编辑：宁证期货房俊
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■油脂企业参与衍生品市场的原因

1.油脂企业正常套保需求

企业在经营过程中面临各种各样的风险，主要包括宏观、汇率、政策、信用、市场等风险。自从2008年金融危机之后，国际国内的宏观环境日益复杂，流动性、人民币汇率的预判难度不断加大，不利于油脂企业稳定经营。同时，受整体经营形势的动态变化,企业面临的信用风险也在加剧。而市场风险是任何企业在任何周期都无法规避的经营风险，随着油脂产业成熟度不断提高，在市场充分竞争压力下，进口利润、压榨利润、跨地域贸易利润等正常的行业利润被压缩至较低空间,因此成熟的套期保值体系已经成为产业的标配。

2.基差贸易点价需求

期货市场对现货经营的稳定作用不仅体现在企业经营方式上,还体现在现货市场价格的制定环节。期货上市后，基差点价逐步取代了现货市场传统的“一口价”交易模式，不仅让市场有了价格风向标，而且还让产业企业在利用好棕榈油期货工具的情况下，保持企业生产经营活动的平稳进行,有效规避价格突发性波动风险。

3.含权贸易需求

含权贸易是将期权融入现货贸易的新型贸易模式。通常指供需双方协商确定基差、执行价格、到期日等各因素，将期权以及期权组合转换成现货定价方式,并在现货购销合同中予以明确和体现。期权品种的复杂性、灵活性使得含权贸易可与相关产业进行多维度的组合设计，满足企业不同需求。对于棕桐油采购方而言，将基差合同与含权贸易结合,即产生“封顶基差合同”。这种方式方便企业计算最大生产成本,帮助企业追求利润。同时，也解决了基差合同的一些不足之处，帮助采购人员减轻了风险管理和盯盘的压力。

■油脂企业应用棕榈油衍生品工具的场景

场景一:锁定短期原材料成本

某油脂企业在2019年12月考虑到国内当前棕榈油买船较少,进口成本逐步抬高，倒挂严重，因此计划利用期货管理价格风险。

案例评价:综合损益为盈利80万元。

该企业通过期货买入保值，规避了棕榈油原材料价格上涨的风险,期货端盈利覆盖了现货端成本的上升。

场景二:锁定全年原材料成本

某油脂企业全年计划采购棕榈油6万吨，每月5000吨，按照现货市场月度均价向上游支付。该企业希望能够锁定全年的棕榈油采购价格，实现对采购成本的控制。因此计划利用互换锁定全年采购成本。

该企业向互换交易商收取的浮动现金流，与该企业现货端采购所需支付的现金流一致。

案例评价:通过互换业务,该企业可以将全年棕榈油采购价格锁定在6450元/吨,规避了棕榈油原材料价格上涨的风险,有利于实现该企业对全年原材料采购成本的控制。

场景三:短期库存保值

某油脂企业在6月份收到采购的1万吨棕榈油现货,担心价格下跌导致库存贬值，因此计划利用期货进行库存保值。

案例评价:综合损益为盈利10万元。

该企业通过期货卖出保值，规避了棕榈油库存贬值的风险，期货端盈利覆盖现货价格的下跌。

场景四:防范基差波动风险

某油脂企业签订一份棕榈油基差合同，约定点价期为1个月，参照棕榈油09合约加300元/吨为最终结算价。合同签订并支付预付款后，该企业收到所需棕榈油现货。

案例评价:油脂企业实际降低60元/吨成本。