作者：赵晴/F03087073、Z0019543/

　　今日（3月11日）煤焦盘面波动较大，以焦煤2405为例，盘中冲高至1726.5元/吨，但随后出现回落，收至1670.5元/吨，收跌3.41%。

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　　近期走势回顾

　　上周五（3月8日）夜盘开始，盘面情绪出现明显走弱。主要原因在于“两会”没有进一步利好释放，市场情绪转弱。成材需求恢复偏慢，整体库存偏高，煤矿复产而高炉未复产，对原料形成进一步压制。安泽低硫主焦上周周内下跌300元/吨，今日继续下跌100元/吨，跌幅超预期。春节以来，安泽低硫主焦累跌550元/吨，目前报价1950元/吨。一季度山焦沙曲长协价在2210元/吨，目前报价低于长协260元/吨。今日竞拍流拍率更是高达71.8%。今日焦炭提降第五轮100元/吨，预计明日全面落地，后期仍有第六轮预期。

　　今日（3月11日）上午，吕梁市离石区某煤矿井下发生一起瓦斯事故。该矿核定年产能90万吨，主产中硫主焦煤，目前该煤矿已停产整顿，复产时间未定。离石区域内其余煤矿均接到停产一天的通知，预计明日恢复生产。受此消息影响，盘面一度冲高至1726.5元/吨，但事故影响有限，盘面做多情绪很快被消化。

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　　后期判断

　　近期，随着盘面情绪走弱，市场担心煤焦会复制去年上半年的下跌行情，主要逻辑有以下六点：

　　1. 目前国内安监偏严格，但目前实际影响小于预期

　　调研煤矿普遍认为今年在安监严格的前提下，产量或多或少会有下降。但目前仅个别煤矿实际开始有减产动作，且主要以动力煤及喷吹为主，对焦煤产量的影响暂时有限。后续还需关注煤矿实际减产动作。按年报预估，山西地区产量预计今年减产5%，对应约1100万吨的精煤。

　　2. 乌海地区焦煤产量同比有所增加

　　近日关于乌海整合的传闻较多，但调研了解整合不会大面积停产，目前了解部分煤矿在试点整合，但不会一刀切，边生产边整改。而去年同期，自阿拉善煤矿事故以来，当地煤矿停产短则一个月，长则3-6个月，下半年集中复产后，产量也不正常，在正常产量的50%以下。2024年的产量和2021、2022年相比还是偏低，因为当时超产比较严重，但和2023年相比是偏高。去年大约减少3000万吨原煤产量，对应约1000万吨精煤产量，这部分在今年会有所恢复的。

　　3. 进口量同比偏高

　　1-2月全国累积进口煤炭 7451.5 万吨，同比增长22.9%。

　　高频数据显示，今年截至目前为止，蒙煤甘其毛都口岸通关约990车，同比去年增加168车。口岸库存也达到了历史偏高的水平，且有部分洗煤厂库存前置，实际库存压力更大。

　　4. 海外需求偏弱

　　海外成材价格下跌，国内出口接单转弱。焦煤供给恢复速度快于需求，海外供给尤其是美国煤的供给在增加。印度终端需求不佳，钢厂亦有减产。贸易商普遍对于短期海运煤市场也不看好，今日澳洲中挥发主焦成交价于$298FOB，跌破300美金大关。

　　5. 国内煤焦需求偏弱

　　高炉铁水产量在222.25万吨/日，同比去年低14.22万吨。钢材库存同比去年偏高，需求恢复偏慢。

　　6. 情绪存在反转

　　情绪方面，和去年上半年不同的是，年初市场心态偏乐观。

　　去年上半年，国内的基调仍是增产保供，且蒙煤及俄罗斯煤等进口量在去年1-3月同比增幅超过100%，进一步增加了焦煤过剩预期，下游心态悲观，主动去库存，以安泽低硫主焦为例，价格在6月达到年内低点1600元/吨，较年内高点（阿拉善矿难后）下跌950元/吨。

　　今年年初心态上比去年乐观，国内延续去年下半年以来安监偏严格的政策，今年上半年产量较去年下半年事故多发的时期是有增加的，但同比去年上半年是有下滑。且对于今年的钢材需求偏乐观，大多给出1%的增速预期。但目前来看两方面都有反转，一是煤矿产量减量不及预期，二是钢材需求恢复不及预期。

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　　结论

　　目前根据检修测算，钢厂复产意愿不足，本周铁水仍有下滑的预期。目前焦煤可以匹配225-230万吨/日的铁水，若后期顺利复产，可以匹配230-235万吨/日的铁水。静态偏过剩，后期市场转向需要看到铁水拐点出现。在此之前，短期维持偏空观点。