金银期货报告

　　——铜价上涨给黄金支撑

　　上周，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%。美国2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国2月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%。2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%。所谓的超级核心通胀，即剔除了住房的核心CPI服务指数环比上涨 0.5%，同比增幅高达4.5%，创2023年5月以来的最大增长。此外，受能源和食品价格推升，美国2月PPI超预期回温。2月CPI和PPI数据进一步证明美国通胀仍然高企，抗通胀之路崎岖。

　　图一. 美国CPI增速

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　在美国CPI和PPI数据表现超预期的影响下，市场降息预期持续遭受打击，市场越来越相信美联储不急于降息。根据利率期货市场的表现来看，近期市场对于美联储今年降息的预期已经下降至3次，且市场认为降息的时间点可能是6月、9月和12月。受此影响，黄金走势开始回落。

　　图二. 美联储今年降息预期

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　不过，由于铜精矿供应持续紧缩，导致当前中国冶炼厂的现货加工费用大幅下降，迫使冶炼企业限产，铜价开始走高。一方面，黄金具有商品属性，铜价上涨给黄金带来一定支撑。另一方面，铜价上涨也反映市场担心再通胀风险，通胀预期有所回升，也给黄金支撑。

　　图三. 铜与通胀预期

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　从持仓数据来看， COMEX黄金期货净多头持仓继续增加，黄金ETF持仓也开始回升。可见，市场看多情绪增强，将继续给黄金支撑。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　综合来看，美国通胀数据超预期打击市场降息预期令黄金回调。但是铜价格上涨以及黄金持仓增加继续给黄金支撑。预计短期黄金回调幅度或有限，建议等待回调结束择机做多。

　　作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

　　审核：王莹（投资咨询号：Z0017889)

　　报告制作日期：2024-03-18

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