上周，当油价突破90美元/桶时，以色列和伊朗之间的军事紧张局势是直接导火索。但本轮涨势的基础更为广泛——全球供应冲击加剧了人们对大宗商品驱动的通胀卷土重来的担忧。例如，墨西哥最近削减原油出口的举措，加剧了全球供应紧张的局面，促使全球最大产油国美国的炼油商增加国内原油消费。美国的制裁使俄罗斯的货物滞留在海上，委内瑞拉的供应可能是下一个目标。胡塞叛军对红海油轮的袭击也推迟了原油运输。而且尽管市场动荡，欧佩克及其盟友仍坚持减产。

　　这一切加起来，供应中断的程度令交易员感到意外。在美国夏季驾车季节到来之前，油价出现大幅上涨，这可能使全球基准布伦特原油近两年来首次升至100美元/桶。这加剧了人们对通胀的担忧，这种担忧正在给美国总统拜登的连任机会蒙上阴影，并使各大央行的降息考虑复杂化。

　　能源方面有限公司的创始人兼研究主管Amrita Sen在接受采访时表示，对于石油而言，目前更大的推动力是供应方面。Sen称：“你已经看到了相当多的供应疲软，但全球需求总体上是健康的。”

　　短缺的供应

　　欧佩克及其合作伙伴的减产，再加上燃料需求出人意料的弹性，推动布伦特原油价格升至近90美元/桶，为今年以来的最高水平。其他地区的国家减产、中东地区持续的冲突也在支撑原油期货价格。

　　欧佩克+减产延续

　　欧佩克+维持今年上半年的减产计划不变。根据一份官方声明，由沙特领导的一个主要成员小组在上周三的在线审查会议上建议不改变政策;这意味着在6月底之前，大约200万桶/天的减产措施将保持不变，这将使全球市场保持紧张，并可能推高油价。声明称，联合部长级监测委员会(JMMC)“将继续密切评估市场状况”，欧佩克+成员国确认“随时准备采取额外措施”。

　　尽管一些主要成员国——尤其是伊拉克和哈萨克斯坦——没有执行他们达成的减产协议，欧佩克的减产措施还是成功地收紧了市场。根据声明，委员们在上周三的委员会会议上再次被敦促遵守他们的承诺。伊拉克和哈萨克斯坦已承诺进一步减产以弥补产量过剩，它们被要求在4月底之前提交详细的减产计划。在交付方面，这两个国家的记录参差不齐。伊拉克经常对欧佩克+的产量限制感到不满，因为它寻求收入来重建破碎的经济。

　　根据国际能源署(IEA)的数据，通过保持限制措施，欧佩克+看起来将确保全球石油市场在第二季度保持轻微的赤字。摩根大通警告称，这一短缺可能会将油价推高至100美元/桶。

　　与沙特共同领导欧佩克+的俄罗斯的减产措施也参差不齐。俄罗斯姗姗来迟地实施了一年前承诺的原油减产，但其今年商定的出口规模削减情况却不太明朗。尽管柴油等燃料的出货量有所下降，但这可能与乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂的袭击有关。

　　油轮跟踪数据显示，3月份，墨西哥、美国、卡塔尔和伊拉克的石油产量减少了100多万桶/天。而伊拉克已承诺限制产量，以弥补此前未遵守对欧佩克+及其盟友的承诺。

　　海事情报公司Kpler的数据显示，欧佩克成员国阿联酋3月份将中酸性油Upper Zakum的出货量较去年平均水平减少了41%，这进一步加剧了供应紧张。交易员说，阿联酋国有石油公司正在将更多的原油供应转移到自己的炼油厂。尽管减产在意料之中，而且该国的阿布扎比国家石油公司(Abu Dhabi National Oil Co.)正在向买家提供另一种原油作为替代品，但在欧佩克+减产的背景下，上扎库姆地区出口的下降推动了该地区价格的上涨。

　　欧佩克+之外，其他产油国也具有供应短缺风险

　　上个月，来自美洲主要原油供应国墨西哥的石油出货量下滑35%，降至2019年以来的最低水平，原因是墨西哥总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔(Andres Manuel Lopez Obrador)试图兑现承诺，让该国摆脱昂贵的燃料进口。据媒体上周报道，由于国有石油公司墨西哥国家石油公司(Pemex)取消了一些与外国炼油厂的供应合同，该国所谓的含硫原油(许多炼油厂设计用于加工的重质、致密的原油)的出口现在将进一步萎缩。

　　这一决定扰乱了全球石油市场。Mars Blend是一种产自美国墨西哥湾沿岸的中密度含硫原油，近日来，该原油价格较较轻的美国WTI原油溢价多年。Mars Blend原油的交易价格通常低于WTI原油。布伦特原油上周四触及90美元/桶，为去年10月以来的最高水平，并在上周五延续涨势。摩根大通曾表示，油价可能在8月或9月达到100美元/桶。

　　加拿大Cold Lake原油在墨西哥湾沿岸的价格与WTI原油的差价接近一年来最低。中东中酸性原油的关键指标，如阿曼和迪拜的原油合约，也在上涨。

　　在墨西哥采取行动之前，就已有一系列大大小小的供应中断。正常情况下，美国原油产量和库存在1月份会增长，但今年的深度冻结侵蚀了这些产量和库存，使库存在3月底之前一直低于季节性平均水平。

　　与此同时，欧洲原油市场受到胡塞武装在红海发动袭击的压力走高，数百万桶原油绕道非洲，导致一些供应推迟了数周。北海一条重要石油管道的中断、利比亚的动荡和南苏丹的一条管道受损也推动了油价上涨，而美国的制裁使俄罗斯无法使用此前向包括印度在内的买家运送石油的油轮。

　　未来几周，供应紧张可能会变得更加严重。由于委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗(Nicolas Maduro)没有表现出遵守美国原则的承诺的迹象，拜登政府可能会在本月重新实施制裁。

　　分析公司Sparta Commodities的分析师Samantha Hartke表示，重质、高污染油的市场“一段时间以来一直处于区间看跌状态，但酸性市场的供应紧张以及美国夏季驾驶季节的前景表明，市场正在出现转机”。

　　这与几个月前形成鲜明对比，当时油价跌至数月低点，原因是美国产量攀升，俄罗斯海运原油出口增加，尽管制裁已经扩大。美国能源情报署(EIA)此前曾预测，本季度全球石油库存将保持不变，现在又预测每日库存将减少90万桶，这相当于阿曼的产量。

　　强劲的需求

　　供应紧张之际，需求正在上升。美国炼油商正准备在夏季增加燃油产量，届时数百万美国人将驾车上路，汽油消费也将达到峰值。人口众多的美国东海岸的汽油库存正在收紧，美国和中国的制造业活动也显示出燃料使用量增加的信号。在亚洲，炼油利润率比5年季节性平均水平高出50%左右，表明需求健康。

　　上周，原油价格上涨扰乱了拜登政府补充美国紧急石油储备的计划。在俄乌战争爆发后，美国战略石油储备下降规模达到了历史性水平，达到了40年来的最低水平。由于食品和能源价格居高不下，这对拜登来说也是一个政治风险。油价上涨可能会将零售汽油推向4美元的关键心理价位，目前零售汽油的日平均价格接近3.60美元/加仑。这让人们担心，大宗商品将扭转近期消费者价格上涨放缓的趋势。

　　油价在去年年底拖累了美国的通胀，如今又在推高美国的通胀。将于周三公布的3月份消费者价格指数(CPI)可能会再次证明这一点，因为整体CPI预计将同比加速上涨，而不包括食品和能源的核心CPI预计将下降。彭博主要大宗商品指数已达到去年11月以来的最高水平。

　　Macquarie Group全球石油和天然气策略师Vikas Dwivedi表示，原油价格飙升可能最终迫使欧佩克+缩减一些减产。摩根大通曾表示，油价大幅高于90美元可能导致全球需求崩溃，最终导致油价下跌。但到目前为止，还没有发生这种情况的迹象。

　　咨询公司Rapidan能源集团创始人、前白宫顾问Bob McNally在接受采访时表示：“毫无疑问，这是一个基本面稳固的市场。我认为每桶100美元的油价是完全真实的——只是需要在真正的地缘政治风险基础上多一点风险定价。”