上周五内外锡价回吐高位涨幅，伦锡当周涨幅超过5%。锡价回调与节前市场转而关注累库幅度有关，春节在即上期所锡仓单增至8010吨，高锡价下SMM重新累库1575吨至10495吨、偏高于往年。与去年春节相比，南美断供与缅矿题材近似，但不同的是当前全球内外锡库存在1.6万吨，去年同期约1.13万吨；且半导体周期位置不同，去年是“凛冽严冬”，今年是“转暖艳阳”。我们认为今年春季涨势持续的时间会更长，缅矿低位进口与印尼一季度出口淡季结合，意味着进口锡资源挑战大，而需求更加稳定，去库的持续性强于去年。因此，不同于去年春节前快速拉涨至24万元高位，今年一季度的走势可能横跨春节及整个春季，库存是节奏的重要指引。交投上，锡价基本兑现上周22.3-22.5万元第一目标位，春节前可随调整灵活减仓，但涨势持续性强，低位多配思路，沪锡加权可能回踩10日均线。

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