3月，财新制造业PMI录得51.1，环比微升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高。

　　中央气象台：发布暴雨蓝色预警，预计4月1日14时至2日14时，江淮、江汉、江南中北部、重庆东部等地部分地区有大到暴雨，其中，安徽西南部、湖北东南部、湖南北部、江西北部等地局地有大暴雨。上述部分地区伴有短时强降水，局地有雷暴大风或冰雹等强对流天气。

　　证券时报：今年一季度，地方债发行已超过1.5万亿元，其中各地新增专项债发行已超过6000亿元，占比超过40%。2024年一季度地方债发行节奏明显加快，表明财政投资靠前发力、尽快在当年形成实物工作量。

　　原油：

　　本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.33%，报646.9元/桶；SC 5-6月差呈Backwardation结构，今日收报3.0元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.93%，报87.81美元/桶；WTI原油期货收涨0.99%，报83.99美元/桶。从国内宏观情况来看，据国家统计局数据，3月份制造业采购经理指数（PMI）录得50.8%，高于荣枯线，原预期50.1%，前值49.1%，制造业回暖在一定程度上稳固我国经济向好预期，或对于我国大宗商品市场情绪构成利好。国际宏观面，美国2月PCE物价指数上涨0.3%，1月环比数据上修至0.4%；美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，前值2.4%；核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.3%，基本符合市场预期。目前美国通胀整体处于下行轨道，但若美联储直接转入降息通道，不排除通胀压力短期反弹可能。当前联邦基准利率目标区间在5.25%-5.50%，面临经济衰退压力与通胀问题的两难困局，美联储短期之内或维持当前高利率水平，建议持续关注金融系统性风险情况及美国货币政策导向。

　　本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收跌0.43%，报3471元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.13%，报4590元/吨。S380近月月差再度转为微幅Backwardation结构，但预计其走强空间有限。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至3月27日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少60.6万桶至2140.3万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2168.55万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。

　　聚酯产业链：

　　PX：

　　美国汽油需求表现健康，由于前期炼厂检修叠加需求增长，EIA汽油库存去库顺畅，库存水平较低。但是今年调油逻辑对芳烃价格的影响不及往年。炼厂选择调油组分偏好也会受其经济性的影响。由于苯乙烯供应长期过剩，乙苯外售经济性往往好于苯乙烯加工利润，叠加去年6月烷基化油、混合芳烃等产品被纳入成品油消费税征收范围，今年调油商选择将乙苯纳入调油池的倾向提高。建议持续关注今年调油逻辑强度，以及已公布的PX检修计划能否顺利落地，以此改善PX的累库情况。

　　PTA：

　　受PX交割逻辑影响，PTA盘面加工费近期持续高位震荡。相较自身供需矛盾，PTA上方空间受成本端PX的影响更大。据最新消息，年产100万吨的四川能投预计明日开始停车检修15天左右；年产300万吨的嘉通能源2#预计8日开始检修，重启时间未知；年产250万吨的恒力惠州2#计划本周末开始停车检修，重启时间待定。预计本周PTA开工水平回落，叠加下游聚酯环节开工渐有起色，PTA社会库存累库速度大幅减缓。说明PTA供需格局正在边际改善的过程中。

　　PF：

　　从下游聚酯端来看，长丝开工水平高位但是终端消耗不及时，导致其相对短纤而言累库情况更加严重。但是，由于春节期间涤纶长丝下游和终端工厂并未集中大规模补仓，叠加月底以及季度末，工厂出货预期较强，上周长丝产销数据明显好转，带动工厂成品库存大幅下滑。短纤方面，其现货加工费虽然持续低位，但正在缓慢好转的过程中。且短纤工厂库存连续去库，供需格局边际改善。长期来看，下游工厂可考虑逢原料低位锁聚酯加工利润。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　甲醇：

　　从估值看，当周甲醇制烯烃利润低位窄幅波动；进口利润小幅下行，同时中国主港与东南亚美金价差走弱至5年同期均值附近。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为81.45%，环比跌0.54%，同比仍偏高。进口端预计一周到港量为11.94万吨；其中，外轮在统计周期内8.6万吨，内贸周期内补充3.34万吨，到港量同比偏低。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在86.44%。宁波富德及周边沿海烯烃装置负荷调整，对冲之后开工率变动不大。库存端，本周甲醇港口库存总量在52.82万吨，较上期-14.79万吨。外轮抵港偏少叠加宁波港口封航，使本周卸货较少。本周生产企业库存39.34万吨，较上期减少5.10万吨，跌幅11.47%；样本企业订单待发32.05万吨，较上期减少1.07万吨，跌幅3.22%。综上，本周甲醇供需偏强。

　　塑料：

　　从估值看，聚乙烯进口利润偏高，而线性与低压膜价差波动较小，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率83.72%，较上周期小幅下降了0.54个百分点。本周中化泉州、浙江石化、中海壳牌等装置检修导致产能利用率下降，开工率同比略偏低。从排产来看，本周线型排产比例上升为34.4%。综合看国内总供应压力略回升。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.19%。其中农膜整体开工率较前期+0.58%；PE管材开工率较前期+1.33%；PE包装膜开工率较前期+1.29%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游线型库存偏低，低压库存进一步去库；上游煤化工库存中，仅高压库存略高；中游社会库存中线型明显偏低。下游库存明显去化，其中成品库存从高位去化速度较快。综上，塑料供需面略偏强。

　　聚丙烯：

　　从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；同时拉丝与共聚价差从高点小幅下行，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降2.21%至73.51%，同比低于去年水平；拉丝排产比例下降至21.65%。综合看国内聚丙烯供应压力偏低。需求端，本周下游综合开工上涨0.53个百分点至50.46%，较去年同期高2.17个百分点。本周聚丙烯下游除无纺布行业因订单降温开工下降，以及塑编行业开工无变化外，其余行业开工均呈现上涨趋势。库存方面，上游两油库存偏低；煤化工库存也降至低位；中游社会库存季节性去库，库存压力较小。下游原料库存累库，同时成品库存仍旧偏高。综上，聚丙烯供需面偏强。

　　策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　周一，橡胶板块上涨，其中BR领涨。天胶RU多头转移至远月RU2409，矛盾后移；NR期货累库压制上方空间；BR因成本端推动，生产环节降幅运行。需求端，半钢胎基本面优于全钢，乘用车销量优于重卡。

　　交易上，上周橡胶板块测试下方技术面支撑，下跌后维持中期（月度级别）逢低做多观点。观点供参考。

　　纸浆：

　　纸浆价格僵持。一方面供应端海外存扰动。芬兰AKT Union宣布罢工延长至4月8日；Metsa Kemi工厂爆炸宣布维修10~12周；欧洲浆价爱喝物流成本攀升，多家供应商正评估酝酿新一轮涨价等等。另一方面，尽管3月份中国主港样本库存去库，但下游纸品产量仅与2022年持平，远低于去年；且4月份需求预计将季节性回落。

　　纸浆主力合约SP2405减仓中，远月SP2409相较于近月持续走强。多头无心在近月上恋战；尽管俄针基差走弱，但月间正套资金若入场将对近月形成支撑。短期国内针叶浆供应偏过剩的矛盾后移，浆价上下两难。策略上，可考虑双边卖出近月期权，当前波动率较低，仓位不宜太高。观点供参考。

　　复活节假期，德国、法国、英国、意大利等欧洲主要市场以及澳大利亚、新西兰市场周一休市。消息面：美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3，超出市场预期。国家统计局发布数据显示，3月制造业采购经理指数PMI为50.8%,3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间。印尼一名高级政府官员表示，该国将继续推进扩大镍产量的计划，尽管供应过剩正迫使竞争对手关闭镍矿。据SMM冶炼酸价格的变化显示，多地的冶炼酸价格近来均出现了上调。最新全国主流地区铜库存增0.03万吨至39.12万吨，国内电解铝社会库存减0.75万吨至85.75万吨，铝棒库存增0.83万吨至23.96万吨，七地锌锭库存增0.85万吨至20.78万吨。金属库存升至高位，现货升水短期低位。美元短期震荡偏强，欧美降息预计延后到6月。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，金属短线偏多交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。

　　钢材：

　　钢铁行业下半年将启动碳排放数据报送及月度存证工作。工信部原料工业司拟召集宝武集团、鞍钢集团等十多家头部钢铁企业集团召开会议。3月地方政府共发行债券6294.4997亿元，环比增长12.41%。截至3月31日，国内21家钢厂发布停产检修信息。其中，鞍钢计划自4月初起对一座3200m 高炉进行为期14天的检修，日均影响铁水产量约0.8万吨；并于4月1日-4月8日对1700mm热轧轧机进行检修，日均影响热轧产量约0.7万吨。基本面来看高炉生铁产量环比下降，下游消费季节性回升但低于市场预期，钢材库存环比下滑但降幅不大，市场预期悲观，黑色金属大幅下挫后空头获利离场，钢价快速反弹，预计钢价短期触底。

　　3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。截至3月31日，国内21家钢厂发布停产检修信息。3月25日-3月31日，中国47港铁矿石到港总量2561.4万吨，环比增加118.1万吨；中国45港到港总量2440.4万吨，环比增加90.8万吨；北方六港到港总量为1180.2万吨，环比减少83.4万吨。基本面来看，下游需求低于预期，钢厂盈利不佳对原料采购热情下滑，负反馈逻辑主导市场导致铁矿石价格大幅下挫，目前空头获利离场，短期来看矿价可能触底。

　　农产品

　　豆粕 ：

　　豆粕昨日震荡走高，沿海油厂豆粕现货报价稳中上调，涨幅在0-50元/吨之间。南美大豆收获工作全面展开，导致美国大豆出口销售季节性疲软。美国农业部报告确认美国大豆季度库存充足，且新豆种植面积预计增加，需密切关注后期美国天气情况。在国内方面，由于进口大豆到港量减少，部分油厂停机缺豆，导致3月份国内豆粕价格大幅上涨。随着4月份进口大豆到港增加，油厂开机率将提升，国内豆粕供应将转向宽松，价格或由强势逐渐转为弱势。短期油粕高位宽幅震荡，清明节临近，建议以日内交易为主。

　　植物油：

　　当前油脂市场仍以棕榈油为主导。这次棕榈油的强势上涨主要受到产地供应端多重利好的推动，其价格走势将取决于马来西亚产地报价何时开始放缓，以及马来西亚棕榈油的产量、出口表现和未来库存走势。4月份后，随着阿根廷大豆新作上市，预计棕榈油产地库存将在4月左右见底，这可能会对棕榈油的价格施加一定的压力。需要密切关注棕榈油合约走势，但从长期来看，国内三大油脂的整体供需矛盾并不明显。短期植物油板块存在反复，但更多建议以日内操作为主。

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