逆回购到期，实现净回笼4087亿元。

　　值得注意的是，在此前一天（7月22日），中国人民银行发布公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。

　　同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。

　　央行当日在降低7天逆回购利率10个基点后，同步带动1年期和5年期以上LPR跟随回落10个基点。在最新一期LPR报价上，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示，央行一系列动作意在释放加大经济逆周期调节力度。“目前看，货币政策实施力度增大，可降低消费和投资成本，支持经济回升向好。同时深化利率市场化改革，健全市场化利率调控机制。”

　　7天期逆回购利率下调10个基点

　　国内货币政策利率调控进入新阶段。

　　7月22日当天，人民银行开展了582亿元7天期逆回购，操作利率也由此前的1.80%调整为1.70%。

　　本次公开市场7天期逆回购操作利率下调10个基点，是2023年8月以来首次调整。

　　“从逆回购操作利率降低幅度来看，本次降低了10个基点，从2020年进入下调周期以来，除2020年初一次性降低20个基点以外，每次下调均以10个基点作为调整幅度，反映出稳妥调整的政策意图。”中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅表示。

　　在外部稳汇率和内部稳息差、防风险的双重约束下，自去年8月以来，逆回购和MLF等利率延续“按兵不动”。

　　但考虑到当前国内经济运行压力加大，二季度我国GDP同比增长4.7%，较一季度放缓，特别是居民消费恢复较为疲软，逆周期需要加力。

　　受访专家表示，央行此次果断降息，展现了货币政策呵护经济回升的决心，是对二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求的积极响应。

　　因7月22日有1290亿元逆回购到期，人民银行通过逆回购净回笼708亿元。

　　对于人民银行优化公开市场操作机制，中国民生银行首席经济学家温彬分析，在“以内为主、内外均衡”的总体考量下，7天期逆回购利率降息落地，预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。

　　浙商证券首席经济学家李超也在研报中表示，央行本次降息核心目的之一是降低实体部门融资成本，强化金融对经济的支持力度；目的之二是从金融稳定的视角出发，引导国债收益率曲线形态回归常态化。

　　逆回购作为央行重要的货币政策工具，其利率变动往往被视为货币政策取向的风向标。

　　据灵犀投研测算，此次央行将7天期逆回购利率下调10个基点，是对当前经济形势的积极回应。预计调整后将释放约3000亿元的流动性，为实体经济注入新的活力。

　　强化7天期逆回购利率政策属性

　　早在6月19日，央行行长在陆家嘴论坛上表示，“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。”

　　彼时多位受访专家认为，此言意味着政策利率体系有重大调整，在强化7天期逆回购利率的主要政策利率地位的同时，MLF操作利率的政策利率色彩淡化。

　　随后7月MLF操作利率“按兵不动”，7天期逆回购利率下调0.1个百分点，东方金诚首席分析师王青认为，此举意味着在政策利率体系出现重大调整后，首次政策性降息启动。

　　值得一提的是，从7月22日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。

　　我国央行公开市场操作有两种基本的招标方式，即价格（利率）招标和数量招标。

　　价格（利率）招标是指央行明确招标量，一级交易商以价格（利率）为标的进行投标，价格（利率）由竞标形成，便于发现市场利率水平，了解商业银行对利率走势的预期。

　　数量招标则是指央行明确最高招标量和价格，公开市场业务一级交易商以数量为标的进行投标，如投标量超过招标量，则按比例分配；如投标量低于招标量则按实际投标量确定中标量。

　　温彬表示，以往央行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部分时候维持不变，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。

　　“明示公开市场操作利率，调整招标方式，也有利于强化7天期逆回购利率的政策属性。”温彬对《华夏时报》记者称，考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，明示操作利率，这也是健全市场化利率调控机制的体现。

　　“调整为固定利率、数量招标，则无需每日通过逆回购操作公布其利率水平，这有助于增强其权威性，进一步明确其主要政策利率的地位。”王青对《华夏时报》记者坦言。

　　李超认为，7月22日，央行宣布降息10BP（7天逆回购利率），并有效引导两个期限LPR同步下降10BP，LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。其中，明确公开市场操作数量招标有助于强化7天逆回购利率作为政策利率的属性，降息后DR007中枢回落。

　　“当前利率走廊新机制可能是阶段性的设置，后续或仍有完善的空间，如市场利率的选择，资金投放及回笼方式、机构对象等，核心市场利率的选择也需重点关注DR001。”李超表示。