［回想2021年底美联储启动加息前，美联储也是通过对外宣传“通胀是暂时性”这一方式来进行的预期管理，并对市场进行扭曲。因此回到笔者此前反复强调的逻辑上来，美联储选择保增长还是压通胀，仍然是值得投资者关注的重点。］

　　上周（4月22日至26日）国际金价开盘报于2378.26美元/盎司，周初国际金价再次走高至2417.89美元/盎司，后国际金价再次回落，金价最低触及2291.26美元/盎司，并最终报收于2337.65美元/盎司。美国经济数据超预期，市场降息预期持续回落，是打压国际金价的重要原因。

　　上周国际金价经历了先抑后扬的走势。周初由于以色列对伊朗的反击，国际金价一度走强。然而，随着中东局势未出现预期之外的恶化，市场避险情绪的减弱导致金价回落。

　　同时，投资者的焦点再次转向美联储货币政策，这主要是因为近期经济数据反映出美国通胀压力持续，叠加大宗商品价格的上涨，使得投资者减少了对美联储年内降息次数的预期。

　　下半周尽管国际金价因美国财长耶伦的讲话和亚洲时段日元的大幅贬值而出现反弹，但公布的密歇根大学消费者信心指数显示通胀预期上升，这使得市场对美联储的货币政策持谨慎态度。根据芝加哥商品交易所数据，市场对美联储年内至少降息1次的预期已下降至80％。

　　上周，美国公布的一系列重要经济数据远超市场预期。具体来看，美国第一季度国内生产总值（GDP）初值同比增长1.6％，除了投资其他主要分项较之前普遍出现下滑。因为进口需求的放大导致美国贸易赤字在一季度显著增加。在GDP的具体构成中，消费作为占比最大的部分，其增长率从上个季度的3.3％下降至2.5％。

　　从消费结构来看，服务消费较上季度有所上升，而商品消费则出现明显下降。在商品消费中，美国耐用品消费对GDP的贡献在一季度为-0.426％，其中汽车和娱乐用品消费下降是主要原因。

　　在投资领域方面，非住宅投资的增长率从前一季度的3.7％下降至2.9％，而住宅投资则从2.8％的增长大幅上升至13.9％。结合近期的销售数据，美国房地产市场在高利率环境下，呈现出成交量减少而价格上升的趋势，或进一步造成房租压力。

　　此外，随着库存的增加，美国的新屋开工数量有所减少，这则会对未来的经济增长构成压力。根据更高频的制造业采购经理指数（PMI）显示，美国经济或将进一步分化。特别是再次走弱的制造业PMI或证明此轮被动补库的逻辑。

　　目前仍然没有证据显示美国通胀会因为产出的下降而走弱，美国经济所面临的再通胀风险似乎难以避免。对于美联储来说，预期管理可能是除了实质性加息之外管理市场极有效的方式，因为压力逐渐加大的债务负担，以及或有走弱的经济增长，或都难以支撑实际的加息。

　　不过，回想2021年底美联储启动加息前，美联储也是通过对外宣传“通胀是暂时性”这一方式来进行的预期管理，并对市场进行扭曲。因此回到笔者此前反复强调的逻辑上来，美联储选择保增长还是压通胀，仍然是值得投资者关注的重点。

　　笔者预计随着美联储的口头干预，国际金价有望进一步回落。从价格走势看，上周国际金价在从历史次高点回落之后，于下半周出现了反弹，但整体反弹力度较为有限，或继续延续盘整的格局。