金银期货报告

　　——避险情绪回落给黄金压力

　　上周黄金上冲回落，主要是因为市场对美联储降息预期缩减以及中东局势可控导致避险情绪回落。

　　近期，美国经济表现超预期不断冲击市场的降息预期。尤其是上周公布的美国3月CPI同比反弹至3.5%，核心CPI连续第三个月超预期，引起市场对于美国通胀回升的担忧，进而降低美联储今年降息的预期。目前，市场对于今年的降息预期已经下降至2次，抑制黄金价格上涨。

　　图一. 美联储12月降息预期

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　此外，自4月1日以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆以来，市场一直担心伊朗会展开报复行动，进而导致中东局势升级，避险情绪升温，支撑黄金上涨。4月14日，伊朗向以色列发动了大规模导弹和无人机袭击，市场避险情绪再次上升。不过，事后美国和以色列先后表示不寻求与伊朗开战，市场担忧减弱，避险情绪回落，黄金价格下跌。

　　图二. 黄金波动率指数

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　另外，铜等工业金属价格走势近期也显示出疲态。虽然周末英美加大对俄罗斯金属出口的禁止力度，令工业金属周一高开，但是随后工业金属价格回落。由此可见，在一段时间的上涨之后，短期获利盘有了结离场的迹象。工业金属涨势放缓会影响黄金的商品属性，削弱黄金上涨的动力。

　　图三. LME铜期货价格

　　数据来源：文华财经，中衍期货

　　最后，从持仓数据来看， COMEX黄金期货净多头持仓有所减少，显示投机性资金看涨情绪减弱；黄金ETF持仓下降，显示配置型资金持有意愿继续下降。总体上，黄金看涨情绪有所减弱。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　综合来看，在一段时间的上涨之后，限制黄金继续上涨的因素逐步累积。美联储降息预期下降和市场避险情绪回落都给黄金带来压力。不过，黄金上涨趋势未被破坏，目前还不能转空。建议暂时观望，等到回调充分后再考虑做多。