编辑：宁证期货房俊
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影响氧化铝价格变化的主要因素

供求关系是影响氧化铝价格变化的最根本因素，其他因素包括宏观经济形 势、电解铝价格、氧化铝生产成本（烧碱、铝土矿和能源价格）、进出口政策、 汇率变动等会通过影响供求关系间接影响氧化铝价格波动。

（一）供求关系，即产量、消费量和库存。当氧化铝产量大于消费量 时，会对价格上升构成压力；当产量小于消费量时，会对价格下跌构成支撑。库 存是对生产、消费、进口、出口情况的综合反映，库存上升通常表示需求不足， 会导致价格下跌，而库存下降则表示需求旺盛，会使价格上涨。

（二）宏观经济形势。宏观经济形势是影响整个氧化铝产业供求关系的重 要因素，当宏观经济形势处于景气状态时，会导致氧化铝需求增大，从而使价格 上升；反之，需求减少，价格下跌。

（三）电解铝价格。由于95%的氧化铝是用于电解铝生产，下游需求的变 化直接影响氧化铝的价格。

（四）生产成本。生产成本是商品价格水平的基础，市场价格不可能长期 低于全球平均生产成本。氧化铝的原材料成本主要是由铝土矿、烧碱和能源所构 成。因此，铝土矿、烧碱和能源成本的大幅波动将会影响氧化铝生产成本，进而 会对氧化铝价格产生影响。

（五）利率和汇率变动。国内利率较低、流动性充沛时，氧化铝价格一 般处于高位运行。国际上氧化铝的交易一般以美元标价，美元指数的强与弱，会 对国内外氧化铝的价格产生很大的影响。

氧化铝价格波动情况

2012年至2022年我国氧化铝价格波动逐年加剧（图6所示）。其中，2015 年、2016年、2017年和2021年，氧化铝年度价格波动幅度分别为69.4%、 83.9%、64.8%和70.5%，均高于电解铝现货价格37%、45.4%、32.6%和64.7% 的波动幅度。

2012年至2015年，受全球经济复苏乏力、欧美国家经历债务危机等因素影 响，市场风险偏好及实体需求持续走弱，全球大宗商品价格进入下行阶段，国 内氧化铝价格从2012年的2600元/吨左右，持续跌落至2015年底的1600元/吨左 右，跌幅高达38.5%。

2016年至2021年，受中国经济周期波动、铝产业供需阶段性矛盾影响，国 内氧化铝价格整体呈现先扬后抑的格局。2016年以来，伴随国内周期性行业复 苏，氧化铝市场供需过剩逐渐改善，氧化铝价格逐步回升至 3000元/吨附近，并 于2017年11月一度攀升至3500元/吨以上高点。随后，氧化铝价格在经历2018- 2019年的窄幅区间波动后，自2019下半年开始，受新冠疫情、供应过剩等因素冲 击，价格再次趋势性走低，并跌落至2021年初的2400元/吨左右。

2021年至2022年，受大宗商品整体高波动的影响，氧化铝价格再次冲高回 落。2021年以来，在国内电解铝价格高位运行、烧碱以及煤炭等原料成本高企的 影响下，氧化铝价格重回3000元/吨以上，直至11月初，氧化铝价格创下历史纪 录高位4094元/吨。此后，2021年底至2022年，因氧化铝供给整体过剩，价格重 心再度回落。截至2022年底，氧化铝价格跌至2981元/吨，较当年2月下旬的高点 下跌12.8%。