马棕：MPOB公布7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%。7月出口135.4万吨，环比增加15.6%，实际出口高于预期。7月库存173.1万吨，环比略增0.68%，实际库存低于预期。7月出口偏好，一方面是前期进口利润较好中印等需求国的大量采购，另一方面葵油的出口受阻也另市场采购了额外的棕榈油。从盘面较弱的反应来看，市场对季节性增产和库存较高的估计比较足，后期180万吨级的产量及需求国偏高的库存会导致马棕累库延续；天气方面，本周的CFSv2预测未来厄尔尼诺指数均在2以上，维持强厄尔尼诺预期。7月的降水距平在东南亚出现了反弹，8月前两周的降水又回到偏少的轨道上来。 　　美豆：美豆本周降水比较充足，优良率预计继续上升。USDA于周五公布月度报告显示美豆23/24单产预估在50.9，因此总产量相比22/23下降约180万吨。同时平衡表将出口同比下调约422万吨以维持与22/23年度类似的库存670万吨左右。从而在产量下降的情况下，达到了与22/23同样的库存及库销比程度。再考虑种植成本略降，美豆应在1220的种植成本上有支撑，但宏观、原油不及去年，且本数据是根据8月前几天的调查，8月降水较好可能导致9月数据上调，因此运行区间较去年略低。 　　国内油脂：三大油脂库存在近年同期高位，近两周有所下滑。中期油厂开机率季节性提升背景下，每周出豆油在40万吨，预计较难去库；棕榈油随产地季节性预计进口增加；菜油季节性进口偏少。总体来看，国内三大油脂库存随豆油高库存及棕榈油季节性增产带来的进口压力将延续偏高局面，预计库存见顶期在大豆压榨量下行、棕榈油产量下行后的11-12月。 　　国际油脂：印度当前油脂总库存较高，其进口葵油量受黑海协议影响下降，棕榈油进口比正常水平偏多；国际豆油因阿根廷压榨量下行、美豆油政策及巴西石油消费量较好支撑下供需偏紧；新作澳洲菜籽USDA及澳洲油籽协会预估减产240-340万吨之间，欧盟7月菜籽预计略减产10万吨左右，但葵籽增产180万吨。加菜籽产量我们根据市场调研结论及官方数据预判在1600-1800万吨之间。 　　观点小结：中印等国油脂库存仍然偏高，随着马棕季节性增产10月之前油脂上方有库存压力，另一方面美豆天气也转好，油脂有调整需求。当前马棕回落触及支撑位叠加马棕数据窗口期，会有阶段性反复，总体维持逢高抛空观点。中远期逐步发展的厄尔尼诺为油脂提供支撑，保留远期上涨动力。此外由于粕类偏强、油脂库存压力因素，逢高做空油粕比。

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