本报告完成时间 | 2024年3月15日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于23.2%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动1.23%/-0.02%/0.35%，60日反转策略周净值变动0.38%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动0.75%/-2.32%/-1.19%，60日反转策略净值变动0.09%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在贵金属板块较好，净值变动3.04%；在能化板块较差，净值变动0.1%。中周期趋势在贵金属板块较好，净值变动3.04%；在农产品板块上业绩较差，净值变动-1.22%。长周期趋势在贵金属板块较好，净值变动3.04%；在黑色板块较差，净值变动-0.93%。60日反转在农产品板块较好，净值变动0.91%；在贵金属板块较差，净值变动-2.26%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：

　　短周期趋势上，贵金属＞有色＞农产品＞黑色＞能化，年化收益为13.48 % / 4.76 % / 0.42 % / -9.0 % /-6.0 %；中周期趋势上，黑色＞农产品＞能化＞有色＞贵金属，年化收益为3.35 % / -0.9 % / -3.43 % /-4.29 % / -11.71 %；长周期趋势上，农产品 ＞ 黑色＞贵金属＞能化＞有色，年化收益为5.07 % / 4.52 % / -2.03 % / -4.81 % / -9.77 % 。

　　注：短中长周期趋势回溯日数分别为20/120/240天。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于23.2%年内历史分位点，和上周相比波动率有所上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于25.3%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华农产品指数波动率处于14.1%年内历史分位点，波动率较上周继续下降。南华金属指数波动率处于55.2%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华能化指数波动率处于10.0%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动1.23%/-0.02%/0.35%，60日反转策略周净值变动0.38%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动0.75%/-2.32%/-1.19%，60日反转策略净值变动0.09%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动3.04%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动0.1%。中周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动3.04%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-1.22%。长周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动3.04%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-0.93%。60日反转策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.91%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.26%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，贵金属> 有色 > 农产品 > 黑色 > 能化，年化收益为13.48%/4.76%/0.42%/-9.0%/-6.0%；中周期趋势上，黑色>农产品>能化>有色>贵金属，年化收益为3.35%/-0.9%/-3.43%/-4.29%/-11.71%；长周期趋势上，农产品 > 黑色 > 贵金属 > 能化 > 有色，年化收益为5.07%/4.52%/-2.03%/-4.81%/-9.77%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在铁矿石、铜、天胶品种上表现较好，收益为6.19%/5.24%/5.04%；在苹果、纯碱、PTA品种上表现较差，收益为-8.57%/-3.87%/-2.59%。中周期趋势策略在焦煤、铜、焦炭品种上表现较好，收益为6.47%/5.24%/4.38%；在铁矿石、纯碱、苹果品种上表现较差，收益为-5.96%/-4.18%/-3.64%。长周期趋势策略在铜、天胶、燃油品种上表现较好，收益为5.24%/5.04%/4.58%；在苹果、焦煤、铁矿石品种上表现较差，收益为-8.57%/-6.35%/-5.96%。60日反转趋势策略在苹果、铁矿石、焦炭品种上表现较好，收益为9.76%/6.19%/4.38%；在棕榈油、热轧卷板、玻璃品种上表现较差，收益为-4.57%/-3.66%/-3.45%。