上周（1月22日至26日）国际金价振荡回落。美国经济数据超预期，是引发国际金价走弱的主要因素。

　　得益于强劲的劳动力市场为个人收入提供的有力支持，上周公布的美国2023年四季度国内生产总值（GDP）数据超出预期。2023年四季度美国的消费依然表现强劲，环比增幅仅略低于2023年三季度。在2023年三季度私人库存大幅增加的情况下，2023年四季度个人库存增幅有所放缓，表明个人库存的增加并未对美国的消费造成拖累。

　　从此前公布的数据来看，美国劳动力市场保持强劲，失业率维持在较低的水平，是维持个人收入的主要因素。美国就业供给不足对于收入通胀的影响再次在美国2023年四季度的经济数据上有所体现。

　　往后看，根据美国1月份的采购经理指数（PMI）显示，美国的服务业价格增长有所放缓，预示着通货膨胀压力或将进一步减弱。但由于最新的数据显示，美国的房地产市场有回暖迹象，即便美国的超级核心通胀有望回落，但是叠加房价的回升，核心通胀可能会再次回升。

　　此外，除了服务业外，虽然制造业产出继续回落显示制造业需求依然较为疲软，但由于企业库存水平较低，补库存使得制造业产品价格上涨速度有所加快。在近期红海海域出现的地缘冲突对全球供应链的影响下，这种情况可能会持续更长时间。因此，服务业和商品价格的此消彼长，可能导致美国的整体通胀水平降幅仍较慢。

　　当然，如果考虑美国公布的高频劳动力市场数据显示，美国的就业可能会进一步放缓。不过由于上周美国2023年12月个人消费支出依然强劲，因此工资通胀螺旋是否仍会持续，仍然有待观察。

　　综合来看，笔者认为，美国的通胀仍将进一步放缓，但是距离美联储今年2.5％的通胀目标仍然需要一些时间。因此，在2月1日召开的美联储议息会议之后，3月21日会议上美联储是否开始降息仍待观察。2月初将公布的美国1月非农数据将成为市场关注热点。

　　不过，由于该数据的公布晚于2月份的美联储议息会议，因此数据将会影响3月份的政策决策。这也意味着数据对市场的冲击将会更大。因此，即便通胀数据逐渐接近美联储的目标，但如果美国的失业率仍然保持低位（不大于4％），那么过早的降息或将引发再通胀风险。

　　非美市场方面，在上周召开的议息会议上，欧洲央行维持利率不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示，货币政策仍然依赖数据，目前讨论降息依然过早，但综合考虑目前的通胀有所回落，工资增长也有所企稳，欧洲央行或于今年夏季开始降息。

　　不过如果考虑到欧洲央行对于今年2.4％的通胀目标低于美联储2.5％的通胀目标，同时欧元区整体经济表现不及美国，未来不能排除欧洲央行会提前采取降息。短期内美元或进一步走高。

　　除了欧元区外，国内密集的政策出台，有望进一步巩固经济成果，并持续稳定人民币汇率。

　　1月25日，中国黄金协会公布的数据显示，2023年国内黄金供需实现双增长。供给方面，共生产黄金519.289吨，同比增长4.31％。消费方面，2023年全国黄金消费量为1089.69吨，相比增长8.78％。预计随着经济的持续回暖，国内黄金消费有望进一步提升。

　　因此，从海外市场环境来看，本周将会公布的美国1月份非农数据有望给出市场更多关于美联储是否会在3月份进行降息的指引，而当前市场对于美联储第一季度末降息的预期为50％上下。不过笔者预计，6月份降息的概率大于3月份。

　　从海外央行的货币政策来看，金价有继续回落的风险。另一方面，由于春节假期临近，国内黄金消费需求强劲的态势有望保持，这将对金价形成支撑，因此金价下跌幅度有限。