节后首日铜价高开低走，价格处于68000-68500区间运行，现货升水高开低走，社库累增幅度超预期，实际交投清淡。从宏观层面来看，海外仍处在降息预期博弈氛围中，美国1月CPI显露韧性，回落不及预期，就业数据表现强劲，美联储有意继续打压降息预期定价，美元指数表现为有支撑的震荡，铜价估值压力仍存；国内方面春节期间零售销售数据尚可，两会前的政策预期支撑仍存。基本面上来看，现货TC有所回升，但仍处低位，1-2月铜冶炼量继续增加，关注二季度实际到港量变化。国内计入季节性累库阶段，春节期间铜社会库存累增11.74万吨，超过历史往年同期，社会总库存接近30万吨，春节前后消费平淡，供给放量，库存仍有继续累增空间，预期累库量若达到20-25万吨，全年升水重心将继续下移，全年供需格局将得到进一步改善。海外方面库存有所回落，深度贴水状态略有改善，但有效驱动不足。整体来看，铜价目前维持区间震荡概率较大，但估值压力与库存压力仍存，主要波动区间67500-69500。

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