【20240423】双焦周报：升水格局难改，节前补库行情或到尾声

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性焦煤市场成交较好，线上竞拍的流拍较前期有所减少，各煤种自底部上涨约150-300元/吨；蒙煤市场情绪好转，下游拉运积极，口岸累库压力降低，蒙5#原煤报价涨至1350-1380元/吨；供应端，上周煤矿整体产能利用率继续回升至83.45%，周环比+0.17%，复产速度降低，仍受安监压制；进口煤方面，蒙煤口岸库存压力有所缓解，通关回升后保持高位；需求端，煤矿签单较好，下游复产预期下对焦煤有较强补库需求，目前矿端库存明显开始向下游转移，下游焦钢库存库存仍在低位，低库存格局下为焦煤提供抗跌性。整体而言，在下游复产预期及低库存格局下，焦煤受到刚需补库支撑较强，但就盘面而言前期已经抢跑，节前上涨或已基本到位，盘面升水格局下有回调风险，节前走势偏震荡为主；关注钢需承接力度。

　　现货：中性下游刚需扩张，叠加盘面持续升水，中间环节进场采购，带动焦煤市场情绪回暖，成交较好，各煤种本轮累计涨幅在150-300元/吨，后续焦炭仍有涨价预期，对焦煤价格也有支撑。

　　供应：中性偏多上周煤矿整体产能利用率继续回升至83.45%，周环比+0.17%，山西产能利用率周环比+0.2%至83.6%；煤矿整体仍受到安监影响，本周复产速度减慢，与正常产量水平相比仍有较大差距。

　　需求：中性煤矿签单较好，下游复产预期下对焦煤补库需求较强。

　　利润：中性各煤种价格普遍上涨150-300元/吨，煤矿利润回升。

　　库存：中性偏多煤矿端库存压力明显减弱；煤矿签单顺畅，焦钢企加大原料采购力度，中间环节也入场拿货。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性焦炭方面，二轮提涨全面落地，涨价速度较快，但目前盘面仍体现两轮升水，我们认为后续现货端有1-2轮涨价；供应端焦企有一定的提产行为，但一轮涨价后利润水平仍不佳，开工及产量仍在低位，二轮后焦企扭亏，复产意愿或有增强；需求端下游高炉继续复产，铁水回升+1.5万吨至226.2万吨，下游复产预期下刚需有一定支撑；近期焦炭盘面持续升水，投机需求分流货源，钢厂到货被动减少，但焦企出货显著好转，有一定惜售现象；整体看焦炭供需持续改善，下游复产及补库格局下，焦炭盘面跟随原料煤上涨，但目前盘面升水仍有两轮以上，短期看盘面上涨或已到位，五一节前看震荡走势，注意回调风险。

　　现货：中性随着原料煤价格上涨，焦炭成本支撑增强，目前焦炭已落实两轮涨价，累计涨幅200-220元/吨，落地速度快于预期，但盘面目前仍体现近两轮半升水，后续或仍有1-2轮涨价。

　　供应：中性偏多焦炭首轮涨价后焦企有一定的提产行为，但原料煤上涨速度快于焦炭，焦企仍在亏损状态，大多焦企仍维持前期限产幅度。

　　需求：中性偏空钢厂利润持续回升，下游铁水复产预期持续走强，247家钢厂铁水日均产量226.22万吨，周环比+1.5万吨。

　　利润：中性偏多目前各煤种价格由底部上涨150-300元/吨幅度，焦煤利润显著回升；焦炭提涨速度较原料煤偏慢，目前焦企仍在亏损状态。

　　库存：中性偏多近期随着下游高炉复产，钢材去库、价格上涨等因素影响，钢厂对原料采购积极性好，焦企出货顺畅，期现商拿货分流焦炭货源，钢厂到货少。

　　焦煤

　　各煤种本轮累计涨幅150-300元/吨

　　焦煤-价格

• 　　下游刚需扩张，叠加盘面持续升水，中间环节进场采购，带动焦煤市场情绪回暖，成交较好，各煤种本轮累计涨幅在150-300元/吨，后续焦炭仍有涨价预期，对焦煤价格也有支撑。

• 　　蒙煤炼焦煤市场偏强运行，拉运好转，口岸高库存压力有所缓解，蒙5#原煤报价回升至1350-1380元/吨附近，由低点上涨约150元/吨；蒙3#精煤在1550元/吨左右。

• 　　海外贸易商心态好转，澳煤成交上涨，终端有一定补库需求，澳洲峰景矿最新报价270.5美元/吨，周环比+30美元/吨；俄罗斯炼焦煤偏强运行，俄主焦煤K4报价稳定在191美元/吨，周环比+7.5美元。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-价差

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-仓单

• 　　目前山西中硫仓单在1750元/吨附近，蒙5#仓单1620元/吨附近。

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　　焦煤-基差月差

• 　　焦煤近期盘面震荡，现货报价继续回升，盘面仍保持升水格局；远月合约偏强运行，5-9月差持续走缩，01合约升水09。

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　　矿端出货顺畅，下游补库意愿增强

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 　　上周煤矿整体产能利用率继续回升至83.45%，周环比+0.17%，山西产能利用率周环比+0.2%至83.6%；煤矿整体仍受到安监影响，本周复产速度减慢，与正常产量水平相比仍有较大差距。

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　　焦煤-供应-产量

• 　　上周煤产量继续小幅回升，原煤周产量840.21万吨，周环比1.67万吨；精煤周产量433.92万吨，周环比+0.76万吨；出货好转后产地煤矿小幅增产，但安监扰动下供应仍偏紧。

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　　焦煤-煤矿库存

• 　　焦煤分环节库存来看，煤矿端库存压力明显减弱，周环比-21.1万吨至287.16万吨；煤矿签单顺畅，焦钢企加大原料采购力度，中间环节也入场拿货。

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　　焦煤-港口库存

• 　　进口炼焦煤港口库存202.85万吨，周环比-1万吨。

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　　焦煤-焦钢企库存

• 　　独立焦企焦煤库存815.46万吨，周环比+29.2万吨；钢厂焦化厂焦煤库存708.49万吨，周环比+1.4万吨；下游原料煤库存在低位，复产格局下，补库需求较强。

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　　焦炭

　　二轮提涨落地，盘面仍大幅升水

　　焦炭-价格

• 　　随着原料煤价格上涨，焦炭成本支撑增强，目前焦炭已落实两轮涨价，累计涨幅200-220元/吨，落地速度快于预期，但盘面目前仍体现近两轮半升水。

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　　焦炭-价差

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　　焦炭-仓单

• 　　日照港准一级焦仓单价格约在2190元/吨左右，山西准一厂库仓单在二轮提涨落地后在2050元/吨附近。

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　　焦炭-基差月差

• 　　焦炭二轮涨价落地后盘面仍体现两轮半升水，5-9月差走弱。

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　　日均铁水稳定复产至226.2万吨

　　焦炭-需求

• 　　247家钢厂铁水日均产量226.22万吨，周环比+1.5万吨；247家钢厂高炉开工率78.86%，周环比+0.45%；

• 　　钢厂利润持续回升，下游铁水复产预期持续走强。

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　　焦炭-供应

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率64.42%，周环比+0.55%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量59.46万吨，周环比+0.58万吨；

• 　　焦炭首轮涨价后焦企有一定的提产行为，但原料煤上涨速度快于焦炭，焦企仍在亏损状态，大多焦企仍维持前期限产幅度。

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　　焦炭-焦钢企库存

• 　　247家钢厂焦炭库存593.92万吨，周环比-4.9万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存105.26万吨，周环比-10万吨；

• 　　近期随着下游高炉复产，钢材去库、价格上涨等因素影响，钢厂对原料采购积极性好，焦企出货顺畅，期现商拿货分流焦炭货源。

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　　焦炭-港口库存

• 　　焦炭港口库存207.26万吨，周环比基本持平。

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　　产业链利润

• 　　目前各煤种价格由底部上涨150-300元/吨幅度，焦煤利润显著回升；焦炭提涨速度较原料煤偏慢，目前焦企仍在亏损状态；下游钢厂利润稳定回升，后期焦炭仍有涨价空间。

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　　平衡表

　　焦煤平衡表

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　　焦炭平衡表

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