【20240130】铝周报：套利的空间

　　氧化铝观点小结

　　核心观点：中性 上周氧化铝现货价格已逐步企稳，并保持高位，氧化铝市场整体处于供需平衡的态势，我们认为后续铝价将在目前位置保持震荡态势。

　　月差：偏多 上周月差为16元/吨，较前一周扩大约9元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为595元/吨，较前一周扩大19元/吨。

　　现货升贴水：偏多 AO00升贴水：由现货升水由70元/吨收敛至20元/吨。

　　氧化铝需求量：中性 上周全国电解铝运行产能4195万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成，后续减产风险较低。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为500元/吨，减少5.1元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润上涨49元至554元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为535元/吨，较前一周降低7.9元。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润增加0.8元至729元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈利为65元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

　　铝观点小结

　　核心观点：中性 本周一铝锭库存较上周增加约3万吨，自12月下旬开始的铝锭去库逐步进入尾声。后续铝价将会围绕着电解铝库存的建立过程而变化，鉴于目前下游的需求情况，我们认为铝价将会在目前位置保持震荡态势。

　　月差：偏空 当月与主力月差为-10元/吨，较前一周降低45元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2034元/吨，较前一周大致持平。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货升水110元/吨收敛至现货升水20元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率47.8%，较前一周降低5.7%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率76.1%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率64.4%，较前一周持平。

　　国内库存：中性 本周一电解铝社会库存为46.71万吨，相较上周四持平。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加1.7万吨至12.77万吨。

　　进口利润：偏多 上周电解铝进口盈亏为-82元/吨，进口窗口保持开启。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为54.62万吨，较前一周减少0.89万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至43.37美元/吨。

　　上周总结：目前氧化铝市场中的最主要矛盾集中于两点：1、偏紧的矿石供应对氧化铝增产的限制；2、北方地区空气污染对于氧化铝厂焙烧的影响。目前来看，国产矿石供应将在春节前持续保持偏紧的态势，受限于此目前市场上极高的利润难以刺激出更高的供给；环保限产方面，限产对氧化铝的整体供应影响不大。总体而言，氧化铝市场处于供需大致平衡的态势，我们认为氧化铝将在目前位置保持震荡。

　　上周总结：本周一铝锭库存较上周增加约3万吨，自12月下旬开始的铝锭去库逐步进入尾声。从基本面的角度来看，铝下游需求收敛的趋势是较为明确的，但下游需求整体较往年偏高。我们认为后续铝价的演绎将会是累库进程的一个外在表现。首先，进入累库周期（供>需）后，铝进口窗口将会处于关闭状态；其次，鉴于目前下游需求具有一定韧性以及铝需具有较好的预期，我们认为铝价会在18500左右有一点支撑同时最终累库量将会较往年处于较低的位置。综上我们认为铝价将会在18500-19000之间保持震荡的态势，基本面无明显的矛盾，主要的交易机会集中在跨期套利之中，建议关注节后3-4的Borrow机会。

　　氧化铝现货价格企稳

　　氧化铝期货保持震荡

　　期货层面，上周氧化铝期货有所下跌，上周氧化铝主力合约开于3200元/吨，周内最高点3325元/吨，低点3182元/吨，周末收于3277元/吨，跌涨0.84%。

　　基差层面，上周氧化铝各地基差大致稳定，其中山东地区持续保持贴水状态，其余地区均处于升水状态。

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格企稳

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格整体处于稳定状态，其中河南地区价格最高（3380元/吨），山东地区价格最低（3250元/吨）。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3361元/吨）高于北方地区价格（3340元/吨）。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝成本稳定运行

　　氧化铝成本层面，目前氧化铝成本整体保持稳定，广西地区最低为2641元/吨，河南最高为2880元/吨。

　　利润层面，价格上涨的推动下，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润增加至564元/吨，山西地区利润减少至535元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　烧碱价格平稳运行

　　液碱价格方面，各产地烧碱价格（折百价）稳定运行，其中山西为2490元/吨，河南为2640元/吨。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格整体平稳，防城港印尼煤价由922元/吨涨至922.4元/吨，陕西榆林Q5800由769元/吨涨至771元/吨，鄂尔多斯Q5500下跌至680元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　国产矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为520元/吨，山西地区低品矿石为515元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为620元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格为70美元/吨，澳大利亚矿石为56美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格上涨至371美元/吨，目前进口为3280元/吨，上周氧化铝进口盈亏为65元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8000-8100万吨左右，但考虑目前现货供应偏紧，氧化铝存在进口的可能性

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南铝厂后续减产风险较低

　　目前云南地区降水已然进入枯水期，但各主要水库水位均高于去年同期。

　　减产风险方面，云南地区地区已完成减产任务，在目前水位条件下，后续减产风险较低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝价格回落

　　上周沪铝价格回落，开于18690元/吨，收于19080元/吨，周涨幅2.09%，周内高点19140元/吨，低点18595元/吨；伦铝开于2174美元/吨，收于2239美元/吨，周涨幅3.01%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至43.37美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润收敛

　　电解铝利润有所回落

　　在电解铝价格下跌的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由2034.23元/吨下跌至2034.01元/吨，目前就成本端而言，上周电解铝生产成本上涨20元/吨至16875元/吨，其主要原因为氧化铝价格的上涨。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4195万吨，云南地区减产基本完成。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口窗口关闭

　　随着伦铝价格上涨，沪伦比值上周沪伦比值由8.59回落至8.59。

　　进口盈亏方面，上周电解铝进口亏损为82元/吨，电解铝进口窗口关闭。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝锭库存增加

　　铝型材板块需求坍缩

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为59.7%，较前一周减少1.2%，铝下游需求坍缩，并开启了春节累库的进程。

　　分板块来看，铝型材板块开工率受到广东地区工厂春节休假影响下滑5.7%至47.8%，其余板块的开工率整体较上周持平。临近春节，铝下游需求开始出现明显的萎缩，但下游整体铝需仍较往年偏高，累库总量可能较往年处于较低的位置。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货风云

　　铝锭春节累库开启

　　本周一电解铝社会库存46万吨，较上周四持平，较上周一增加3.01万吨。

　　上周LME铝库存约为54.6万吨，较前一周减少0.89万吨。

　　出库方面，上周铝锭出库约10.44万吨，较前一周减少1.3万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒出库减速

　　本周一铝棒社会库存相较上周一增加2.81万吨至12.7万吨。

　　铝棒出库速度较前一周有所放缓，上周铝棒出库2.85万吨，较前一周减少0.26万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回落，无锡地区加工费由350元/吨回落至180元/吨，佛山地区加工费由250元/吨回落至70元/吨，包头地区加工费由80元/吨回落至0元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云