【策略观点 】

　　供应恢复放缓，随着钢厂亏损加重，部分钢铁企业公布高炉检修计划，例如九江萍钢、贵港钢铁、中南钢铁。上周247家钢厂铁水日均产量环比下降1.04万吨/天至223.52万吨/天；五大品种钢材产量为795.7万吨，连续四周下滑。

　　需求有望好转，5年期LPR超预期下降25个基点、一线城市集中放松限购，提振楼市信心。短期看，受到寒潮天气的影响，需求恢复缓慢，项目复工率不及预期。随着各地气温回升，存续项目陆续开工以及新项目的招投标启动，下游需求或有明显好转。

　　展望后市，钢材供需有望双双走强，我们认为宏观预期及需求好转会成为行情上涨驱动的主要因素。螺纹2405合约关注区间3800-4000元/吨，热卷2405合约关注区间3900-4100元/吨。

　　一、二月钢价震荡偏弱

　　二月钢材炉料成本下跌价格走出偏弱趋势。炉料中，铁矿价格跌幅较大，现货价格下降77元/湿吨。炉料价格走低，钢厂利润阶段性回升。截至2月27日，钢厂虚拟利润为-223.29元/吨，较上月末增加55.96元/吨，螺纹现货由亏转盈，利润为96.26元/吨较上月末增加167.72元/吨。下游需求由于寒潮天气因素，恢复进程放缓，建材成交量没有明显好转。

　　二、铁水维持低位

　　本月铁水产量均值为223.9万吨/天，较上月增加2.9万吨/天。受到需求偏弱及亏损因素，部分钢厂复产推迟，九江萍钢、贵港钢铁、中南钢铁都陆续发布了高炉检修信息。五大品种钢材总产量维持低位，钢结构产量相对较高。截至2月23日，月内样本钢厂五大品种钢材周均产量为818.18万吨，较上月均值下降47.29万吨，其中螺纹钢周均产量199.17万吨，较上月均值下降37.75万吨；热卷周均产量314.57万吨，较上月均值下降10.18万吨。样本钢厂钢结构周均产量（H型钢、工角槽及彩涂板卷）为66.50万吨，较上月均值下降16.32万吨。春节过后的复产进程不及去年，螺纹产量降幅较高。

　　电炉产量仍处于低位，截至2月23日，87家样本电弧炉开工率为7.92%，较春节期间增加1.25个百分点。

　　三、表观需求下滑

　　受到天气及节假日影响，钢材表观需求量下滑。截至2月23日，五大品种钢材周均表需量在610.91万吨，较上月均值下降219万吨，各个品种钢材表观需求有不同程度的下降，建筑钢材降幅比较大。

　　四、需求预期向好

　　地产继续缓慢触底，看好基建用钢需求。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。从地方两会要点来看，投资方面重点强调有三大工程、水利和新基建。春节过后“金三银四”施工旺季，叠加“三大工程”的逐渐落地将提振钢材消费。

　　制造业需求逐步恢复，地产需求增量值得关注。截至2月27日，百年建筑调研全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点。建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括：新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工。

　　五、社库厂库累库

　　截至2月23日，五大品种总库存为2312.37万吨，较上月底增加829.09万吨。其中，厂内库存为692.04万吨，较上月底增加253.68万吨；厂内库存1620.33万吨，较上月底增加575.41万吨。分品种看，螺纹总库存1180.04万吨，较上月末增加489.35万吨；热卷总库存427.86万吨，较上月末增加120.08万吨。

　　六、三月展望及小结

　　制造业需求逐步恢复，地产需求增量值得关注。工程机械行业库存消耗率提升,家电行业进入旺季备战阶段, 汽车行业竞争加剧、消化为主。随着各地气温回升，存续项目陆续开工以及新项目的招投标启动，下游需求或有明显好转。

　　展望后市，钢材供需有望双双走强，我们认为宏观预期及需求好转会成为行情上涨驱动的主要因素。螺纹2405合约关注区间3800-4000元/吨，热卷2405合约关注区间3900-4100元/吨。

　　写作日期：2024年2月29日

　　分析师