马棕：本周马棕前期上涨，周尾下跌，近期油脂主要交易马棕3月的消费较好，出口因中印前期进口较少或恢复，而产量受斋月影响难以提升，去库力度或较大，给予马棕上方估值空间。目前马棕的高频数据来看，前20日产量环增20%左右，出口预计环增7%-16%，预计3月去库10万吨左右，若4月产量恢复不快，可能仍有小幅去库。但根据我们的估值体系来看，即使考虑马棕3、4月连续每月去库10万吨，当前的估值也较高，因此预计没有超预期去库的情况下，棕榈油或逐步构筑顶部。超预期去库的风险在于去年一段时间的厄尔尼诺可能会对最近几个月印尼的产量形成滞后影响，从而拉动马棕出口。 　　国内油脂：国内油脂库存截至3月9日为182.665万吨，较去年同期低，近五年中算偏高的库存。棕榈油库存未来两个月可能维持去库趋势，因为进口下降，对比历史同期偏低；豆油库存偏高，4月以后巴西大豆到港，豆油或将开始累库；菜油库存因为到港预估较去年少，可能是持平运行，但根据买船预估，6月以后的菜籽到港会增大，届时菜油库存可能会累库。由于国内豆菜油库存较高，且有累库预期，对棕榈油的进口将下降，预计进口利润将持续较低，压制内盘棕榈油估值。 　　国际油脂：欧洲现货棕榈油本周上涨至1100美元/吨，菜籽油上涨至1010美元/吨。截至3月1日，印度植物油总库存环比下滑27万吨，同比下降105万吨。2月印度棕榈油进口50万吨，环比下降29万吨。去年11月至今年2月，印度棕榈油总进口304万吨，同比下降63万吨，植物油总进口461.5万吨，同比下降123万吨。 　　观点小结：近期油脂上涨幅度较大，符合我们季节性做多油脂的判断。后市来看，全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也符合中枢预估。短期油脂单边或构筑了顶部，因在宽幅震荡预期下，马棕及国内棕榈油估值相对高位，前期多单可退场，轻仓试空，但也需要关注去库是否超预期的可能性。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。