经济观察网记者欧阳晓红

　　与此同时，更多的市场观点认为，这一次，当前人民币汇率面临的压力主要由外部因素引起。而中国央行似乎有意采取措施给人民币减压。在这样的背景下，多空双方会如何较量？

　　其实，潜在角力一直都在。人民币汇率反弹受阻始于今年1月份。彼时，据管涛分析，受美元指数反弹影响，人民币汇率反弹行情受阻。由于美联储紧缩预期增强，导致美元指数上涨，人民币汇率出现回调，即期汇率与中间价的偏离程度扩大，境内外汇差增加。

　　1月份，美联储紧缩预期增强。据管涛观察，10年期美债收益率从2023年末的3.8%最高反弹至4.2%，美元指数基本抹去上月跌幅，从101.4升至103.5，累计反弹2.1%。当月，人民币汇率中间价从上年末7.0827跌至7.1039，最低跌至7.1174(1月18日)；即期汇率从7.0920跌至7.1795，最低跌至7.1968(1月22日)，二者累计分别下跌0.3%、1.2%，结束了2017年至2023年历年1月份持续升值的态势。

　　当月，人民币即期汇率较中间价偏离程度扩大，日均偏离幅度由上月的+0.5%扩大至+0.9%，22个交易日中有9个交易日的偏离幅度大于+1%，单日最大偏离幅度为+1.2%(1月22日)，不过明显低于2%的上限。当月，离岸人民币与在岸人民币日均差价由上月+95个基点增加至+141个基点。

　　“在人民币汇率回调背景下(当月日均人民币即期汇率环比下跌0.4%)，市场主体结汇意愿增强，显示‘低(升值)买高(贬值)卖’的汇率杠杆调节作用总体正常发挥。”管涛表示。

　　就结售汇意愿来说，1月份市场主体即期结汇意愿增强，预期人民币升值。不过，远期结汇对冲比率也在上升，在某种程度上反映了市场对未来人民币汇率不确定性的预期增加。市场主体通过远期合约来规避潜在的汇率风险。

　　此前，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2024年2月份外汇收支形势答记者问时表示，我国外汇市场运行稳中向好，跨境资金流动更趋稳定。2月份，企业、个人等非银行部门跨境收支顺差121亿美元，环比增加66亿美元；银行结售汇小幅顺差17亿美元，市场预期保持平稳，外汇交易理性有序。主要渠道跨境资金流动表现平稳，货物贸易和证券投资项下资金净流入保持较高规模。

　　王春英表示，外汇市场的参与主体更加成熟、交易更加理性。包括2024年主要发达经济体货币政策有望转向，外部流动性紧张局面趋于缓和，也有利于我国外汇市场稳定。

　　当月的银行结售汇显示小幅顺差，表明市场主体的外汇供求基本平衡。

　　东海证券分析指出，2024年1月—2月国内出口数据出现明显修复，对经常账户仍形成支撑。而金融账户整体呈现净流出。2024年2月，外资对境内债券净增持额为803亿美元，低于前三个月月净增持规模(2023年11月、2023年12月和2024年分别为2513亿美元、2805亿美元和2029亿美元)。从结售汇情况来看，汇率预期松动之下，居民及企业结汇意愿减弱，套汇的跨境资本流出，结售汇顺差延续收窄。2024年2月，银行代客远期净结汇值为40亿美元，这是自2023年9月以来再次降至50亿美元以下。

　　在东海证券看来，此次人民币承压主要源于三方面：首先，欧洲降息预期先行之下美元偏强。3月21日，瑞士央行下调基准利率25个基点至1.5%，在欧美等经济体中率先开启降息周期。而市场预期英国央行于6月及之前开启降息概率亦超过五成。作为美元指数的重要构成部分，欧元及英镑汇率承压间接地为美元提供了支撑。其次，美国经济显示出韧性，中美货币政策仍然存在一定程度的错位。最后，(人民币)中间价逆周期因子释放信号。当前在岸及离岸汇率较人民币中间价偏离幅度较大，中间价或在美元强势之下被动调整。

　　多空角逐也好，避险情绪升温也罢，汇率再度成为影响市场的重要变量之一。

　　3月中旬以来，美元走势强劲，近一周涨幅达1%。申万宏源证券分析指出，这并非是由于10年期美国国债利率上升，美国相对其他国家利差扩大的升值逻辑，因为3月13日至今，10年期美国国债利率基于持平，甚至近一周是回落的。因此，美元指数走高更多是受到其他货币主动贬值的被动影响，而这主要集中于欧元和日元。

　　不过，美国当地时间3月25日，美元指数报103.43，下跌1%。当日，美股三大指数全线收跌，离岸人民币对美元汇率报7.2522，伦敦金报2171.93美元/盎司；而上一交易日，美联储预期降息三次的消息一出，现货黄金一度涨至2222.06美元/盎司，再创历史新高。

　　东海证券分析认为，对于债市，在汇率约束之下，国内货币政策宽松空间可能收敛，短期利率可能延续震荡，下行动力较为有限。对于权益市场，经历前期顺畅的上行后，可能逐步进入盘整阶段。对于国内经济，汇率可能进一步提振出口。总体来看，央行对汇率层面引导或边际上修，如果人民币对美元汇率进一步接近7.30关口，不排除央行启动离岸央票发行、远期售汇风险准备金率的上调等外汇逆周期调节工具进行调控。

　　3月25日，人民币中间价的上调反映了金融管理部门对市场稳定性的重视，特别是在重要时刻，监管出手维汇率旨在保持市场信心并防止资本流动出现过度波动。这有助于引导市场预期，避免极端汇率波动，从而可能对经济稳定造成影响。

　　在全球宏观经济不确定性增加、金融市场波动频现的背景下，无怪乎黄金价格会节节攀高。无论货币币值怎样调整，投资者都希望在充满不确定性的全球市场魅影中寻找确定性。

　　经济观察网记者欧阳晓红