3月，铜多头发力成功突破上方重要阻力位，国内主力维持少量多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对增、分歧扩大。目前，铜价逼近历史高位，3月向上突破震荡区间上沿，但市场看涨情绪有所回落，期权市场预期4月铜价主要在69000-74000元/吨运行。

　　多头发力成功突破上方重要阻力位。沪铜盘面，3月中上旬多头大幅增仓约18万手，成功拉升价格向上突破重要压力位，多空双方单边持仓量由38.8万手上升至56.6万手，多头力量在此轮多空博弈中获胜。伦铜盘面，2月下旬至3月中旬，多头主动发力，铜价先强势上涨至8100-8700美元/吨区间上沿，短暂修整后多头显著增仓拉升价格突破9100美元/吨，向上突破近一年震荡区间。3月20日，沪铜主力合约收盘价72620元/吨，较上月同期68320元/吨上涨6.29%；伦铜收盘价8990美元/吨，较上月同期8531美元/吨上涨5.38%。

　　图1：多头发力成功突破上方重要阻力位

　　国内主力维持少量多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对增、分歧扩大。3月20日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净多头5107手，较上月同期略微收缩多头敞口规模。3月15日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头91013手，较上月同期空头敞口增加26249手，投资基金持有净多头敞口37863手，较上期多头敞口增加23402手。

　　市场炒作风险可控。3月20日，沪铜主力合约持仓量21.9万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存28.6万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比降至3.8，处于历史偏低水平。3月15日，LME3个月期铜持仓30.5万手，一手25吨，库存10.73万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回升至1.76，综合考虑伦铜Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险仍可控。

　　沪铜和伦铜价格分别处在长期价格区间高位和中部偏高位置。沪铜期货价格长期运行区间在40000-79000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在5000-11000美元/吨。3月20日，沪铜主力合约收盘价72620元/吨，处在长期价格区间84%分位；伦铜期货收盘价8990美元/吨，处在长期价格区间67%分位。

　　图4：沪铜和伦铜价格分别处在长期价格区间高位和中部偏高位置

　　沪铜和伦铜价格向上突破震荡区间上沿。3月13日夜盘，沪铜价格跳空高开，向上突破持续16个月之久的64000-70800元/吨震荡区间上沿；伦铜价格也强势上涨，突破近5个月震荡区间上沿8860美元/吨。短期价格出现回踩，关注价格突破的有效性。

　　图5：沪铜和伦铜价格向上突破震荡区间上沿

　　市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持宽松。3月20日，沪铜远月合约价格较近月合约小幅升水0.2%，伦铜远月合约价格高于近月合约134.69美元/吨，折合升水1.5%；伦铜Cash/3M贴水109.16美元/吨，较上月同期贴水76.01美元/吨下跌33.15美元/吨，反映现货资源仍维持宽松。

　　图6：伦铜Cash/3M贴水109.16美元/吨反映现货资源维持宽松

　　看涨情绪回落，市场预期4月铜价主要在69000-74000元/吨区间运行。3月中旬以来,沪铜隐含波动率有所上升，自2月中下旬低点11%回升至3月18日20.56％，位于2023年9月以来高位。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，3月18日,cu2405合约看跌期权最大持仓量所在行权价为69000元/吨，期权费270元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为75000元/吨，期权费972元/吨，市场预期4月铜价主要在69000-74000元/吨运行。从期权持仓量来看，3月18日，看跌持仓量47226张，较上月同期增加11560张；看涨持仓量49552张，较上月同期增加17680张；持仓量PCR收于0.95，较上月同期下降0.17，位于1.00多空情绪临界值附近，反映市场情绪偏中性，看涨情绪略有回落。