华福证券发布研究报告称，当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。动力煤方面，随着气温开始回升，居民用电负荷提高，电厂日耗如期升高。旺季预期有望兑现，高温天气提振情绪，贸易商挺价意愿升高，煤价不具备大幅下跌可能。炼焦煤方面，上周铁水超预期回升拉动需求，焦炭第二轮提降落地压制焦企利润空间，焦企生产周环比持平，需求呈现稳定态势。

　　华福证券主要观点如下：

　　动力煤方面

　　1、产地方面，1)煤矿保持复产态势，动力煤矿山开工率93.7%，周环比上升1.9ct;2)6月安全生产月产地安监对生产保持压制，预计增产空间相对有限;3)产地生产和成交一般，产地价格持稳运行。

　　2、港口方面，1)环渤海港煤炭下游采购减少，日均调入量176万吨，周环比-3.7%;日均调出169万吨，周环比-3.13%;2)上周环渤海港煤炭库存上升，库存合计2632万吨，周环比+3.43%/同比-7.11%;3)港口成交偏少，旺季预期仍在，港口煤价僵持。

　　3、下游方面，1)用电需求提升，全国电厂日耗214万吨，周环比+1.43%/同比+5.17%;电厂库存同比偏高，全国电厂库存5,442万吨，周环比+4.25%/同比25.1%。2)非电需求弱稳，水泥熟料开工率40.41%，周环比-8.26pct/同比-21.34pct;甲醇开工率为84.61%，周环比+2.85pct/同比+10.23pct;尿素开工率为83.09%，周环比+3.51pct/同比+1.05pct。

　　4、短期来看，高温来临需求改善，煤价稳中向好。随着气温开始回升，居民用电负荷提高，电厂日耗如期升高。旺季预期有望兑现，高温天气提振情绪，贸易商挺价意愿升高，煤价不具备大幅下跌可能。考虑到南方降雨还在持续，部分地区港口及电厂库存较高，且此时距离夏峰还有一段时间，下游采购相对有限且对高价煤接受度不高，该行认为随着需求改善，煤价将呈稳中向好。

　　5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1)1-4月，国内动力煤产量12.18亿吨，同比-1.19%;进口动力煤1.19亿吨，同比+13.04%;供给基本持平，同比-95万吨/-0.07%。2)经济持续复苏，火电主体地位不改，1-4月火力发电量20,622亿千瓦时，同比+5.5%。3)2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。

　　炼焦煤方面

　　1、焦煤方面，1)上周炼焦煤矿山开工率88.57%，周环比+0.83pct/同比-9.88pct;洗煤厂开工率68.95%，周环比-0.6pct/同比-2.78pct。2)上周炼焦煤库存合计2,383万吨，周环比-0.9%/同比+3.63%。

　　2、焦炭方面，1)上周钢厂焦炭产能利用率87.54%，周环比持平/同比+1.14pct;日均产量47.08万吨，周环比持平/同比+0.45%。2)焦炭库存处在底部，上周焦炭库存合计822万吨，周环比-0.84%/同比-9.07%。

　　3、钢铁方面，1)铁水回升，上周高炉开工率82.05%，周环比+0.55pct;日均铁水产量239万吨，周环比+1.51%。2)消费走弱，上周五大品种钢材产量合计897万吨，周环比+0.12%;消费量合计888万吨，周环比-0.4%。

　　4、短期来看，铁水回升拉动需求，价格持稳运行。在供需方面，安监形势严峻，矿山复产相对缓慢，供给偏紧;上周铁水超预期回升拉动需求，焦炭第二轮提降落地压制焦企利润空间，焦企生产周环比持平，需求呈现稳定态势。在价格方面，铁水回升带动原料价格止跌反弹，黑色系的负反馈运行受阻，考虑到随着淡季深入，降雨和高温天气频繁，钢材供需矛盾累积，价格继续反弹空间不大，或以持稳运行为主。

　　5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1)下游需求有所收缩。4月焦炭产量3,849万吨，同比-6.9%，1-4月产量15,848，同比-2.1%;4月生铁产量7,163，同比-8%，1-4月产量28,499万吨，同比-4.3%;4月粗钢产量8,594，同比-7.2%，1-4月产量34,367，同比-3%。3)山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。

　　建议关注：

　　1)在动力煤板块，市值管理考核推动央国企估值修复的机会，业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司关注：中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。

　　2)经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源(600188.SH)、广汇能源(600256.SH)。

　　3)在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、冀中能源(000937.SZ)。

　　4)迎峰度夏煤价有望走强，在山西煤炭增产的预期下，或将实现量价齐升的公司关注：山煤国际(600546.SH)、晋控煤业(601001.SH)。

　　风险提示：1)下游需求不及预期;2)煤炭进口超预期;3)煤炭产量超预期。