【20240223】合成橡胶周报：生产利润倒挂

　　核心观点：中性偏多

　　盘面：本周期BR上涨；BR04-05月差转为B结构。

　　基本面：2月消费淡季+厂内库存大幅增加(空)，成本增加+生产毛利倒挂(多)，判断下周期BR价格区间震荡偏强。

　　月差：中性截至2月22日，BR03-04月差为-35元/吨，同比上周减少110元/吨；BR04-05月差为20元/吨，同比上周减少60元/吨。

　　上游：丁二烯

　　供应：偏空丁二烯生产成本减少，毛利增加。

　　进口利润：中性偏空国际价格上涨，进口利润环比增加。

　　消费：中性偏多下游生产毛利增加，产能利用率增加。

　　库存：偏多港口库存环比增加。

　　顺丁橡胶

　　供应：偏多上游丁二烯利润较好，顺丁橡胶生产成本增加。

　　利润：中性偏多顺丁橡胶生产毛利倒挂。

　　消费：中性1月顺丁橡胶消费情况有所增加，历史来看，2月是顺丁橡胶的消费淡季。

　　库存：中性偏空顺丁橡胶厂内库存环比大幅增加。

　　基差：中性偏多截至2月22日，BR基差为-275元/吨，同比上周减少85元/吨。

　　标品-非标价差：中性截至2月22日，顺丁标品-非标价差为200元/吨，同比上周减少400元/吨。

　　顺丁-丁苯价差：中性截至2月22日，顺丁-丁苯价差为0元/吨，同比上周减少100元/吨。

　　丁二烯：进口利润可观

　　下游生产毛利增加

　　港口库存增加

　　丁二烯企业装置动态

• 　　截至2月23日，丁二烯企业2024年2月停车检修产能为101万吨，降负产能为25万吨；其中浙石化#2于1月10日降负运行；浙石化#3仍无重启计划；巴斯夫2月2日重启。

• 　　据估计，丁二烯企业2024年新增产能为87万吨左右。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：生产成本减少，毛利增加

• 　　截至2月21日，丁二烯的生产成本为7790元/吨，环比昨日减少40(-0.51%)元/吨，同比上周减少279(3.46%)元/吨；由于成本减少，丁二烯的生产毛利增加至2409元/吨，环比昨日增加1.69%，同比上周增加13.08%。

• 　　截至2月23日，丁二烯、乙烯的产能利用率分别为70.56、84.43%，环比变化0、0%；同比均有所增加。丁二烯产能利用率滞后一期与乙烯产能利用率呈强正相关性，结合丁二烯生产装置大部分正常运行，成本偏低利润较好的情况下，预计下期(2月26日-3月1日)丁二烯产能利用率上调。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：国内价格同比增加

• 　　截至2月23日，扬子石化、恒力石化丁二烯出厂价分别为10300、10110元/吨，同比上周变化0.98、3.59%，同比2023年变化3、8.59%。

• 　　截至2月22日，江苏、山东丁二烯市场价分别为10300、10550元/吨，同比上周变化1.48、2.93%，同比2023年变化6.74、8.76%。

• 　　截至2月22日，CIF中国、FOB韩国丁二烯国际市场价分别为1210、1180美元/吨，同比上周变化0.83、2.61%，同比2023年变化-2.42、-3.28%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：进口利润环比增加

• 　　截至2月22日，丁二烯理论进口利润为645.50元/吨，同比上周增加9.99%，同比2023年增加384.11%。

• 　　截至12月，丁二烯进口量为5.00万吨，环比增加113.70%，同比增加156.35%。

• 　　截至12月，丁二烯出口量为0.20万吨，环比减少83.25%，同比增加1.39%。

　　数据来源：海关总署,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：下游生产毛利增加，产能利用率增加

• 　　截至2月22日，SBS(F875)、SBS(791-H)、丁苯橡胶的生产毛利分别为168、75、312.5元/吨，同比上周均大幅增加。

• 　　截至2月22日，SBS、ABS、丁苯橡胶周度产能利用率分别为45、63、68%，SBS和丁苯橡胶产能利用率环比上周增加，ABS产能利用率环比上周减少。

• 　　截至12月，丁二烯表观消费量为44.67万吨，环比增加11.95%，同比增加16.51%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：港口库存环比增加

• 　　截至2月23日，丁二烯港口库存为3.42万吨，环比上周增加26.67%，同比增加8.57%。

• 　　截至1月，丁二烯期末库存为5.22万吨，同比减少14.23%，库存水平与2020年较为一致。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：生产成本增加

　　利润倒挂

　　春节期间累库

　　顺丁橡胶企业装置动态

• 　　截至2月23日，顺丁橡胶企业2024年2月停车检修产能为20万吨，降负产能为26万吨；其中生产交割品的企业降负产能为16万吨；浙江石化、山东益华于近日临时停车；大庆石化于2月4日降负运行。

• 　　据估计，丁二烯企业2024年新增产能为22万吨左右。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：生产成本增加，利润倒挂

• 　　截至2月22日，顺丁橡胶生产成本为13109元/吨，同比上周变化0.79%，同比2023年增加2.41%。

• 　　截至2月22日，顺丁橡胶生产毛利为-309元/吨，同比上周变化-0.98%，同比2023年增加71.91%。

• 　　截至1月，顺丁橡胶平均月度产能利用率为65.36%，环比增加0.65%，同比减少14.08%。

• 　　截至1月，顺丁橡胶产量为10.09万吨，环比减少2.00%，同比减少11.70%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　高顺顺丁：产能利用率预计下降

• 　　截至1月，高顺顺丁橡胶设计产能为15.74万吨，环比减少2.87%，同比增加2.02%，处于近四年历史水平高位。

• 　　截至1月，高顺顺丁橡胶产量为9.21万吨，环比减少4.13%，同比减少9.71%。

• 　　截至2月23日，高顺顺丁橡胶平均周度产能利用率为67.22%，环比上周减少7.51%，同比增加16.46%。考虑到生产成本增加，毛利减少，预计下期(2月26日-3月1日)顺丁橡胶产能利用率小幅下降。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：市场价小幅上调

• 　　截至2月23日，振华、齐鲁、独山子石化华北销区顺丁橡胶出厂价分别为12700、12800、12800元/吨，同比上周小幅增加。上海、山东、山东民营顺丁橡胶市场价分别为12900、12850、12600元/吨，同比上周变化0、0.39、3.28%。

• 　　截至12月，顺丁橡胶进口量为2.29万吨，环比减少14.89%，同比增加25.15%；出口量为1.43万吨，环比减少31.32%，同比增加25.11%。

　　数据来源：隆众,海关总署,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：1月实际消费环比增加

• 　　截至12月，顺丁橡胶表观消费量为11.15万吨，环比减少2.38%。

• 　　截至1月，顺丁橡胶实际消费量为11.23万吨，环比增加5.90%，同比减少1.82%。

• 　　总体来说，1月顺丁橡胶消费情况有所增加，历史来看，2月是顺丁橡胶的消费淡季。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：厂内库存累库

• 　　截至2月23日，顺丁橡胶厂内库存为3.26万吨，环比增加13.00%，同比增加45.21%，处于近五年库存水平高位；顺丁橡胶贸易商库存为3660吨，环比增加14.02%，同比增加10.57%。

• 　　截至2月22日，BR期货库存为1.76万吨，环比增加12.12%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁苯橡胶：生产毛利增加

　　产能利用率上调

　　丁苯橡胶：生产毛利增加

• 　　截至2月22日，丁苯橡胶生产成本为12488元/吨，同比上周增加1.01%。

• 　　截至2月22日，丁苯橡胶生产毛利为313元/吨，同比上周增加31.58%。

• 　　截至2月23日，丁苯橡胶产能利用率为68.39%，环比增加1.23%，同比增加1.12%。

• 　　截至2月23日，丁苯橡胶产量为2.48万吨，环比增加1.95%，同比减少1.75%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁苯橡胶：1月产量环比小幅增加

• 　　截至1月，丁苯橡胶产量为10.94万吨，环比增加2.59%，同比增加4.26%。

• 　　截至1月，丁苯橡胶实际消费量为5.75万吨，环比减少1.57%，同比减少7.73%。

• 　　截至12月，丁苯橡胶进口量为3.80万吨，环比增加31.11%，同比增加69.79%；出口量为1.64万吨，环比增加35.21%，同比增加31.38%。

　　数据来源：隆众,海关总署,紫金天风期货研究所

　　丁苯橡胶：1502市场价同比小幅上涨

• 　　截至2月23日，SBR1502山东市场价为12800元/吨，同比上周增加0.79%。

• 　　截至2月23日，SBR1712山东市场价为12200元/吨，同比上周无变化。

　　数据来源：隆众,海关总署,紫金天风期货研究所

　　基差、月差与价差

　　顺丁标品-非标价差缩窄，顺丁-丁苯价差为0

• 　　截至2月22日，顺丁标品-非标价差为200元/吨，同比上周减少400元/吨。

• 　　截至2月22日，顺丁-丁苯价差为0元/吨，同比上周减少100元/吨。

• 　　截至2月22日，顺丁-泰混价差为170元/吨，同比上周减少380元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　主力合约上涨，连二-连三B结构

• 　　截至2月22日，BR主力合约收盘价为13075元/吨，同比上周增加2.23%。

• 　　截至2月22日，BR基差为-275元/吨，同比上周减少85元/吨。

• 　　截至2月22日，BR03-04月差为-35元/吨，同比上周减少110元/吨。

• 　　截至2月22日，BR04-05月差为20元/吨，同比上周减少60元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 NR-BR、RU-BR价差走强

• 　　截至2月22日，NR-BR主力合约价差为-1600元/吨，同比上周增加180元/吨。

• 　　截至2月22日，RU-BR主力合约价差为640元/吨，同比上周增加190元/吨。

• 　　截至2月22日，顺丁非标-BR主力合约价差为-360元/吨，同比上周增加330元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　供需平衡表(月度)

　　数据来源：紫金天风期货研究所