国际糖市方面，印度减产和糖醇政策对分流食糖的限制托底了原糖价格，市场也在重新评估并不断修正巴西新季产量预估，现阶段市场已经消化了印度5月份之前不进行食糖出口的预期，春节后更多的要关注印度乙醇生产额度变化对食糖分流量的影响。

　　国内糖市方面，春节过后进入消费淡季，供应上量，库存攀升，05合约回落风险大，如果外盘没有出现趋势性上行，国内郑糖季节性回落压力较大，外盘不出新增利好的情况下，郑糖上方空间看到6600-6700元。

　　2024年1月底至2月初，郑糖主力出现了明显的大幅上涨与大幅下跌交替的情况，多空争夺激烈同时市场情绪受消息左右较快。这段时间内，出现了巴西降雨量偏低，土壤湿度较低，甘蔗单产下降，新季糖产量下降；以及印度政府排除放宽对170万吨乙醇生产用糖限制的可能性。国内方面，春节备货结束，备货阶段提高了销糖率，较去年同期提高了10个百分点左右，同时由于2022/23榨季国内减产，库存见底，导致目前食糖工业库存量仍然偏低，目前供应方面压力不大，年后进入消费淡季，同时食糖工业库存逐渐攀升，届时供应压力开始陡增，白糖何时结束反弹，要看外围市场还有没有新的炒作点。

　　二、全球白糖供需格局分析

　　2.1 2023/24榨季全球糖市供应过剩预计340万吨

　　据外电2月5日消息，咨询机构StoneX宣称，2023/24年度全球糖过剩量预计为340万吨，其中巴西创纪录的产量将起到重要的推动作用，预计总产量将达到4200万吨左右，StoneX表示，2023/24年度亚洲地区食糖供应可能再度出现缺口，主要原因在于印度和泰国低于平均水平的季风降雨影响印度泰国甘蔗种植的生长，而巴西中南部产量预计能弥补全球其他地区的产量损失，2024/25年度巴西中南部产量可能刷新2023/24年度记录，预估2024/25榨季巴西中南部将产出4620万吨糖，增长12.6%。

　　2.2 印度政府排除放宽对170万吨乙醇生产用糖限制的可能性

　　1月底，印度食糖和生物能源制造商协会发布2023/24榨季第二次糖产量预估，称本榨季糖产量可能下降10%，降至3305万吨，其中包括了用于生产乙醇的数量。印度食糖和生物能源制造商协会1月31日表示，由于库存状况良好，糖厂希望政府允许增加一些糖用于生产乙醇。但是很快，印度政府就拒绝了这项提议，据外电2月4日消息，印度政府已经排除了在整个榨季已确定的170万吨之外增加用于生产乙醇的糖配额的可能性。印度2023/24榨季糖产量预计为3200-3300万吨，剔除170万吨用于生产乙醇之外，基本能够满足年度需求。

　　2.3 长期干燥导致甘蔗单产下滑，泰国糖市前景恶化

　　根据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据，截至1月22日，泰国2023/24榨季甘蔗累计入榨3814.06万吨，同比减少205.26万吨，降幅为5.11%；甘蔗糖分含量为11.61%，同比下降1.07个百分点；产糖率为9.57%，同比下降1.13个百分点；产糖量为364.84万吨，同比减少65.12万吨，降幅为15.15%。综合来看，2023年夏季的厄尔尼诺现象对泰国甘蔗生长造成的负面影响持续显现。后期泰国产量依然有小幅下降空间，但由于泰国食糖出口量在全球食糖贸易量中占比较小，其产量调整对全球食糖贸易影响不大。

　　三、国内白糖供需格局分析

　　3.1 春节备货，提振食糖销售

　　由于2022/23榨季结转库存较低，同时2023/24榨季初期糖价经历了大幅下行，叠加元旦春节下游食品加工厂原料备货的原因，导致2023/24榨季以来食糖消费乐观，下游集中采购，去库速度较快。截至2023年12月底，全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨，为近7个榨季同期销糖最高水平，累计销糖率为53.2%，同比加快7.2个百分点，其中，销售甘蔗糖130.74万吨，销糖率为61%；销售甜菜糖39.08万吨，销糖率为37.2%；全国12月销糖137.82万吨，同比增加2.82万吨。广西12月单月销售食糖108.5万吨，同比大增12.93万吨。截至12月全国食糖工业库存量为149.69万吨，同比减少26万吨，处于近4个榨季以来的同期最低水平，往后看，随着春节后食糖消费进入淡季，工业库存有攀升压力，外盘若无利好消息出现，则05合约面临回落的风险最大。

　　3.2 库存同期较低，但后期供应压力较大

　　按照季节性规律，12月-次年3月，食糖新增工业库存处于季节性上升周期，4月-9月，处于食糖工业库存的消化阶段。由于2022/23榨季结转库存较低，仅有44万吨，为近4个榨季的最低工业库存水平，同时由于2023年11月糖价下跌过快，叠加元旦春节下游补库，集中采购，导致2024年1月份的食糖工业库存水平为近4个榨季的同期最低水平，275万吨。南方糖厂已经处于全面开榨中，全年食糖消费最集中的两个时间段——春节和中秋国庆，目前春节的补货已经结束，春节后预计工业库存将迅速攀升，且2023/24榨季我国食糖有小幅增产预期，增产幅度在100万吨左右，供应压力在后期逐渐加大。

　　国际糖市方面，印度减产和糖醇政策对分流食糖的限制托底了原糖价格，市场也在重新评估并不断修正巴西新季产量预估，现阶段市场已经消化了印度5月份之前不进行食糖出口的预期，春节后更多的要关注印度乙醇生产额度变化对食糖分流量的影响。

　　国内糖市方面，春节过后进入消费淡季，供应上量，库存攀升，05合约回落风险大，如果外盘没有出现趋势性上行，国内郑糖季节性回落压力较大，外盘不出新增利好的情况下，郑糖上方空间看到6600-6700元。