铜：矿端紧张状况延续沪铜持续走高

　　观点梳理：今日沪铜持续走高，主力合约收于73130元/吨，收涨2.02%。宏观方面，美国财政部耶伦表示美国利率不太可能低于疫情前水平，通胀方面进展并未停滞，这也是向市场释放降息的信号，另外美长债标售情况理想，提振市场风险偏好，从近期市场表现来看，宏观面仍偏乐观，美股、加密货币和黄金轮番有上涨表现，风险偏好提升下提振铜价。国内方面，稳增长是市场期待，市场情绪渐回暖，政策方面对有色需求偏有利。基本面，TC方面降至15美元/吨左右，引起铜精矿供给担忧，有色协会召集中国大型炼厂会议，讨论当前原料紧张和加工费急速下跌问题，会议达成了三点共识，包括就继续推进铜原料结构调整达成共识；就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致；在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。历史上看极端低的加工费都会导致炼厂减产应对，对铜价强支撑。据SMM调研二季度炼厂都进入集中检修以应对极端低的加工费。目前尚仍处季节性累库中，累库幅度已经超过往年，社库总量接近35万吨，累库量27万吨，下游消费回升偏慢，预计仍有累库空间，且伴随着铜价的继续走强，下游需求再受抑制。宏观情绪尚可，铜市供给端干扰仍在发酵，持仓量继续增加，资金看涨情绪仍在，沪铜继续上行，后续仍需跟踪现货铜精矿加工费变动情况、国内冶炼厂是否确有减产动作和减产力度。

　　铝：库存累积放缓铝价小幅走高

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅走高，收于19295元/吨，收涨0.18%。供应方面，四川某冶炼厂因技改开始停产，初步预计下周完成停产，而云南地区供应提升预期升温，华泰期货表示，云南铝企或将试探性提升用电负荷，少量复产，不过因为电解铝企业为连续性工艺，对电力的平稳供应要求较高，目前省内尚处于枯水期，在未来电力仍不明朗的情况下，云南地区的电解铝对近期复产表现有一定纠结，或在3月底至4月初集中复产。铝下游终端企业开工率提升，铝加工厂新订单有所增加带动整体订单量边际开始恢复，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。周中铝锭社会库存小幅微增，Mysteel统计显示，截止3月14日，中国主要市场电解铝库存为88.9万吨，较本周一库存增加0.2万吨。社库拐点或临近。需求表现当前整体尚好，铝锭社库累库幅度放缓，但云南或有复产预期对铝价上行有一定压力，铝价震荡运行。

　　锡：需求预期回暖沪锡创阶段新高

　　观点梳理：今日沪锡主力合约继续走强，收于225700元/吨，收涨1.05%。缅甸锡矿复产时间未明，且锡矿征税方案调整，意味着将有部分实物矿变为佤邦政府库存，何时释出具有较大的不确定性。近期进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响RKAB的相关审批，短期国内进口锡锭量级或大幅度下降，锡资源供应仍然受限。但目前国内锡锭供应较为充足，且现货市场成交较为冷清，国内锡锭社会库存累库至近几年高位，或给予锡价一定的上行压力。全球电子消费回暖，半导体景气度回升，以费城半导体指数所代表的半导体行业股票大涨，锡锭需求预期回暖，但持续累库说明需求仍然不够强劲，股价上涨并未有效传导至锡价，短期看现实需求未能跟上预期，呈现偏疲软格局。整体来看，锡价仍然在强预期与弱现实之间博弈。锡下游需求预期好转，但现实面临高库存压力，供需矛盾并不突出，多跟随情绪波动。但基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，中长期维持偏多配看待。

　　焦煤：受困于成材，负循环下延续下跌趋势

　　观点梳理：3月15日，焦煤盘面延续下跌趋势，主力合约收于1564.5元/吨，收跌2.16%，持仓增加2881手。3月15日，现货价格方面，多地价格偏弱运行，钢坯价格继续下跌，成材累库，钢厂延后复产，对原料需求增量不明显，补库意愿较弱。目前钢厂仍有意向继续提降焦炭，炼焦煤价格还有下探可能。海运炼焦煤港口现货市场弱势运行。目前终端钢材市场累库严重，铁水持续下跌，对于港口炼焦煤采购不佳，市场参与者处于观望状态，整体港口炼焦煤市场承压下行。基本面方面，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.32%较上期降0.28%；日均产量57.10万吨增0.04万吨；原煤库存270.31万吨增15.12万吨；精煤库存155.35万吨增15.36万吨。节后洗煤厂开工恢复，原煤回补库存，日产增加，但市场需求弱势，精煤累库。本周矿山企业的炼焦煤库存为233.27万吨，较上周216.58万累库16.69万吨。港口炼焦煤库存为199.92万吨，较上期216.07万吨去库了16.15万吨。焦企第五轮提降的落地，亏损进一步放大，增产意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态。本周，247家钢铁企业炼焦煤库存为772.81万吨，较上期797.79万吨，下降了8.98万吨。库存可用天数也从12.85天，下滑到12.42天。近期，受到成材端下跌幅度较大，亏损严重，多地区企业开始停产挺价，炼焦煤补库意愿低。整体来看，随着两会的结束，宏观预期驱动不明显，市场交易回归产业基本面。近期，房地产企业债务问题给行情增加悲观情绪，同时，钢材价格的持续下跌迫使钢厂主动减产，造成炉料端需求减弱价格下跌，进而造成成本下滑，钢价进入因成本下滑而继续降价的循环中，打破这样的负循环，需要看到需求的增量以及库存的拐点。短期焦煤维持弱势。

　　焦炭：第六轮提降预期再起，延续下跌趋势

　　观点梳理：3月15日，焦炭盘面延续下跌趋势。主力合约收于2141元/吨，收跌1.27%，持仓减少275手。3月15日，焦炭现货市场价格偏弱运行，贸易集港情绪一般，两港库存小幅增加。宏观层面，美国PPI数据超预期，美国零售销售数据不及预期，美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位。昨夜，美债收益率集体收涨，美元指数上涨，非美货币普遍下跌。美元和美债利率的阶段性反弹会对人民币汇率产生贬值压力，从而限制国内流动性环境。目前，美国制造业景气度的改善，让市场对美国通胀上升有所预期，美元定价的铜和油都出现了较强的走势。但目前国内宏观的现实还是较弱，也在商品市场黑色系走弱上有所验证。人民币近阶段保持横盘震荡，等待新的驱动因素。基本面方面，本周，全样本独立焦化企业的产能利用率为66.22%，较上期67.39%，下滑了1.17%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在60.76万吨，较上期61.83万吨，减少了1.07万吨。随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。247家钢铁企业的焦炭产能利用率在87%，较上周86.79%，增长了0.21%。钢铁企业的焦炭产能利用率有所回升。本周中国的焦炭消费量为99.37万吨，较上周的100.01万吨，减少了0.64万吨。主要因为本周钢厂停产的数量增加，高炉产能利用率有所下滑，需求减少。本周独立焦化企业继续去库，下游钢厂维持低库存策略。现阶段独立焦化企业亏损幅度有所放大。目前看，焦炭第六轮降价预期再起，受困于成材价格的下跌叠加自身基本面的弱势，价格缺乏主导权，跟随焦煤波动。

　　原油：地缘因素助力，原油继续上涨

　　观点梳理：周五SC原油主力合约收涨2.38%，报收644.6元。周四外盘油价连续第二天大涨，IEA月报给油价再添了一把火，WTI借势冲上80美元，布伦特原油突破了85美元，完成了对过去几周盘整空间的突破。此外，昨日IEA发布3月月报，此次月报中原油平衡表做出较大调整。与EIA调整的逻辑类似，主要是供应端的调整，月报大幅下调今年2-4季度供应预期，具体表现在对0PEC和俄罗斯原油产量预期的大幅下调，其逻辑在于0PEC+将继续压制原油产出。IEA预估今年的石油需求增长量为130万桶/日，比2023年的增幅减少了整整100万桶/日，但比2月的预估增加11万桶/日，因红海遭袭导致船只绕航增加了一定燃料需求。IEA判断随着欧佩克+减产持续2024年石油供需将转为“轻微赤字”。美国昨晚公布数据，2月PPI指数增幅高于预期，通胀具有粘性2月PPI同比跃升1.6%。高于市场预测的1.1%;核心PPI同比上涨2%，高于市场预测的1.9%。本周公布的通胀数据，为美联储推迟降息有了更多的支撑。短期油价整体走势保持偏强

　　沥青：产能利用率上升，出货环比减少

　　观点梳理：周五沥青主力合约收涨1.13%，报收3680元，沥青窄幅震荡。供应方面，本周(20240307-0313)国内沥青81家企业产能利用率为28.7%，环比增加1.8个百分点。分析原因主要山东个别炼厂复产以及华东、华南地区主营炼厂中高负荷生产沥青，带动整体产能利用率增加。需求方面，本周(20240306-0312)，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.5万吨，环比减少0.2万吨或0.6%。分地区来看，各地区涨跌互现，其中华东出货量增加明显，主要是主力炼厂执行批量优惠政策，业者提货相对集中；华北出货量减少明显，主要是下游需求恢复较缓，社会库存增至相对高位，业者提货能力下降。国内沥青市场整体维持偏弱趋势运行，在供需矛盾凸显影响下，市场竞争格局加剧。周内沥青受到成本端原油价格上涨带动，但预计在供应增加影响下，沥青价格震荡偏弱。