昨日，受地缘情绪扰动影响，集运指数(欧线)期货全天表现快速冲高后回落行情，远月合约触及涨停后回吐部分溢价。

　　一德期货宏观研究员车美超告诉记者，中东局势持续紧张，对集运市场情绪面造成一定冲击，当日早盘随着集运盘面的快速上升，空头迅速平仓，进一步推动盘面上行。

　　从各月合约具体表现看，中信期货航运研究团队表示，主力合约EC2406在周五早盘高开并持续冲高，增仓上行突破2500点后空方减仓，突破2700点后持仓回落。远月合约涨幅更强，市场预期远月仍维持绕行，带动远月合约估值上移，EC2410、EC2412合约涨停。EC2408合约上午围绕2600点博弈，盘面增仓上行。

　　不过，随后伊方称未遭受导弹袭击和空袭，市场情绪缓和带动EC盘面回吐涨幅，午后EC盘面整体以振荡为主。主力合约EC2406当日最终收涨10.87%，至2629.2点，EC2408合约收涨11.88%，至2550.5点，EC2410合约收涨13.65%，至2283.7点。

　　 EC盘面重心不断上移

　　值得注意的是，近期集运盘面重心持续上移。究其原因，方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示，随着中东局势升级，短期内市场看不到红海危机和解的曙光，班轮无法复航苏伊士运河，红海绕行将会常态化，原先被低估的远月合约从而出现补涨。同时，多家头部班轮公司提涨5月1日FAK报价，双重因素促使EC期货盘面中枢上移。

　　“近期集运盘面重心持续上行主要是受到船公司涨价的支撑。”海通期货航运分析师雷悦表示，此轮涨价的主要背景是近期整体出货情况良好，船司航次装载率以满载为主，尤其是马士基前期wk17华东港口舱位基本售罄。同时，船司提涨运价一致性较强且幅度明显高于4月。另外，5月初假期覆盖两周，在这期间停航规模较高，运价在供给端也给到较好的支撑。

　　中信期货航运研究团队表示，目前受地缘冲突发酵影响，情绪支撑远月合约价格，叠加现货端装载率较高，增强了船司5月涨价落地预期，从而支撑EC盘面的旺季运价上涨预期。一方面，现货端出现甩柜、缺箱现象，使得船司5月涨价落地预期较强；另一方面，从地缘冲突对欧线实际影响来看，伊朗海军声称计划护送伊朗商船前往红海，短期红海海域冲突概率升级。而长期来看，标普预计以色列-哈马斯冲突将持续至今年年底，支撑EC远月合约估值。

　　整体来看，车美超表示，近期集运盘面重心持续上移的驱动因素主要有三点：一是目前船东对现货运价的宣涨提振市场多头情绪，带动期价偏强运行。二是据市场调研了解，上周伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押了一艘与以色列有关的“MSC Aries”集装箱船，导致地中海航运在欧洲航线减少一个航次，本周应该出运的班次转移到下周4月28日班次，而由东向西船运调配需要重新部署和时间，造成短期运力偏紧，进一步推升运价。三是“五一”小长假前国内有集中出货需求，当前出口货量表现较好，据悉船司舱位偏紧，有的甚至出现甩柜情况，短期基本面对运价形成支撑。

　　船司5月提涨落地预期如何？

　　从市场提涨幅度看，车美超表示，继上周马士基、达飞宣涨5月初运价涨幅在25%左右后，本周地中海航运(MSC)、赫伯罗特官宣跟涨，其中MSC自5月1日起生效新的亚洲至欧洲FAK费率为2700/4500，赫伯罗特自5月1日起提高远东-北欧FAK税率至1650/3100，20GP与40GP较4月15日宣涨后分别提涨50美元和100美元。她表示，本轮提涨初期有货量支撑，预计涨价可以实现部分落地。但“五一”假期集中出货后，需求情况有待进一步考量，据目前的数据统计，5月运力供给有所增加，涨价能否完全落地还是要观察货量的支撑。

　　东证衍生品研究院航运分析师兰淅表示，船司5月提涨的一部分原因是为了保证4月下旬的装载量，加上目前运价水平偏高，若无较强基本面支撑，涨价落地的难度依然存在。“目前欧线5月运力环比4月小幅收紧，但考虑到‘五一’假期的影响以及今年空班占比相比往年并不高，运力收紧的幅度不大。从需求看，美国补库需求相对强劲，但欧洲仍然受经济拖累，补库对集装箱出口的支撑相对有限，5月供需偏紧的逻辑有待验证。从往年看，船司5月涨价幅度一般不大，加上当前运价水平仍然偏高，如果没有很强基本面的支撑，涨价落地的可能性较低，即便涨价落地，幅度也有限。”

　　雷悦表示，目前现货运价可以分两个时间段去看，节前wk17的均值参考电商平台价格录得1900/3300，低于5月宣涨的均值2249/4068，因此后续需要密切关注5月提涨能否兑现。同时由于运力供给收紧的支撑将覆盖节假日，但节后供给预计恢复至常规水平，因此货量变化将成为涨价落地的核心。陈臻表示，从需求端来看，5月初正值“五一”小长假，出货量将大幅减少，预计节后恢复情况一般；从供给端来看，舱位供给呈隔周削减趋势。总体来看，5月FAK运价有望小幅上涨，但预计涨幅远不及班轮公司的宣涨幅度。

　　后续欧线运价将如何变动？

　　车美超表示，4月以来集运主力合约EC2406涨幅接近43%，期价创上市以来新高。她认为，盘面已反映船司的涨价预期和现货市场基本面情况。同时，本周五最新公布的SCFI欧线运价为1971美元/TEU，与上期持平，反映现货市场对下周运价并没有继续明显的看涨预期，因此进一步上行的空间较为有限。根据订舱价与结算指数对应比例计算，第16周SCFIS指数预测值为2119.8点。

　　另外，根据全球集装箱船造船完工量的季节性看，每个季末会出现阶段性峰值，叠加二季度交付量一般处于全年偏高水平，预计二季度在新船集中交付的影响下，运力供给增加将对集运市场运价造成冲击。但她表示，市场也存在一个非常大的风险点，即地缘政治的不确定性，若相关冲突继续升级，风险外溢造成局部运力偏紧也可能进一步推升运价。

　　雷悦认为，考虑到船司涨价完全兑现能够给到的指数估值为2700点，而EC盘面已经触及该高位，且盘面冲高的主要动力来自周五当日的地缘政治冲突，预计短期内EC期货更多将维持振荡趋势，盘面上冲动力有限。市场也在谨慎观察涨价兑现和落地的执行情况，一方面船司4月提涨落地打折的前车之鉴在先，另一方面，5月提涨幅度较大，完全落地存在一定难度，需要较大的货量支撑。

　　兰淅表示，当前EC2406合约已经大幅升水EC2404合约，继续向上的压力增加。若EC2406继续上冲，做空的边际将逐步释放。同时，远月合约受消息面影响，波动依然较大。伊朗最新表态显示，伊方在一定程度上并不愿意冲突扩大化，但也并不能排除以色列继续挑衅导致局势恶化的可能。不过，当前中东局势并未出现好转迹象，巴以问题解决遥遥无期，红海通行风险依然很高，三季度继续受绕行影响的概率增加。从季节性看，作为传统旺季，8月运价通常高于6月。在地缘局势扰动下，2406-2408盘面贴水幅度有所收窄，随着绕行持续的预期增强，2406-2408盘面平水并进一步转向升水的驱动依然偏强，建议继续关注2406-2408反套策略。

　　陈臻认为，后市EC盘面将维持高位振荡态势，重点关注中东局势和5月船司提价落地情况。他预计5月实际落地涨幅将不及班轮公司宣涨幅度，届时，若中东局势同步降温，EC期货将出现阶段性回调；若中东局势再度升温，EC期价则有望突破前高。