一、2023机遇与挑战并存

　　2023年，全球整体大环境不乐观，包括美联储持续加息，国际通胀压力不减，特别是在上半年市场呈现“强预期、弱现实”局面，主要体现在终端轮胎产能利用率维持高位，出口情况同比有所增长，再加上海外的订单表现强劲的情况下，包括上半年云南产区开割期遭遇病虫害及高温干旱扰动新胶供应等等，对天然橡胶现货市场信心未受提振，反而进口量及库存持续攀升至近几年高位，压制现货价格。下半年受轮储消息面、汇率影响、主产区胶水供应不足减产预期升温、库存高位去库等因素拉涨胶价。

　　二、2023泰混现货市场下半年逆袭成功

　　来源：隆众资讯

　　2023年中国泰混现货价格呈现底部横盘走势，上半年现货价格处于近五年均价的低位，三季度开始胶价呈现反弹向上态势，全年均价11127元/吨，同比下跌7.56%；其中年内最低点出现在7月底为10400元/吨，最高点在10月中旬为12380元/吨，年内最大振幅17.79%。

　　年内，从供应端来看，一季度处于全球天然橡胶产区停割季，理论海外原料价格上行提振胶价，但在一季度套利窗口打开，进口商补货积极性较高，随着货源持续到港，二季度中国天然橡胶库存量持续攀升至高位，压制胶价，国内买盘低位，反向传导压制海外原料价格难有上行动力，且二盘商对杯胶仍有较多囤货，成本端亦拖拽胶价。

　　从需求端来看，一季度轮胎市场集中交付前期外贸订单，产能利用率维持高位，进入二季度后，外贸订单趋于平稳，伴随国内经济动能恢复不足。整体来看，二季度天然橡胶主产区受病虫害及高温干旱天气导致开割上量延迟及市场消息面天气端厄尔尼诺及国内收/轮储炒作曾多次带动胶价反弹，但短时反弹并不代表反转行情，市场在炒作降温后仍需回归基本面逻辑，胶价上行驱动空间不足，上半年泰混现货价格处于下行通道。三季度天然橡胶市场打破横局，现货价格震荡上行，本季度国内外产区产出维持同期偏少状态，季度末胶水价格拉涨，带动国内外天胶报盘强劲上行，上游生产利润由负转盈。季度中旬随着海外船期到港减少，青岛库存出现去库拐点，下游工厂各项利润数据表现较好，拉动开工处于高水平，提振市场信心，叠加产业内外同产品带动，天胶突破僵局，震荡上行。四季度天然橡胶市场高位运行，季初国内外产区雨季影响胶水供应，叠加深色胶持续去库，轮胎企业出口向好，多重利好助涨胶价10月中旬冲高至年内高位12380元/吨。季下旬，产区减产炒作情绪弱化，前期海外订单陆续到港，青岛库存去库幅度放缓，轮胎企业年终需求淡季，成品累库预期偏强下，原材料采购周期谨慎，胶价止盈回吐，小幅走弱。年末期，不规律物候灾害影响产区割胶工作，全球减产预期升温，抛储等利好消息面刺激，天胶市场顺势上行至年内高水平。

　　三、2024是否向阳而生？

　　2023年随着公共卫生事件放开，市场经济活动逐渐复苏，下游轮胎企业开工自春节后快速拉升至近年来高位水平，但天胶市场受国内高库存压制，上半年一直处于底部僵持阶段，半年内“弱现实，强预期”逐渐显现，胶价在二季度末触底至年内最低，四季度随着宏观各项利好，整体大宗商品市场资金情绪的强力推动下，伴随海外产区旺产不旺来临，原料端口紧缺带动原料价格上扬，胶价在四季度攀升至年内高位。

　　2024年初进入全球“停割期”之后，恰逢春节后国内需求旺季，供需错配将支撑胶价高位。2024年，高位胶价将刺激产出大幅增多，但仍需关注厄尔尼诺对产区开割影响。下半年国内外主产区季节性产出增加，需求端或将偏强于2023年，供需博弈下，胶价在4季度或存向上调整预期。展望后市，天气端厄尔尼诺对供应仍存在较多不确定性，随着EUDR认证实施，上游原料市场或继续高位运行，叠加地缘政治战争频发，非洲胶自身崛起的同时，将更多的发往欧盟，对中国出口数量呈现缩减预期，不排除社会库存高位去库的可能。在我国经济缓慢复苏下，叠加合成橡胶期货上市给整个橡胶市场带来的杠杆效应，我们对未来天然橡胶的走势仍存向好预期。