国内：2023年度“经济体检”报告出炉。2023年，中央一般公共预算收入总量约10.74万亿元，支出总量约14.9万亿元，赤字4.16万亿元，与调整后的预算持平；中央部门预算执行审计发现各类问题金额226.26亿元。央行6月25日开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有860亿元逆回购到期，因此实现净投放2140亿元。

　　国际：美联储理事鲍曼表示，预计通胀率将在一段时间内保持高位，目前还没有到降息的合适时机；随着通胀下降，将需要降息；2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。美国4月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升7.2%，预期升7.0%，前值从升7.38%修正为升7.5%；环比升1.4%，前值升1.6%。美国4月FHFA房价指数同比升6.3%，前值升6.7%；环比升0.2%，预期升0.3%，前值从升0.1%修正为持平。房价指数424.3，前值从423.4修正为423.3。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金跌0.54%报2331.7美元/盎司，COMEX白银跌2.05%报28.92美元/盎司；夜盘黄金-0.49%，白银-2.36%。昨日有联储官员发表了较为鹰派的讲话，带动降息预期后推，利空贵金属价格。此外，上周五公布的美国PMI数据好于市场预期，其中服务业PMI创一年以来新高。而欧洲的PMI则意外走弱，欧元区PMI回落至6个月以来的低点。经济上的强势加上政策上降息晚于欧洲，使得美元收到支撑出现反弹，并带动金银价格大幅回落。展望未来，在联储释放的鹰派预期下，金银价格短期仍有一定压力，但由于海外政治经济脆弱性加剧，如果未来美国数据进一步走弱或来自政治的扰动扩大，可能带动市场重新交易避险以及政策宽松预期，需要密切观察价格是否出现阶段性拐点。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司,沪金核心价格区间【535，570】元/克。Comex白银核心价格区间【28.7，31】美元/盎司，沪银核心价格区间【7500，8100】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　LME铜收于9536.0美元/吨，跌1.12%。上海升水-210，广东升-230。宏观方面，住建部和金融监管总局会议指出，保交房是促进房地产市场平稳健康发展的首要任务，要压实各方责任，更好满足合理融资需求。海外方面，美联储官员表态持续偏鹰，通胀风险或令降息节点仍有推迟。基本面上，矿TC仍维持在历史极低值，临近年中TC谈判，原料矛盾仍有发酵可能性。精铜环节，供应端再生冶炼尚充足，实际检修影响被削弱，六月产量预计仍有保障。消费端，铜价有所反弹阶段，消费有放缓迹象，现货支撑牢固性有待观察。展望后市，近期宏观边际转弱，基于流动性宽松延续，叠加铜价再度回落现货支撑有望回归，预计对短期铜价有所支撑。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2497，基本持平。跨区域转运暂时结束叠加西南到货补充，华南库存再次转为累库，但华东华中表现为小去库，实际消费仍偏弱下维持6-7月的累库预期，8月下旬或开始去库。现货市场方面，铝价虽跌但累库预期下持货商仍以出货为主，华南现货贴水再次走扩，华东地区同样偏弱；铝棒加工费继续走强。成本端，国内外氧化铝现货价格均持稳，期价夜盘受沪铝偏弱压制开盘大跌，后在3750上方暂时企稳、煤价继续弱势下跌、炭块价格持稳。海外现货方面升水持稳；成本端欧洲天然气价格持稳，电价再次跌至低位。

　　投资策略：前期多头底仓持有；borrow8-12结构底仓持有；内外反套底仓持有。

　　风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨2.27%至2212美元/吨，沪铅上涨1.72%至19185元/吨。现货市场因临近月底，以7月预售报价为主。昨日沪铅持仓增加1.48万手，由于废电瓶紧缺导致再生铅减产的势头持续，产业亏损扩大，开工率降至低位，现货偏紧，再生铅倒挂，与原生铅价差收敛至平水水平，我们预期再生铅成本端有支撑。预期在原料市场紧缺矛盾未见显著改善前，铅价仍偏强震荡，沪铅主要波动区间【18500,19500】元/吨，伦铅主要波动区间【2150,2300】美元/吨。

　　投资策略：铅价回调下游可逢低补库，跨市反套逐步止盈。

　　风险提示：海外交仓及宏观风险情绪转向导致价格剧烈波动。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡收涨0.54%至2862美元，沪锌收涨0.25%至23760元/吨。现货市场，上海地区现货对07合约贴水40-贴60。广东地区对08合约贴90-贴80；现货市场出货积极，但成交一般。近期宏观环境较为平静，难有大幅推升的助推力；市场聚焦品种的特性，锌品种在矿缺-冶炼减产的路径上兑现较好，因而可考虑逢低买入；预计近期伦锌2840-3000美元；沪锌主力合约22800-24800元。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡，收于17235美元/吨，涨35美元/吨或0.20%，沪镍主力合约收于133630元/吨，跌340元/吨或0.25%。宏观方面，降息预期持续摆动，美联储理事鲍曼：“认为2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年”。现货方面，印尼镍矿价格继续维持高位，矿价对镍价成本支撑仍强。三元产业链需求持续萎靡，镍盐价格继续下行，成交清淡，同时不锈钢厂需求亦表现不振，镍铁价格承压运行。长期来看，镍供给过剩格局不变，海内外纯镍库存持续累积以及印尼镍原料将逐步缓解，随着宏观情绪褪去，价格回归基本面偏弱运行，下游需求疲软现实将逐步交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【130000,150000】元/吨高位震荡。

　　投资策略：沪镍空头跟踪止盈。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　LME锡收于32150美元/吨，跌1.59%。沪锡夜盘收于267300元/吨，跌2.08%。锡供应端，印尼六月以来成交未见明显改善，预计短期大致持平。缅甸称批复部分锡矿运输，但量级不大短期影响或有限，原料隐忧风险暴露需缅甸供应持续紧张。但需注意国内将陆续有检修出现，未来产量将开始下降。消费端，消费短期恢复节奏放缓，市场仍有预期，但斜率可能不高。展望后市，基于未来消费弹性和去库预期，目前看价格潜在回落空间或受限，中长期维持偏多看待。考虑消费预期斜率或不高，暂不看好持续上行突破前期高点。

　　投资策略：等待低位多配机会。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　6月25日周二夜盘，Jm2409收涨1.3%至1557.5元/吨，领涨黑色。尽管焦煤价格有所企稳反弹，但基本面与预期仍偏空。（1）百年建筑最新数据显示，本周工地资金到位率连续两周下降。从项目上看，市政项目资金到位降幅较大，因资金而缓建的项目数量增加。此外，据调研反馈，专项债多以还旧债为主，新项目开工缺少资金支持。（2）近期铁水增产放缓，钢厂焦煤采购减少；独立焦化厂焦炭减产，焦煤去库；焦化厂、钢厂焦煤库存同比偏高，矿山精煤库消比连续2周超去年同期。（3）粗钢结构性压产预期，利空原料需求前景。我们测算，若钢铁行业严格执行节能降碳，那么预计今年粗钢产量减产1800万吨，铁水减产4800万吨，年内剩余时间铁水日均需保持224万吨，较当前日均减少16万吨或6.7%，同比日均减少7.1%。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1530元/吨，Jm2409升水1.8。

　　风险提示：钢材需求强劲，粗钢结构限产不及预期，焦煤供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2409收11305元/吨，涨-2.92%，主力合约持仓22.81万手，增仓-259手。上一交易日日现货价格下跌，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价下跌至12550元/吨，通氧553#华东均价持稳13000元/吨，421#华东均价持稳13550元/吨。本轮大幅下跌行情主要逻辑在于市场供给过剩，且随着西南复产，过剩幅度正在持续加剧；而需求端多晶硅排产受下游减产降库存影响出现明显下降，下游对工业硅采购需求表现不佳，整体基本面承压明显，库存积累，叠加丰水期成本下降预期，资金推动下价格出现大幅下跌。展望后市，工业硅近期低价筑底运行，2409合约短期价格波动区间【11000，12000】 元/吨，后市观望供需改善情况。

　　风险提示：供给不及预期，需求改善。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收90250元/吨，涨-0.56%，主力合约持仓5.68万手，增-16898手。现货方面，上一交易日现货价格延续下跌，电池级碳酸锂均价9.18万元/吨，工业级碳酸锂均价8.72万元/吨。昨日志存锂业宣布年度例行的夏季检修计划，集团下属两家全资子公司——江西金辉锂业和天卓新材料，将于7月1日起，分阶段对碳酸锂生产线开展夏季检修工作。考虑志存今年主要开新疆产线，预计本次检修影响量级在几百吨。展望后市，基本面短期难见明显改善，预计近期碳酸锂偏弱运行，价格波动区间【85000,98000】 元/吨，后续需关注7月需求恢复情况。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。