从成本利润定价上来看，后期可能驱动纯苯和苯乙烯共同下跌的变量在于BZN价差是否向300美元/吨下方收敛，产业链集中向下让渡毛利。触发毛利变化的问题在于——纯苯在3月紧缺的程度是否能得到缓解？从平衡表来看，我们假设3月美国分流10万吨的韩国苯、国内进口偏低；在此基础上，下游毛利不佳的苯酚、己二酸等品种在3月产量预期回落。假设苯乙烯维持当前的开工水平，则纯苯在3月将出现小幅过剩量，苯乙烯在下游开工回升到平均水平后，3月将出现较大的缺口。此外，由于3月韩国、日本将新增共74万吨/年的装置停车，将抵消中东装置的重启规模；而且，当前亚洲苯乙烯出口至欧洲的利润明显高于在内地销售的毛利。在出口增量预期的影响下，亚洲3月份苯乙烯供给仍然偏紧，因此国内进口窗口仍然难以打开。“没有外部增量的补充，国内不给苯乙烯企业利润”的逻辑组合下，国内苯乙烯装置预期外检修继续增加的可能性仍存。我们认为在下游三大S开工提升的前期，逢低做扩EB-BZ3月下价差的性价比和时机并不差。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。