1、越来越多美联储官员表示通货膨胀仍处高位且仍难确认下降趋势，过早放松货币紧缩政策将使通胀变得根深蒂固，需要继续加息或保持利率处于高位直至通胀回落至2%左右，叠加美国8月 ISM制造业PMI为52.8高于预期、新增非农就业人数为31.5万高于预期，美国消费端通胀回落斜率或通胀持续时间将决定美联储未来加息幅度与利率水平（当前加息路径与终点为3.5%-3.75%），短期短端实际利率上涨的交易逻辑主导贵金属价格震荡偏弱（利空）。 

2、更多劳动力回归就业市场使美国8月失业率为3.7%高于预期和前值，劳动力供给增加使每小时平均工资增速为5.2%低于预期但持平前值，叠加基数效应或使消费者物价指数CPI从9月开始震荡下降，美联储加息政策或于第四季度迎来退坡（非转向），需要警惕后续公布的美国经济指标低于预期可能转向美国经济增长放缓甚至衰退的交易逻辑（利多）。 

3、倘若美联储9月加息幅度迎来退坡，消费端通胀仍处高位将使美联储难以快速转向降息而仍维持利率处于高位，短端通胀快速回落引导短端实际利率上行，叠加美国经济增长放缓甚至出现 衰退预期逐步增强，或使贵金属于2022年第四季度或2023年第一季度震荡筑底。 

投资建议：预计贵金属价格或有反弹后震荡偏弱，建议投资者单边以逢反弹布局空单为主，多边关注逢高做空“金银比”“金油比”和“金铜比”的套利机会。 

风险提示：关注9月6日8月ISM非制造业PMI、7日加拿大央行利率决议与美国经济状况褐皮书、 8日欧洲央行利率决议、13日8月消费者物价指数、15日英国央行利率决议、21日美联储利率决议、 22日日本央行利率决议等

内容来源：宏源期货研究所

作者：王潋

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风险提示：投资有风险，入市需谨慎