【策略观点】

　　2月铁矿持续下跌，基本面发运维持高位，钢厂消耗量偏低，供需差走扩，港口库存大幅累库。三月，我们认为铁矿下方在800-820元/吨，关注钢厂复产节奏，铁水产量回升至230万吨/天以上，铁矿进入供需平衡阶段，价格或止跌回升。

　　受热带气旋影响澳洲部分港口关闭，上周澳矿发往中国量周环比下降528.5万吨，巴西矿及非主流发运维持高位。2月45港口到港量约为9902.57万吨，较上月下降1880万吨，较去年同期增加774万吨。受澳矿上周发运减量影响，我们预测3月铁矿到港量在9880-10000万吨附近。需求方面，2月日均铁水基本维持在223.9万吨/天，需求偏弱。亏损钢厂数量增加，对铁矿基本消耗前期库存，采购谨慎。

　　我们认为铁矿短期仍有下跌空间，下方支撑在800-820元/吨。矿价下跌后，钢厂利润有望好转，复产节奏或加快。关注铁水产量升至230万吨以上，价格止跌回升。

　　一、二月价格震荡下跌

　　截至2月26日，澳矿62%Fe现货价格指数为915元/湿吨，较上月末下降96元/湿吨；期货收盘价为875元/吨，较上月末下降85.5元/吨。现货跌幅大于期货，基差明显收敛。

　　巴西发运超预期，2月铁矿供应宽松。本月，巴西19港口周均发运量676万吨，同比增加118万吨，铁矿供应相对过剩。我们预测2月中国45港口到港量会在9902.57万吨，铁水产量对应的需求量在9716.69万吨。

　　二、发运处于高位

　　截至2月26日，月内全球发运量为11093.3万吨，环比增加110.8万吨，同比增加283万吨。受热带气旋影响澳洲部分港口关闭，澳矿发运降幅较大。月内澳矿19港口发运6231.6万吨，环比下降537.4万吨；巴西19港口发运为2704.7万吨，环比增加357.2万吨；非主流发运维持高位，月内发运量为2156.9万吨，环比基本持平。目前气旋已经减弱，对港口的作业影响预计较小，后市澳矿发运将恢复常态。

　　三、国产矿产量季节性下降

　　根据钢联数据显示，186家矿山企业铁精粉日均产量在47.07万吨/天，较上月下降2.46万吨/天。国产矿产量月环比下降，但仍高于去年同期。节后矿山逐步复产复工，3月国产矿山产量基本能回升至48万吨/天水平。

　　四、需求偏弱

　　钢厂亏损下，对铁矿多是消耗前期库存，采购谨慎，铁水产量维持低位。截止2月26日，247家样本钢厂盈利率仅为24.68%，较上月末较少了1.73个百分点，钢厂亏损数量增加，程度加深。本月铁水产量均值为223.9万吨/天，较上月增加2.9万吨/天。部分钢厂复产推迟，23日Mysteel调研，全国样本生铁企业64座高炉中有37座停产检修，检修高炉容积合计9359m ，周度产能利用率为39.37%，周环比上升1.92%，月环比下降4.89%。九江萍钢、贵港钢铁、中南钢铁都陆续发布了高炉检修信息。

　　五、港口钢厂库存走势分化

　　截至2月26日，月内中国45港铁矿石库存累库840.99万吨至13603.39万吨，247样本钢厂库存去库992.63万吨至9530.96万吨，整体库存中性。

　　六、展望及小结

　　展望后市，炉料价格下跌后，钢厂复产进程加快。“金三银四”消费预期仍在，我们预测3月铁矿到港在9800-10000万吨，铁水产量升至230万吨以上，铁矿将进入供需平衡阶段。我们认为3月价格走势先跌后涨，下方支撑位在800-820元/吨。