04/09

　　成本与需求相搏弈，铅价上下两难

　　铅

　　摘要

　　主要逻辑：

　　★原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，矿端维持偏紧逻辑；随着再生铅炼厂复产，废电瓶消耗增多，但蓄电池消费淡季下，废电瓶回收有限，价格易涨难跌，成本端支撑增强。

　　★供给端：原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，预计4月电解铅产量小幅提升；成本压力下再生铅利润收缩，部分炼厂因原料等问题预计4月下旬检修，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，增减相抵后，预计再生铅产量提升3.25万吨左右。

　　★需求端：4月为下游传统消费淡季，需求端支撑有限。

　　★库存端：供强需弱，库存累库压力较大；LME高位库存亦对铅价形成一定压制。

　　★风险因素：宏观风险，再生铅炼厂复产不及预期，下游需求不及预期。

　　本周观点：

　　矿端持续偏紧，随着再生铅原料库存的消耗，后续废电瓶价格或将上调，铅价下方支撑增强，但供增需弱的格局对铅价形成一定的拖累，且库存压力尚存，铅价上行较为困难，短期来看铅价区间整理为主，运行区间16,000-16,800元/吨。

　　上周观点：

　　区间震荡。