1.行情回顾

　　1 月甲醇“V”走势先跌后涨，1 月 2 日甲醇开盘 2440 元/吨，延续12 月底下跌趋势，1月 8 日港口一套 MT 哦装置停车，悲观情绪下，甲醇 2405 合约跌至1 月11 日2292元/吨，创 8 月以来新低。 中旬之后，地缘政治再次支撑油价震荡走强，国外天然气价格暴涨，叠加节前补库需求影响，能化重心价格上移，甲醇在港口持续去库情况下价格开始修复，并在地缘政治影响下，价格偏强，1 月 30 日最高涨至 2489 元/吨。

　　2.宏观简述

　　海外：由于美国经济好于预期、通胀回升、美联储降息预期降温。短期美元和美债利率持续反弹，但是市场对于全球经济的乐观预期，导致全球股市延续升温，能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定的支撑，非美货币贬值。关注经济、通胀情况以及美联储货币政策预期对市场的影响。

　　国内：国内经济复苏放缓，投资逐步企稳、出口回升，但消费有放缓的迹象。此外，国内股市持续下跌，市场风险持续凸显。但是，国内财政刺激预期以及房地产政策支持加强，以及资本市场支持政策持续加大，短期对国内股市和人民币汇率有一定的支撑。中期关注国内具体政策出台情况、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。

　　3.基本面分析

　　3.1.新产能投放有限

　　卓创资讯统计：截至 2023 年 12 月底甲醇产能总计10516 万吨，11—12月无新增产能。2024 年计划投产 215 万吨甲醇装置。甲醇产能增速明显放缓。

　　河南晋开延化 30 万吨装置计划 23 年底投产，现推迟至2024 年，内蒙古君正和江苏索普(600746)计划一季度投产，待跟踪，其他装置暂无明确投产时间，需继续关注。

　　3.2.装置陆续恢复

　　截至1月31日，卓创资讯预估1月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：71.69%，较上月上涨1.57个百分点；西北地区的开工负荷为83.67%，较上月上涨2.56个百分点。金联创资讯统计显示：1月甲醇装置检修涉及产能583.5万吨/年，其中装置故障、焦化限产等短停产能363.5万吨/年，焦化限产影响山东和山西部分装置，持续时间平均在4天左右，影响有限，而1月装置重启产能设计698.5万吨/年，主要以西南天然气装置重启为主，1月整体开工仍然偏高。

　　2月有部分天然气装置继续恢复，且检修计划较少，预计供应仍然充足。

　　3.3.中东装置检修，进口预期下降

　　海关数据统计，2023年12月份我国甲醇进口量在128.36万吨，环比下跌8.12%，进口均价287.53美元/吨，环比上涨1.39%。2023年1-12月中国甲醇累计进口量为1455.30万吨，同比涨19.36%。

　　由于天气原因港口封航，到货集中卸货缓慢等，部分12月底船货推迟至1月份，1月进口量预估在130万吨左右。据金联创统计，国际甲醇开工在12月加速回落，1月中下旬开工触底，2月后或陆续恢复，2月进口量预计在110万吨左右。

　　3.4.春节前后需求降至低位

　　根据卓创数据估算1月MTO平均开工率4.36%，环比12月+0.06%左右。传统下游除MTBE开工提升1.51%左右外，其他下降不同程度下降。甲醛开工环比-4.73%，二甲醚开工环比-0.73%，醋酸开工环比-4.56%。

　　MTO/MTP方面，据市场消息整理，浙江兴兴年产69万吨项目于1月7日如期停车；经济性问题影响，阳煤恒通烯烃降负至7成附近，青海盐湖MTP项目于1月中下旬逐步重启，整体下游烯烃对甲醇需求相对稳定。但能化品种月底回调，使得MTO/MTP利润恶化，提高了停产风险。

　　传统下游开工整体下滑，临近春节部分工厂放假停工，预计春节前后开工触底，正月十五之后逐渐恢复，整个2月需求预计不佳。

　　3.5.动力煤弱势难改

　　动力煤价格持续偏弱，据同花顺(300033)数据显示：1月1日内蒙古乌海5500大卡动力煤价格759元/吨，价格持续走弱至1月31日735元/吨，在气温下降，需求旺季，动力煤日耗增长的情况下，价格依然疲软。临近春节，部分民营煤矿陆续减产，供应首先收缩局部价格有所支撑，而电厂日耗也将回落，供应仍然宽松，中长期来看价格依然承压。

　　4.总结

　　1月甲醇累库预期证伪，连续去库导致库存偏低，且港口货源污染和封航导致流通货源紧张，强基差等情况下，价格超预期偏强。

　　宏观层面看美联储的“不急于降息”，国内经济复苏放缓，以及年前资金的流出，市场情绪放缓，使得甲醇单边上升驱动不足。进入2月，春节前后需求触底，供应持续宽松，春节归来库存预计上涨，预期对价格形成一定压力。

　　操作建议：空配，择机卖看跌期权。

　　（责任编辑：曹言言 HA008）