Vanguard国际利率主管Ales Koutny表示，市场低估了为提振陷入困境的日元，日本央行今年所需采取的鹰派政策强硬程度。他的观点与同为债券巨头的太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management)一致，两人都认为日本央行今年将加息75个基点。

　　 Koutny认为，日本央行的基准利率将从当前0%到0.1%的区间达到年底的0.75%，最快将在6月加息25个基点。与此形成鲜明对比的是，掉期交易显示，市场对年底前额外加息的定价仅为22个基点。

　　今年3月，日本终于将利率从负值区间上调，结束了多年来的负利率政策。但鉴于日本和美国借贷成本之间的差距，日元随后恢复了跌势，日元兑美元汇率在上个月跌至34多年来的最低水平。日本政府疑似在上周通过外汇干预以支持日元。

　　 Koutny周三在该公司伦敦办事处接受采访时说：“我们认为市场对日本央行的定价过低。”他认为，日本当局将对美元兑日元汇率超过155感到“不安”。“上周有关干预的声音不绝于耳，而我们已再次超过这一水平。他们明白，只有日本发出足够鹰派的信号，才能真正摆脱这一局面。”

　　截至发稿，美元兑日元汇率在155.75附近交易。日元汇率今年下跌了约9%，在G10集团货币中表现最差。

　　拥有超过1.6万亿美元主动管理资产的Vanguard押注短期掉期利率上升，并在日本央行缩减量化宽松政策的预期下做空日本国债期货。经过多年购买，日本央行目前拥有日本政府债券市场一半以上份额。

　　 Koutny称，该机构还利用日元最近的上涨以增加空头头寸，因为它认为干预从根本上就行不通。上周，日本央行在4月底政策会议上维持利率稳定，引发了两轮疑似干预行动，但美元兑日元汇率仍一度跌穿160点。

　　他说，只有在全球经济大幅放缓，促使日本投资者减少海外资产敞口的情况下，日元才会“持续看涨”，向公允价值(Vanguard认为约为1美元兑100日元)迈进。短期来看，如果日本央行开始缩减量化宽松或加息，Vanguard将对日元汇率持中性态度。

　　日本央行周四公布的4月政策会议纪要暗示，由于董事会成员考虑到通胀和日元贬值带来的风险，可能会加快加息步伐。

　　周三，投资者对日本10年期国债的需求不高，这反映出在日本央行预计结束购债计划并再次收紧政策的情况下，投资者不愿买入国债。尽管如此，重新定价仍有可能引发国内和海外买家的大量资金流入，这也将有助于日元升值，Koutny说。

　　他说：“只要日本继续拖延对其发展道路的重新评估，我们就会看到债券需求不足。但一旦经过适当重新评估，我们将非常热衷于在投资组合中购买日本国债。”