纸浆：海外罢工又起，区间震荡整理

　　摘 要

　　当前纸浆的基本格局面临着供需两弱的局面，供应端纸浆受制于检修和罢工事件的影响，供应量有所减少，叠加海外市场需求恢复，补库周期开启，纸浆供应商对于我国的发运量有所降低，供应端对于浆价拥有较强的支撑。需求端近期受到端午节庆、年中大促以及厂家涨价的刺激，下游贸易商备货略有好转，成交趋暖。但是当前处于纸品消费的传统淡季，需求回暖的预期不应过分乐观。此外，当前商品从中长期看处于牛市之中，近期情绪降温有所回调，浆价跟随下跌，但供应支撑仍存，不宜追空纸浆，短期内仍以观望为主，等待回调企稳后，择机逢低做多，注意止损保护。后续关注加拿大罢工事件对于进出口货物的影响。

　　一、历史行情逻辑梳理

　　从纸浆的历史行情来看，从四月中旬开始，纸浆2409合约价格结束春节后的凶猛涨势，到目前为止，纸浆期货价格进行了为期一个半月的宽幅震荡整理，目前价格处于震荡区间下沿。究其原因，还是纸浆需求端的支撑不足，由于供应偏紧带来的上涨支撑未能有效突破上方压力，叠加近期整体市场看涨情绪消退，大宗商品整体呈现出回调走势，受此影响纸浆期货价格也回调至震荡区间下沿。

　　二、多空因素分析

　　（一）看涨情绪缓和，商品整体回调

　　五月以来，受到美国经济数据疲软、地缘政治冲突加剧等宏观因素的影响，大宗商品市场延续春节以来的牛市，持续上涨。文华商品指数自5月第一个交易日（5月6日）最低点184.02上涨至最高点192.76，涨幅达4.75%，随后开启回调走势。但纸浆期货价格受到需求拖累，在五月初就开启震荡整理，近期更是更随文华商品指数下跌至震荡区间下沿。后续若整体商品继续延续回调走势，预计浆价将会跟随调整。

　　（二）海外罢工又起，供应扰动加剧

　　5月29日，加拿大公共利益委员会（PIC）发布了一份报告，其中包括对新的集体协议的非约束性建议，PSAC现在准备于6月6日（周四）发起法律罢工，但需提前72小时通知。调解会议将于6月3日开始。罢工可能会扰乱从美国到加拿大的日常跨境贸易，影响供应链，并造成陆路口岸、机场和港口的延误。不过，大多数加拿大海关条目都是电子归档的，只要条目通过系统验证，就会自动收到放行。在罢工的情况下，延误是可能的，特别是需要人工处理的货物。加拿大作为重要的纸浆出口国，关注罢工开展后的港口运作情况，若延续严重或将对纸浆价格产生较强的支撑。

　　（三）报价继续上涨，强势支撑浆价

　　纸浆作为依赖进口的商品，外盘报价的涨跌对纸浆期货行情有着重要的影响。五月以来，纸浆外盘报价受到海外需求恢复、宏观预期转好以及供给缩减预期的影响，出现不同程度的报价调涨，其中阔叶浆外盘报价上涨30美元/吨，针叶浆外盘报价上涨20-50美元/吨。进入六月，外盘报价更是进一步提涨30美元/吨，此举无疑是给国内纸浆价格打了一剂强心针。此外，受制于供应不足的影响，纸浆在外盘报价上涨的背景下，供应也略有不足，据隆众资讯，亚太资源集团巴丝牌漂白桉木浆5月减量接单，亚太小叶浆依旧无量可供；并且八月将有生产条线转产溶解浆，预计减少14万吨供应量。

　　（四）进口数量缩减，港口库存去库

　　据海关总署公布的数据显示,中国2024年4月纸浆进口量为322.5万吨，环比+1.7%，同比+8.7%，全年累计进口量1241.3万吨，累计同比增涨9.1%，其中，漂白阔叶浆进口数量135.8万吨，环比+12.9%，同比+15.7%；漂白针叶浆进口数量82.0万吨，环比-4.0%，同比+4.3%。港口库存方面，截止2024年5月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：180.1万吨，相较于四月末的189.6万吨，下降9.5万吨，环比下降5.01%。此外，据隆众资讯预测，5月，中国针叶浆进口量预计在80万吨附近，环比下降2.4%左右。针叶浆作为纸浆期货的交割品，若是去库趋势依旧叠加进口缩减，势必将会对浆价带来一定的支撑。

　　（五）海外需求复苏，欧洲港口去库

　　今年以来，纸浆供应商受制于罢工、检修等不利因素，纸浆供应量上有一定的缩减预期，叠加当前海外经济复苏，下游原纸厂家进入补库周期，对于纸浆的需求更为强劲。据Europulp公布的数据显示，2024年4月欧洲木浆港库1,189,881吨，较上月的1,230,897吨下滑3%，较去年同期的1,808,554吨减少34%，整体上呈现出较强的去库趋势。

　　（六）原纸厂家涨价，需求仍显颓势

　　受供应端扰动的影响，纸浆价格自春节以来持续上涨，但原纸需求端并未有明显起色，受制于此，原纸厂家利润被不断压缩。为保证利润，原纸厂家前期已经进行过一轮提价，但落地未有效果，需求延续弱势，但五月份的新一轮提价，配合年种电商大促以及节庆消费，纸浆下游厂家成交有所好转，开工率有所提高，库存量及库存天数有所下降。但当前依旧处于纸品需求淡季，不宜过分乐观。

　　三、后市展望及操作建议

　　当前纸浆的基本格局面临着供需两弱的局面，供应端纸浆受制于检修和罢工事件的影响，供应量有所减少，叠加海外市场需求恢复，补库周期开启，纸浆供应商对于我国的发运量有所降低，供应端对于浆价拥有较强的支撑。需求端近期受到端午节庆、年中大促以及厂家涨价的刺激，下游贸易商备货略有好转，成交趋暖。但是当前处于纸品消费的传统淡季，需求回暖的预期不应过分乐观。此外，当前商品从中长期看处于牛市之中，近期情绪降温有所回调，浆价跟随下跌，但供应支撑仍存，不宜追空纸浆，短期内仍以观望为主，等待回调企稳后，择机逢低做多，注意止损保护。后续关注加拿大罢工事件对于进出口货物的影响。