本周宏观层面悲观情绪加剧，1月政策力度整体不及预期使得黑色系出现“基本面淡季+弱预期”共振下行局面。随着建材累库速度加快，静态库存维持高位，在基建看不到大幅发力的背景下，节后需求复苏不及预期的概率提升。而炉料方面，钢厂补库基本完成，铁水复产速度偏慢，供给端暂时看不到炒作题材，价格支撑力度减弱。前期降准使得盘面加速冲顶，给出下跌空间，因此资金提前进场走节后负反馈逻辑。当前价格在前低附近，且靠近成本支撑，预计节前在当前区间窄幅震荡。 　　成材：钢厂利润不佳，高炉复产速度偏慢，铁水流向热卷为主，卷螺基本面有所分化。螺纹供给刚性愈发显著，但需求同比降幅较大，因此累库速度较快库存偏高。热卷产量进入回升态势，不过需求端表现出较强韧性，随着出口重要性提升，板材对铁水的高承接能力将常态化。从近期政策导向看，化债压力大的地区基建暂缓，可见大方向还是防风险降杠杆为主，节后建材需求恢复程度或不及预期。若需求同比减量-10%以上，即便是低产量库存压力也将偏高，因此盘面逻辑扭转价格高位回落。当前价格已经在平电成本附近，且需求成色尚未完全证伪，节前下跌空间有限。 　　铁矿：本周矿价的两大上行支撑——钢企补库、政策刺激均在节前消耗殆尽，同时，由于利润水平不佳导致的节前钢企增加检修，削弱了矿石基本面边际改善的预期。节后钢企复产力度有限，整体2月铁水日均产出难以恢复至230万吨以上水平，进而导致节后矿石难以形成有效去库，港口环节预计节后库存压力增加明显煤焦：节前部分煤矿陆续放假，同时安监高压态势下产地开工积极性不高，焦煤供应收缩明显。二轮提降落地，焦炭成本下行有限，焦企利润表现不佳，焦企开工率偏低，供应维持低位。铁水恢复缓慢，钢厂节前补库进入尾声，刚需及补库支撑有限，焦钢博弈持续。总体来说，成本支撑有所松动，淡季需求承压，节后复产预期转弱，叠加宏观情绪回落，短期盘面延续弱势。 　　风险因素：需求、政策超预期（上行风险）；宏观风险加剧、累库速度快于预期（下行风险）

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。