尽管日本央行已结束负利率政策、实施了17年来的首次加息，但一些投资者相信低利率并未结束，做空日元的押注卷土重来。日本央行周二的举动标志着一个重大转变，但日本央行仍坚持鸽派基调，并表示预计将维持“宽松的金融环境”。这促使交易员匆忙重返受欢迎的日元“利差交易”，令本已遭受重创的日元进一步走低。截至发稿，美元兑日元汇率已升至151.70。

　　法国巴黎银行财富管理亚洲投资服务主管Shafali Sachdev表示：“日本的利率仍是十国集团中最低的。因此，随着事件风险的消除，这几乎被视为重新进入套利头寸的机会。”

　　在套利交易中，投资者借入利率较低的货币，并将所得资金投资于利率较高的货币，3个月美元日元套利交易的年化收益率最高可达5%。借入日元进行套利交易的热潮在周三的走势中得到了明显反映：日元兑美元汇率跌至四个月低点，日元兑欧元汇率跌至16年低点，日元兑英镑汇率跌至2015年以来低点。

　　与采取了震慑式策略的日本央行前任行长黑田东彦不同，现任行长植田和男让投资者为可能的举措做好了准备。因此，日元的部分跌幅来自于“卖事实”的交易。GAM Investments投资总监Charles Hepworth表示：“考虑到过去几天已经泄露给市场的消息，从历史上看，原本会是震撼性的消息最终却相当低调。”

　　此外，日本与其他发达经济体之间的利率差距仍然很大。美联储本周预计将维持联邦基金利率为5.25%-5%，其他主要经济体的利率也保持在4%以上。这种明显的交易使日元套利交易备受青睐，反过来又使日元承压。数据显示，自2023年1月的峰值以来，日元兑美元汇率已下跌16%。Shafali Sachdev指出：“主要货币对继续是兑美元、澳元、新西兰元，这些更短期的交易有利于套利。”

　　据悉，三个月美元/日元隐含波动率接近三个月以来最低水平(该指标衡量交易员用来对冲头寸的期权合约成本)。鉴于波动性相对较低，且美联储不太可能很快启动降息周期，不难理解投资者为何急于增持日元融资头寸。

　　由于通胀仍具粘性，市场对美联储在6月首次降息的预期也有所降低。麦格理集团外汇和利率策略师Gareth Berry表示:“每当美联储和日本央行几乎同时调整政策设置时，总是美联储主导价格走势。”

　　汇丰银行分析师认为，在美联储开始降息前后，日元抛售将最终减弱。如果美元下跌而日元升值，那么日元套利交易的收益将受到侵蚀。但就目前而言，即使日本央行做出了具有里程碑意义的政策调整，也未能使形势朝着有利于日元的方向发展。