根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

　　4月，镍价在多头发力和空头减仓助推下，向上突破短期阻力位。国内主力扩大空头敞口，国际金融资本维持多空平衡。沪镍和伦镍价格分别处在长期价格区间低位和中部偏低位置，短期镍价震荡上涨，需要关注后期多头增仓的持续性。

　　镍价在多头发力和空头减仓助推下，向上突破短期阻力位。沪镍盘面，4月中上旬，空头减仓助推价格再度回升，多头增仓接力拉升价格再创阶段性高点，4月下旬，部分多头止盈，随后部分空头撤离，多空双方减仓力量基本抵消。伦镍盘面，3月下旬空头主动增仓带动价格继续跌至16600美元/吨，但随后4月上旬多头增仓叠加空头减仓带动镍价再次上涨至前期高点18500美元/吨附近，4月中下旬空头小幅增仓下砸价格后快速撤退，多头增仓接力拉升价格再创年内阶段性高点。4月19日，沪镍收盘价140910元/吨，较上月同期137460元/吨上涨2.51%；伦镍收盘价19455美元/吨，较上月同期17380美元/吨上涨11.94%。

　　图1：镍价在多头发力和空头减仓助推下，向上突破短期阻力位

　　国内主力扩大空头敞口，国际金融资本维持多空平衡。4月19日，沪镍持仓量TOP20期货公司持有净空头23189手，较上月同期空头敞口13654手有所扩大。4月12日，伦镍商业机构持有净空头32530手，较上月同期空头敞口扩大1941手；投资基金持有净多头694手，上月同期持有净空头2334手，由空翻多。

　　图2：国内主力扩大空头敞口，国际金融资本维持多空平衡

　　密切关注市场炒作风险。4月19日，沪镍主力合约持仓量4.6万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存2.32万吨，盘面持仓规模与库存之比降至2倍，处于历史均值偏低位置。4月19日，LME3个月期镍持仓20.1万手，一手6吨，库存维持在7.4万吨附近，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回升至4.4。4月12日，英国和美国禁止俄罗斯新生产的镍在LME交易所交易，综合考虑伦镍持仓量稳步回升和比值维持高位，密切关注市场炒作风险。

　　图3：密切关注市场炒作风险

　　沪镍和伦镍价格分别处在长期价格区间低位和中部偏低位置。沪镍期货价格长期运行区间在11-25万元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在10000-35000美元/吨。4月19日，沪镍主力合约收盘价140910元/吨，处在长期价格区间22%分位；伦镍期货收盘价19455美元/吨，处在长期价格区间38%分位。

　　图4：沪镍和伦镍价格分别处在长期价格区间低位和中部偏低位置

　　镍价震荡上涨。1月至2月中旬，沪镍在123000-132000元/吨震荡，伦镍在15800-17000美元/吨震荡；2月下旬，沪镍和伦镍价格向上突破原价格区间上沿；2月下旬至4月中旬，沪镍在132000-143000元/吨区间震荡运行，伦镍在17000-18600元/吨区间震荡运行。3月下旬，镍价曾一度跌破震荡区间下沿，在空头减仓助推下，重回震荡区间内运行。4月下旬，镍价再次向上突破，上涨过程中回踩幅度较大，呈现震荡偏强走势。

　　图5：镍价震荡上涨

　　国外市场对远月价格预期偏乐观，近期现货资源维持宽松。4月19日，沪镍远月合约价格较近月合约价格小幅升水2.7%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约802.6美元/吨，折合升水4.1%；伦镍Cash/3M贴水164.78美元/吨，较上月同期小幅回升37.72美元/吨，反映近期现货市场资源继续维持宽松。

　　图6：伦镍Cash/3M贴水164.78美元/吨反映现货资源继续维持宽松

　　资料来源：五矿期货研究中心

　　作者 | 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

　　钟靖 五矿期货研究中心研究员