6月以来，黑色系低位盘整，在宏观缺乏有利提振的背景下，产业受淡季需求下滑影响，出货意愿较浓，终端采购相对谨慎。且华南地区持续性暴雨令价格南北倒挂，南材北上情况增多。目前成材供需仍呈现双弱格局，短期累库虽未扩大，但随着需求持续下滑，若钢厂没有进一步减产，基本面环比转弱的压力会进一步增加，黑色系短时承压，关注后续宏观变化和粗钢调节情况。

　　一、五大材库存转降，淡季需求压力仍存

　　进入6月淡季，需求回落的压力更加明显，全国大范围持续性降雨以及高温天气影响下游施工和采购意愿。从周度表需来看，螺纹钢表观需求自5月中下旬开始回落，由290万吨降至最低227万吨，降幅22%，本周表需小幅回升8.66万吨至235.77万吨，但从现货市场采购来看，整体偏弱，下游观望情绪较浓。产量方面，在5月底最高增至239万吨，目前降至230万吨，基于产量持续处于历史同期偏低水平，当前螺纹钢产需结构保持弱平衡，累库压力有限。周度总库存下降5.24万吨至775.66万吨，高出2023年同期7%左右，其中厂库下降7.57万吨，社库小幅回升2.33万吨。热卷方面，近期供需结构变化不大，周度产量下降6.93万吨至320.72万吨，表观需求下降7.93万吨至320.74万吨，总库存较上周降幅趋缓，下降0.02万吨至413.81万吨，较2023年同期超出18%，主要累库压力集中在社库端，处于中高位水平，较上周增加0.38至324.97万吨，厂库小幅下降0.4字88.84万吨。基于厂库绝对值偏低，部分地区热卷厂仍有较强挺价意愿。

　　另据百年建筑数据，最近一周工地资金到位率呈现下滑。截止6月18日，样本建筑工地资金到位率为63.64%，周环比下降0.11个百分点。其中，非房建项目资金到位率为66.07%，周环比下降0.13个百分点；房建项目资金到位率为49.88%，周环比上升0.05个百分点。部分地区反馈项目款项存在拖欠问题，叠加淡季需求转弱，施工垫资意愿偏淡。同时，从反映基建实物工作量的水泥出库情况来看也呈现季节性下滑，6月12日至6月18日，全国水泥出库量395.35万吨，环比下降1.27%，同比下降23.64%。值得关注的是，广东地区受持续降雨影响，自4月以来下游施工进度受到影响，价格持续走低，南北价差形成倒挂，南材北上的情况增多，尤其是近期华东地区到货量陆续增加，在没有明显控产的情况下，或对区域市场价格带来压力。

　　二、钢厂处于盈亏平衡线，短期减产动力不足

　　根据Myseel对全国主要高炉生产企业调查数据显示，5月底螺纹钢平均含税成本3638元/吨，环比涨幅3.7%，高炉平均利润-13元/吨，环比下降89元/吨；热卷平均成本3838元/吨，环比增加3.4%，平均盈利33元/吨，环比下降119元/吨。此外，调坯轧钢企业螺纹钢含税成本平均为3680元/吨，环比增加60元/吨，盈利12元/吨。从盈利率来看，截止6月21日，钢厂盈利率51.95%，周度环比增加2.17%，二季度钢厂平均盈利率49%，大幅高于一季度的26%，因此，当前钢厂减产动力不足。

　　从铁水及高炉开工率等数据来看，近期仍有小幅增量空间。截止6月21日，铁水日产连续两周回升至239.37万吨，周度环比增加0.63，月度同比增加3.14万吨，较去年同期下降5.91万吨。高炉开工率维持在82.81%，周环比增幅0.76%。另根据SMM钢厂检修数据来看，本周(6月15日至6月21日)，高炉检修影响铁水量为104.74万吨，环比上周影响量增加0.56万吨。下周(6月22日至6月28日)高炉检修影响铁水量预计为91.12万吨，环比本周将减少13.62万吨。意味着下周铁水量有继续回升的空间。其中建材检修影响量环比本周减少17.25万吨，热轧检修量环比本周减少9万吨。

　　整体来看，当前钢厂仍处于盈亏平衡，减产动力不足，铁水有小幅回升空间，但随着淡季需求端压力加大，进入7月中旬之后传统检修预计回升，同时需关注粗钢减产消息扰动。

　　综合以上，近期全国大范围暴雨及高温天气影响下游施工，且从终端项目资金情况来看仍显不足，淡季需求转弱的压力依旧明显。产量端，基于部分钢厂仍有微利，当前没有明显减产意愿，基于螺纹钢产量绝对值处低位，供需双弱格局决定了当前螺纹钢累库压力并不明显，热卷相对较高的排产令库存去化持续放缓，社库压力高于厂库，出口仍是关键支撑。短时来看，成材库存矛盾并未明显放大，但随着淡季需求持续下滑，若钢厂没有进一步减产，供需矛盾将继续累积，现货市场暗降出货的情况较多。短时盘面仍有承压，成本支撑下移，震荡偏弱对待，后续关注宏观情绪的变化和钢厂减产情况。

　　研究助理|林娜

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