白糖：冲高回落，节前多单离场。国际方面，巴西新榨季产量预期以及印度糖产预估以及乙醇政策或将成为新驱动。市场此前一致预期高制糖比及产能的增加或将进一步抬升巴西食糖产量，而目前市场聚焦于天气风险对糖产增幅不及预期的担忧。受去年12月巴西中南部降雨偏低或将拖累糖分的累积，与此同时，巴西制糖比仍存较大优势、制糖比或有进一步抬升的可能，因此巴西新榨季糖产情况仍有较大不确定性。而印度受降雨增加的影响、糖产高于此前预期，预计有一定数量的食糖可供出口或制醇。考虑到制醇利润不亚于制糖，甚至高于制糖。不排除印度政府后续或有放宽制醇政策的可能。

　　国内方面，春节备货接近尾声，对现货市场支撑有限，不过考虑到产区和销区库存维持偏低水平，且需求端一直保持着贸易商和终端的刚需采购，对糖价有所提振。考虑到现货市场需求尚可，节后或将迎来淡季不淡的情况，叠加原糖目前呈现震荡走势，预计郑糖或将维持震荡。巴西甘蔗处于伸长期，此时甘蔗最需要降雨，且当地也正处于传统雨季，但2023年年末降雨偏少，不利于甘蔗生长。根据外资机构的预估，2024/2025榨季巴西中南部甘蔗单产为80吨/公项，低于2023/2024榨季的87吨/公顷。按760万—770万公项的面积计算，甘蔗最终产量为6.15亿吨，折合食糖产量在4000万吨以上，但仍低于2023/2024榨季。不过，现在定产为时尚早。根据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据，截至1月22日，泰国2023/2024榨季产糖量为364.84万吨，同比减少65.12万吨，降幅为15.15%。上述数据基本符合预期。印度双周食糖产量降幅低于预期，但乙醇政策存在变化的可能性。

　　为了保证国内供应、控制通胀，印度政府2023年12月宣布将乙醇对食糖的分流控制在170万吨。如此一来，食糖供应量将额外增加200万吨。但印度最终糖产量仍有不确定性。若放宽甘蔗制乙醇限制，食糖供需平衡表也将会相应调整。

　　国内市场方面，2023/2024榨季以来食糖消费乐观，去库速度较快。截至2023年12月底，全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率为53.2%，同比加快7.2个百分点。食糖工业库存为149.69万吨，同比减少26万吨。截至1月下旬，广西市场第三方仓库库存为近年来的最低水平。根据泛糖科技数据，截至1月20日，广西市场第三方仓库库存为50万吨，较2023年同期减少70万吨，属于近年来的最低水平。

　　策略

　　总体上看白糖市场目前仍然具有不确定性，主要是巴西天气和印度的甘蔗制乙醇的数量，而如果巴西天气影响不大，今年继续丰产，印度政策不再调整，那么全球食糖供应总体上会逐渐走向宽松。

　　而且美盘食糖期货近期上涨之后出现了调整，为了规避春节期间国际市场大的波动带来的风险我们建议春节之前白糖多单离场。因为目前中短期是上涨趋势，做空显然不合适，所以新单暂时观望。

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　　风险提示

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