钢材：减仓反弹无法带来上涨驱动，关注需求及去库情况

　　观点梳理：3月20日，螺纹价格震荡运行，主力合约收于3570元/吨，收跌0.08%，持仓减少11.2万手。现货方面，唐山方坯价格上调40元至3390元/吨，上海地区螺纹钢价上涨40元至3560元/吨，上一交易日建材成交量18.75万吨，环比增加17.3%，建材成交持续放量。宏观方面，日本央行自2007年以来首次加息10个基点，退出负利率，但由于此前工会薪资谈判陆续落地、日元前期升值已定价了“高工资增速-退出YCC”的逻辑，市场反而更加关注美国通胀超预期带来的美元走强。随着美国就业和通胀的韧性，市场交易再通胀预期，关注今晚美联储3月会议的经济预测、点阵图和声明相关言论等。国内方面，2月社融数据低于预期，主要受到今年政府债投放进度慢的影响；1-2月经济数据中地产端仍然呈现偏弱特征，制约黑色金属需求空间，关注二手房成交情况。基本面上，找钢网数据显示，本周建材产量318.30万吨，周环比减3.31万吨；建材厂库543.13万吨，周环比减29.86万吨；建材社库786.33万吨，周环比减7.48万吨；建材表需355.64万吨，周环比增36.16万吨。热卷产量343.40万吨，周环比增2.90万吨；热卷厂库75.15万吨，周环比减0.15万吨；热卷社库311.84万吨，周环比减6.91万吨；热卷表需350.46万吨，周环比减4.72万吨。数据显示在钢厂减产背景下，建材产量小幅回落，但库存由增转降，后续验证库存拐点是否确认。在钢价大幅下挫之下，多地发布通知主动通过调控产量，实现供需平衡；本周空单减仓钢价反弹，现货成交好转，但后续需求预期仍不乐观，旺季需求高点仍远低于往年水平，当前的减产能否实现供需平衡仍需观察。海关总署最新数据显示，2024年2月，中国出口钢铁板材512万吨，同比增长32.0%；1-2月累计出口1108万吨，同比增长49.7%，后续出口能否延续仍需观察。仍对钢价维持偏空看待。

　　操作建议：逢高空配

　　铁矿石：较为抗跌，关注铁水产量变化

　　观点梳理：3月20日，铁矿石价格震荡运行，主力合约收于823.5元/吨，收跌0.42%，持仓减少2.42万手。现货方面，青岛港PB粉价格上涨20元至820元/湿吨，超特粉价格下跌5元至665元/湿吨。宏观方面，关注今晚美联储3月会议的经济预测、点阵图和声明相关言论等。国内方面，2月社融数据低于预期，1-2月经济数据同样偏弱，制约黑色金属需求空间，关注地产金三银四表现。基本面上，据钢联数据，3月11日-3月18日，澳洲巴西铁矿发运总量2208.0万吨，环比减少314.4万吨。中国45港到港总量2277.1万吨，环比增加252.4万吨。发运总体处于季节中性水平。上周日均铁水产量继续回落1.43万吨至220.82万吨。全国45港进口铁矿库存环比增加134.91万吨至14285.45万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量环比增加9.86万吨至9269.84万吨。铁水产量继续回落，港口库存见不到去化，供需转弱使得铁矿延续偏弱运行格局。但是近期复产预期驱动铁矿价格反弹，我们认为铁矿价格走势核心仍然是需求改善程度，取决于铁水产量和钢材去库斜率，从目前钢材需求预计难以看到铁水持续改善。但铁矿相对抗跌，或一定程度上受到汇率支撑，关注钢材需求变化。

　　焦煤：反弹遇阻回落

　　观点梳理：3月20日，焦煤盘面反弹遇阻回落，主力合约收于1638.5元/吨，收涨0.49%，持仓减少6674手。3月20日，现货价格方面，多地价格暂稳运行，目前终端成材消费疲软，钢材去库节奏较为缓慢，昨日部分主流钢厂对焦炭采购价再次提出下调，调整幅度100-110元/吨。市场情绪走弱，下游焦钢企业依旧谨慎采购，中间环节以及洗煤厂对后市仍保持观望态度。海运炼焦煤港口现货市场弱稳运行，终端需求不佳，市场参与者采购意愿不高，整体港口炼焦煤市场悲观情绪蔓延。基本面方面，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.32%较上期降0.28%；日均产量57.10万吨增0.04万吨；原煤库存270.31万吨增15.12万吨；精煤库存155.35万吨增15.36万吨。节后洗煤厂开工恢复，原煤回补库存，日产增加，但市场需求弱势，精煤累库。上周矿山企业的炼焦煤库存为233.27万吨累库16.69万吨。港口炼焦煤库存为199.92万吨去库了16.15万吨。焦企第五轮提降的落地，亏损进一步放大，增产意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态。上周，247家钢铁企业炼焦煤库存为772.81万吨下降了8.98万吨。库存可用天数也从12.85天，下滑到12.42天。整体来看，黑色盘面目前反弹主要是由于空单减持所带来的向上的驱动，但目前向上的力度因现实端的弱势而逐渐转弱，短期维持震荡趋势。

　　焦炭：跟随黑色系反弹遇阻回落

　　观点梳理：3月20日，焦炭盘面跟随黑色系遇阻回落。主力合约收于2175元/吨，收跌0.21%，持仓减少982手。3月20日，焦炭现货市场价格暂稳运行，贸易集港量相对稳定，港口库存窄幅波动。宏观层面，房价连涨三个月后，石家庄拟上调首套房贷利率下限。贝壳研究院发布数据显示，2024年前两月，中国50个重点城市二手房交易量虽不及去年同期高基数，但市场恢复势头良好，部分城市交易量超过去年同期，部分城市二手房价格止跌或略有上涨。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为66.22%下滑了1.17%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在60.76万吨减少了1.07万吨。随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。247家钢铁企业的焦炭产能利用率在87%增长了0.21%。钢铁企业的焦炭产能利用率有所回升。上周中国的焦炭消费量为99.37万吨减少了0.64万吨。主要因为上周钢厂停产的数量增加，高炉产能利用率有所下滑，需求减少。上周独立焦化企业继续去库，下游钢厂维持低库存策略。现阶段独立焦化企业亏损幅度有所放大。目前看，现阶段的黑色系空头逐步离场，对于盘面的压制也会减轻，但受困于基本面的弱势，黑色系的上方依旧存在较大的需求压力，短期盘面维持震荡。