【20240412】甲醇周报：累库需要一个过程

　　核心观点：中性偏空节后甲醇价格先跌后涨，节前港口大幅累库随后市场消息伊朗货加快装船速度，进口预期拉满导致05合约价格大幅回落，5-9价差体现更为明显；但周中开始随着某MTO装置传4、5月不会停车，且内地部分装置开始检修，现货价格再度企稳。现实仍是供需端不弱但进口增量预期的矛盾，进一步下跌需要持续累库去兑现，但目前看内地检修和MTO装置目前稳定运行，进口还未完全恢复的背景累库还需要一个过程，短期价格预计向上空间均有限，关注到港船期的变化，05合约谨慎参与，09合约关注反弹高位偏空的机会。

　　套利：PP-3MA价差轻仓低位做扩，滚动操作；9-1反套

　　动力煤：偏空煤炭价格维持弱稳定状态，坑口价格止跌，港口价格偏弱震荡

　　国内供应：偏空检修与重启并行，周内部分装置的重启导致开工率回升，当前开工率维持同比偏高水平

　　进口：偏空船期逐渐增加但为回归至去年四季度水平，伊朗装船速度加快，进口预期大幅增加

　　下游需求：偏多传统下游开工率小幅回落，MTO装置随着部分装置重启，开工率明显回升

　　上游利润：偏空煤炭价格下跌，煤制甲醇利润继续回升，内地企业利润继续增加

　　 MTO利润：偏空近期MTO利润修复，但当前利润水平仍偏低

　　库存：偏多港口和内地企业库存均低位回升，但当前库存水平均处于低位

　　检修与重启并行

　　煤炭：坑口价格部分止跌，港口弱稳定

• 　　坑口价格近期止跌但仍偏弱，港口维持弱稳定，低卡煤进口转为倒挂，高卡利润偏低，海外价格或对港口价格形成支撑。但当前港口库存仍维持偏高水平，电厂高库存叠加当前淡季背景下补库需求不强，预计煤炭价格维持弱稳定状态。

　　数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　开工率小幅回升

• 　　截至4月11日当周，全国甲醇装置开工率73.4%，其中煤制甲醇装置开工率79.6%，天然气制甲醇装置开工率53.4%，焦炉气制甲醇装置开工率53.1%。

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　　检修与重启并行

• 　　内蒙古荣信和兖矿榆林检修计划推迟，榆林凯越计划本周末重启，山东荣信预计本周重启，本周新增中安联合计划检修7天，河北金石计划检修30天。另外下周有部分装置计划检修，关注兑现情况。

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　　煤制利润继续回升

• 　　坑口煤炭价格止跌企稳但仍偏弱，周内内地甲醇价格小幅走强，煤制甲醇装置利润继续回升；天然气制甲醇利润和焦炉气制甲醇利润窄幅波动。内蒙理论煤制利润-70元/吨，西南天然气工厂利润10元/吨，河北焦炉气制甲醇利润330元/吨。

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　　海外开工率持稳

• 　　伊朗装置目前基本运行正常，美国一套93万吨装置目前停车中，另外一套175万吨装置5月有检修计划；沙特一套170万吨装置仍在停车中。

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　　 MTO开工率回升

　　 MTO利润小幅修复

• 　　 MTO装置开工率大幅回升，截至4月11日，国内MTO装置开工率86.1%。

• 　　 MTO利润有所修复，甲醇价格高位回落但原油价格支撑下带动下游石化产品的价格，MTO利润小幅修复。

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　　 MTO装置陆续重启

• 　　宁波富德恢复正常运行，内蒙古久泰MTO装置周初恢复正常运行，诚志一期5月有停车计划，关注兑现时间。兴兴预计4、5月维持正常运行。

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　　传统下游需求弱稳定

• 　　传统下游综合开工率小幅回落。截至4月11日当周，甲醛开工率30.3(0)%，醋酸开工率90.2(-3.8)%，MTBE开工率55.8(+1.3)%，DMF开工率31.6(+2)%。

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　　待发订单继续回落，新签约订单先强后弱

• 　　周内待发订单量继续回落，主要西北地区的待发订单下滑明显；新签约订单量节后先强后弱，部分下游节后补库带动阶段性的签单走强，周中开始内地销量再度走低。

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　　港口库存低位回升

　　港口库存连续两周累库

• 　　本周港口库存66.5(+3.7)万吨，港口可流通库存21.1(-0.7)万吨，港口库存连续两周累库，节前一周累库幅度较大，节后累库幅度放缓，主要由于节前下游采购推迟到节后，下周尽管五一节前有备货需求但随着到港增加，预计港口库存继续小幅累库。

• 　　全国厂内库存低位回升，传统下游开工率下滑叠加价格下跌后贸易商采购情绪放缓，导致内地企业库存连续两周累库。内地检修与重启同时进行，预计内地累库低位维持，关注下游采购情况。

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　　 MTO企业原料库存增加

• 　　 MTO企业原料库存节后增加，当前库存仍处于低位水平，MTO企业刚需补库，另外进口货增加也补充企业原料库存。传统下游厂家原料库存同比维持高位。关注五一节前下游补库的动作。

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　　进口船期增加，工厂进口增多

• 　　进口船报数量近两周增加，但仍到高位，海外装置回归的影响仍在逐渐体现。预计4月12日至4月28日中国进口船货到港量65.4-66万吨，其中江苏预估进口船货到港量在31.8-32万吨，华南预估3.2-4万吨，浙江预估19-20万吨，预估内地仍有11.4-12万吨进口船货到港，下游工厂到港船货显著增多。

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　　基差大幅回落

　　基差大幅走低

• 　　港口基差节后大幅走弱，周初听闻伊朗装船速度加快，两周装船近50万吨，进口大幅回升预期下基差大幅走低，5下纸货基差近于平水。

• 　　月差方面，5-9月差周内大幅走低，进口回升的预期下5月明显走弱，继续关注进口兑现背景下5-9月差逢高做缩的机会；9-1月基本计价进口高位的预期，叠加二季度市场供需预期偏弱，预计9-1仍以反套为主。

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　　 PP-3MA向上修复

• 　　盘面L/PP-3MA价差小幅修复，随着甲醇价格在进口回升预期下走低，叠加原油价格走强支撑PP价格，周内价差小幅修复。短期原油价格预计仍维持高位震荡，而甲醇价格受进口回升的预期影响预计仍偏弱，继续关注价差的逢低做扩。

　　数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所