郑棉失守14500

　　是破位还是筑底？

　　4月月中，郑棉价格两度试探都未能突破1.65万元/吨关口，随后掉头震荡下行，开启了长达近3个月的漫漫熊途。6月中旬时09合约触及低位14340元/吨，随后一度反弹尝试收复1.5万元/吨。但由于市场整体走势低迷，库存高企，而下游消费淡季极淡，棉花反弹乏力，10日时再次大跌逼近前低。棉花价格会再次创下新低吗？

　　一、经济数据不佳，期市满屏皆绿

　　7月10日，国家统计局发布了2024年6月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。6月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1%，预期值为0.4%；环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1%。1至6月平均，CPI比上年同期上涨0.1%。PPI的数据则是导致期货市场本日整体表现不佳的重要原因——6月份，受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.6%；环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。上半年，PPI比上年同期下降2.1%。

　　数据公布后，文华商品指数自开盘起便一路下行，全天跌幅超过1%，农产品指数跌幅大于工业品指数。除集运欧线、橡胶以及沪金等少数几个品种，期货市场上40多个品种皆震荡下行，菜籽油、豆油、纯碱等数个品种跌幅超过3%。股市表现同样不佳。

　　当前市场情绪整体皆较为悲观，而近期的各项数据和政策调整强化了该种预期。接下来可关注本周的社融信贷和进出口数据，下周的经济数据预期亦偏悲观。不过，市场对下周的三中全会依然普遍保持着期待，会议前或有望迎来转折。

　　二、库存充沛，供需格局改善仍需等待

　　据棉花信息网统计数据，截至2024年5月末，中国棉花商业库存为377.41万吨，环比减少56.18万吨，同比增加28.13万吨。其中，新疆库存为227.53万吨，环比减少60.33万吨，同比减少10.41万吨。工业库存为88.59万吨，环比微增减2.04万吨，纺织企业可支配棉花库存为122.49万吨，环比减少3.38万吨。两者合计466万吨，环比减少58.22万吨，同比增加31.28万吨。棉花的整体库存和纺织厂原料处于近年来的中偏高水平。

　　进口数量的增加是供应显得宽松的另一个重要原因。2024年1-5月，棉花合计进口165万吨，同比增加116万吨。当前外盘走势极弱，内外价差施压于国内棉价。此外，本年度的种植天气显著好于去年同期，丰产预期较强。

　　不过，经过一个季度的下跌，当前棉价已经跌到了历史相对低位。在该价格水平下，本年度棉花继续轮出的可能性很低。2023年时，储备棉轮出公告在7月18日公布，轮出从2023年7月31日开始，至11月14日结束。储备棉销售总量123.21万吨，成交量88.47万吨。考虑进口量的不同，在缺乏储备棉的补充后，预计9月中上旬时棉花的工商业库存将低于去年同期。

　　三、纺织传统淡季，纱线价格尚未企稳

　　6-7月是传统的纺织淡季。在缺乏订单的情况下，纺织厂和织布厂的开机率持续走低。根据钢联数据，截至7月5日，纺织厂开机率为73.8%，低于去年同期的81.9%，但好于2020和2022年5月时的50+%。织布厂开机率40.3%，微高于去年同期的40.2%零点一个百分点。但由于成本低的新疆产能的持续扩张，本年度内陆纺企感受到的压力或大于往年。

　　当前多数纺企处于亏损状态，整体利润情况处于往年偏低水平。纱线价格尚未企稳，三大纱线价格指数仍在小幅下滑。其中，截至7月9日，纯棉精梳纱40支棉纱价格指数为25550元/吨，周跌50元/吨；纯棉普梳纱32支棉纱价格指数为22225元/吨，周跌50元/吨；气流纺纱10支棉纱价格指数为15100元/吨，较上周持平。在本日原料价格大跌后预计短期内表现依然弱势。不过，有少量企业表示近期订单情况较上月有略微好转。

　　总结：棉花和宏观经济数据的关联性较强。在期市整体偏弱的背景下，郑棉独木难支，其自身基本面上也是呈供强虚弱的格局。后续的供需转折点在于缺少抛储的补充后，库存压力的减轻以及8-10月传统旺季到来订单情况是否能够好转。预计棉花仍有较大概率突破前低，但主要以多平减仓为主，下方空间相对有限，或将在14000-14500区间内震荡筑底，建议耐心观望并等待转折的到来。