【20240416】双焦周报：上涨的支撑与风险点

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性偏多焦煤市场情绪回暖，成交有所好转，线上竞拍的流拍情况减少，前期超跌资源有所反弹；蒙煤市场延续偏弱走势，但盘面拉涨后现货情绪也有好转，蒙5原煤贸易商报价涨至1250元/吨；供应端，上周煤矿整体产能利用率继续回升+0.89%至83.28%，复产速度仍受压制；进口煤方面，蒙煤受口岸高库存，近期通关水平偏低；需求端，煤矿签单有一定好转，盘面大幅升水下有投机需求进场采购，下游铁水持续回升；库存方面，碳元素整体库存偏低，煤矿累库幅度有所下降，下游焦钢库存已在绝对低位，低库存所带来的抗跌性有所显现。整体而言，基本面供需过剩格局未改，但结构有所优化，宏观情绪好转，叠加下游低库存格局下五一节前补库行情也值得期待，焦煤在估值偏低的情况下走出一波较强的反弹；但目前盘面进入大幅升水区间，有一定的回调风险，节前走势或以震荡偏多为主；关注钢需承接力度。

　　现货：中性焦煤市场情绪回暖，成交有所好转，线上竞拍流拍减少，部分超跌资源报价反弹；目前部分焦企及洗煤厂对性价比高的煤种采购增多。

　　供应：中性偏多上周煤矿整体产能利用率继续回升至83.28%，周环比+0.89%；安监题材影响有一定减弱后，目前煤矿产量稳定回升，但增速较为缓慢；上周蒙煤通关仍受口岸高库存影响在偏低位置。

　　需求：中性偏空煤矿整体签单一般，但边际有所好转，下游铁水持续回升。

　　利润：中性煤矿利润继续压缩。

　　库存：中性偏多煤矿累库幅度缩小，焦钢目前焦煤库存已经低至历史低位附近，下游复产所带来的价格弹性较大。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性偏多焦炭方面，上周八轮提降虽部分落地，但低价货也不容易拿到，本周焦企开启一轮提涨，盘面已打出三轮涨价预期；供应端焦企由于利润水平不佳，开工及产量仍在低位，但继续减产的可能性不大；需求端下游高炉复产，铁水回升+1.2万吨至224.8万吨，但提产速度偏慢；近期焦炭盘面持续大幅升水，有投机需求进场采购，钢厂控制到货的现象也有所改善，刚需有一定增长，目前焦炭库存结构已有一定改善，焦企出货好转，贸易商及钢厂补库也有增加，库存向下游转移；目前看焦炭供需有所改善，宏观情绪有所好转的情况下，前期跌幅较深的焦炭同样呈现较大的反弹幅度，现货也已开启涨价周期，但目前盘面已体现三轮升水，短期内有回调风险，后期看震荡偏多。

　　现货：中性焦炭盘面持续升水，带动投机需求进场，加上刚需有一定回升，焦企出货好转，一轮提涨开启，预计下周落地。

　　供应：中性偏多焦企开工及产量维持低位，继续减产的可能性不大。

　　需求：偏空247家钢厂铁水日均产量224.8万吨，周环比+1.2万吨，需求端有一定好转，后续看钢需承接力度。

　　利润：中性偏多入炉煤成本继续下跌，焦企八轮提降后利润有所压缩但整体尚可，下游钢厂盈利能力继续提升，焦炭近期有开启提涨的可能。

　　库存：中性偏空焦炭库存结构有一定优化，近期盘面升水投机需求入场，叠加下游刚需有一定增多，焦企出货好转，钢厂低库存的情况也有所好转。

　　焦煤

　　现货情绪边际好转

　　焦煤-价格

• 　　焦煤市场情绪回暖，成交有所好转，线上竞拍流拍减少，部分超跌资源报价反弹；目前部分焦企及洗煤厂对性价比高的煤种采购增多。

• 　　蒙煤炼焦煤市场偏弱运行，现货情绪边际有所好转，蒙5#原煤报价下跌后回升至1250元/吨附近；但目前甘其毛都口岸监管区库存仍大幅累积至350万吨以上水平，受此影响近期蒙煤通关下滑。

• 　　海外终端有适当采购行为，澳洲峰景矿最新报价240美元/吨，报价有小幅反弹，但市场看降心态仍存；俄罗斯远期炼焦煤弱稳运行，俄主焦煤K4报价稳定在180.5美元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-价差

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-仓单

• 　　目前山西中硫仓单在1540元/吨附近，蒙5#仓单1440元/吨附近。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-基差月差

• 　　焦煤近期盘面大幅反弹，现货报价有一定回升，盘面已进入较大幅升水区间；远月合约偏强运行，5-9月差持续走缩。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　矿端复产速度慢，蒙煤通关偏低

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 　　上周煤矿整体产能利用率继续回升至83.28%，周环比+0.89%，山西产能利用率周环比+1.2%至83.4%；煤矿端持续复产，目前与正常水平仍有较大差距。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-供应-产量

• 　　上周煤产量继续显著回升，原煤周产量838.54万吨，周环比+9.01万吨；精煤周产量433.16万吨，周环比+6.06万吨；安监题材影响有一定减弱后，目前煤矿产量稳定回升，但增速较为缓慢。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-煤矿库存

• 　　焦煤分环节库存来看，煤矿端继续累库，周环比+28.4万吨至308.27万吨；煤矿签单表现一般，库存继续累积，但整体累库幅度放缓。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-港口库存

• 　　进口炼焦煤港口库存203.8万吨，周环比-9.1万吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-焦钢企库存

• 　　独立焦企焦煤库存786.31万吨，周环比-26.5万吨；钢厂焦化厂焦煤库存707.06万吨，周环比-26.3万吨；焦钢目前库存均已经低至历史低位附近，在此情况下下游复产所带来的价格弹性较大。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭

　　焦炭盘面已经体现三轮升水

　　焦炭-价格

• 　　焦炭盘面持续升水，带动投机需求进场，加上刚需有一定回升，焦企出货好转，八轮提降后焦企惜售现象增多，低价货不容易拿到；昨日部分焦企开启一轮提涨，预计下周落地。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭-价差

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭-仓单

• 　　日照港准一级焦仓单价格约在1965元/吨左右，山西准一厂库仓单在八轮降价后在1833元/吨附近。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭-基差月差

• 　　焦炭盘面升水三轮，5-9月差仍走弱。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭库存结构优化

　　焦炭-需求

• 　　247家钢厂铁水日均产量224.8万吨，周环比+1.2万吨；247家钢厂高炉开工率78.41%，周环比+0.6%；

• 　　上周铁水产量增加，需求端缓慢回升。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭-供应

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率63.87%，周环比-0.76%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量58.88万吨，周环比-0.42万吨；

• 　　焦企供应仍在低位。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭-焦钢企库存

• 　　247家钢厂焦炭库存598.82万吨，周环比+1.5万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存115.71万吨，周环比-8万吨；

• 　　焦炭库存结构有一定优化，近期盘面升水投机需求入场，叠加下游刚需有一定增多，焦企出货好转，钢厂低库存的情况也有所好转。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭-港口库存

• 　　港口207.3万吨，周环比+18万吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　产业链利润

• 　　焦煤利润继续收缩，入炉煤成本继续下跌，焦企八轮提降后利润有所压缩但整体尚可，下游钢厂盈利能力继续提升，焦炭昨日开启一轮提涨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　联系人：刘宇涵

　　从业资格证号：F03121274