【导语】今年国内外产区受气候影响，新胶释放节奏延后且滞缓。初期主产国高温干旱，新胶水释放稀少；后期降雨增多，但割胶受阻，新胶产量释放不及预期；同时受EUDR原料分流影响，使得主要橡胶出口国对中国市场出口明显减少，加剧了国内现货市场流动性紧张局面，影响天然橡胶的核心因素集中在供应端形成的强驱动，从而令整体胶价在上半年屡创新高。

　　供应端：国内外新胶上量不及预期中国市场供给压力相对有限

　　国内产区开割不顺畅新胶释放弱于季节性

　　今年西双版纳主产区胶树长势较好，3月中下旬迎来试割，整体符合季节性表现。但4月份以来西双版纳主产区整体气候延续干旱状态，导致开割率不高。后因干旱导致前面开割地区出现停割现象，胶厂停止收胶水进厂。自4月中旬起西双版纳全州陆续迎来降雨，部分地区已经基本达到再次开割条件，产区陆续开割。6月以来版纳产区持续降雨，导致割胶工作受阻，?原料产出依然偏少。

　　东南亚新胶上量释放出口中国市场体量放缓

　　全球代表性生产国——泰国及越南产区新胶供应量在今年气候影响下，整体释放节奏延后且滞缓，从而对于橡胶出口体量形成一定影响。具体来看，泰国东北部4月中下旬进入开割季，南部产区5月中旬进入开割季，今年产区开割基本符合季节性规律。但开割初期，东北部、中部产区高温少雨，影响割胶工作的开展。进入5月份后，泰国主产区先后迎来降雨，东北部割胶工作逐步展开，但南部产区受天气扰动，原料产出受阻，整体原料上量节奏相对偏缓。越南方面，2024年开割季以来，越南产区气候影响下整体开割进程较正常季节性延后半个月左右。进入5月以后主产区降雨增多，上旬割胶工作陆续开展，月底，伴随着胶水产出的逐步上量，以及干胶生产加工利润窗口打开，越南胶厂陆续发货。同时，符合标准的EUDR原料价格相比正常原料价格高，但出口欧盟的胶价更优，销售利润驱动下天胶主要供应国出口欧盟市场积极性提升，EUDR分流导致中国进口1-4月累计约177.79万吨，同比减少51.64万吨，跌幅约22.51%。

　　需求端，原料高成本施压轮胎加工利润亏损

　　从下游轮胎企业利润情况来看，以全钢轮胎为例，主要由橡胶、炭黑、助剂以及钢帘线等主要原材料构成，其中橡胶的重量占比达到近一半，其次是炭黑、钢丝线等。从卓创资讯监测的主要原材料价格变化情况来看，进入2024年轮胎主要原材料价格除炭黑价格处于8000-10000元/吨区间震荡外；天胶及合成胶整体呈现重心不断上移趋势。原料成本的不断攀升导致企业生产加工利润不断压缩，2024年轮胎企业生产利润由正转负，从而对企业生产运行形成负向反馈。截止到5月31日，天胶人混价格较去年底上涨16%，华北丁苯1502上涨16%，华北顺丁上涨15%，炭黑小跌1%。由于主要原材料价格的拉涨，轮胎生产成本整体提升6%，轮胎加工企业税前毛利5月均值-14.51元/吨，较去年底下滑64.14元/吨。面对原料价格高位，下游接货意愿较弱，企业多以原料库存消化为主。从轮胎企业天胶消耗量来看缺乏提升驱动，叠加目前对于高价原料心存抵触，需求端对于胶价整体缺乏有效支撑。

　　因此，综合来看，上半年供应端是价格上涨的核心驱动，尤其自2季度国内外陆续进入开割季以来新胶产出并不顺利，开割初期高温干旱叠加5月中下旬以来多雨影响割胶作业，原料释放缓慢；此外原料收购一度创出年内新高，成本驱动处于同期高位水平，供应端利多不断发酵，支持胶价偏强运行。上海市场SCRWF均价为13462元/吨，较去年同期涨14.12%；山东市场STR20#混合人民币均价为13112元/吨，较去年同期涨21.83%，市场运行高点出现在2季度。

　　三季度供应支撑或由强转弱价格形态或有所承压

　　短期来看，天然橡胶价格或呈现先涨后跌趋势。主要在于短期国内外新胶释放不及预期，国内现货货源流动性紧张局面较难明显缓解，从而或令胶价维持偏强形态。但中下旬，新胶继续释放，叠加船货到港量增多；国内替代指标的流入，将使得供应紧张局面逐渐缓解，新胶压力将逐步释放；同时从需求端来看，下游全钢轮胎内销低迷，成品累库，企业开工或受影响，且原料高价导致加工利润受损，从而使得整体刚需买盘缺乏提升驱动。因此综合来看，6月份天然橡胶市场价格或呈现先涨后跌趋势。预计未来三个月天然橡胶市场或整体冲高回落趋势，核心在于供应端利多驱动效应由强转弱，叠加需求端缺乏亮眼表现下，供应增量大于需求增量，基本面矛盾或逐步扩大，胶价或承压运行。