金银期货报告

　　——美国通胀回升风险冲击降息预期

　　上周，国际黄金上冲回落，国内黄金在人民币贬值的支撑下，下跌幅度有限。 黄金上涨的原因主要是美联储维持今年降息三次的预期。此前，由于美国通胀数据表现超预期，市场降息预期持续遭受打压。但美联储点阵图显示，美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点。市场降息预期重燃，黄金因此受到支撑而上涨。

　　图一. 美联储点阵图

　　数据来源：美联储，中衍期货

　　美联储议息会议结束不久，标普全球及研究公司Markit联合发布的美国PMI数据显示，3月美国制造业商业活动表现强劲，创下近两年来的最快增速。并且投入成本以6个月来最快的速度上涨，而企业自去年4月以来最大程度地提高了售价，通胀压力显示出回升的迹象。受此影响，市场担心通胀回升影响美联储降息进程，黄金承压下跌。

　　图二. 美国 Markit PMI

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　虽然短期黄金走势受到美联储降息预期和美国经济数据的影响。但是，从长期来看，央行购金继续给黄金支撑。上周美国财政部公布，1月日本的美债持仓环比增长149亿美元至逾1.15万亿美元，创近一年半新高；但中国的持仓减少186亿美元至7977亿美元，在连增两月后回落；第三大“债主”英国持仓下降2亿美元，跌落纪录高位。美债整体海外持有规模有所下降。美债海外需求的下降意味着央行将转向购买黄金来替代美债，利好黄金。

　　图三. 央行购金与美债海外持有规模

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　从持仓数据来看， COMEX黄金期货净多头持仓和黄金ETF持仓在一段时间的增长之后有所回落，显示黄金多头出现减仓行为，持仓意愿有所减弱。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　综合来看，虽然央行购金继续支撑黄金。但是，短期金价受到美联储降息预期和美国通胀回升风险的综合作用。叠加黄金持仓下降的影响，短期需提防金价回调风险。