进入2024年后，国内沪铝主力合约价格从去年最高19700元/吨一线下滑至18600元/吨一线，去年12月份的一波上涨幅度已回吐超三分之二，铝价下方支撑在哪里呢？

　　一、美元持续反弹施压有色金属

　　宏观面来看，元旦节后市场对美联储的快速降息预期不断降温，美元指数进入一轮强势反弹，有色金属整体承压回落。据CME“美联储观察”最新数据显示：美联储到3月维持利率不变的概率为52.9%，累计降息25个基点的概率为46.2%，累计降息50个基点的概率为1.0%。而在2023年12月份，美联储公布最新利率决议后，CME“美联储观察”最新数据显示2024年3月降息的概率高达80.8%。一方面，进入2024年1月份后，美国公布的最新非农数据和通胀数据都不支持立即降息；另一方面，近期美联储官员密集发声，强调3月降息可能为时过早，需要进一步关注美国最新经济数据的变化。因此，只有当市场对美联储降息预期重新升温时，美元指数或将再度走弱，有色金属也将因此企稳反弹。

　　二、社会库存或将季节性累库

　　基本面看，2024年1月22日，SMM统计电解铝锭社会总库存44.0万吨，连续去库已达两周，继续稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至30.4万吨。出库方面，据SMM统计，上周铝锭出库量11.73万吨，周度出库量环比增加0.24万吨，近半月以来较为强势的出库表现得以延续。铝价走低继续刺激市场节前补库意愿，且周末整体到货仍未见明显增量，进入一月下旬国内铝锭去库仍在延续。当前国内整体现货流通持续收紧，库存节前形势乐观，对近期三地升水行情起支撑作用。其中，佛山、无锡地区铝锭库存环比上周分别下降0.4和0.1万吨，而巩义地区到货迎来部分补充，且受部分天气因素影响，出库表现稍有走弱，库存增加0.6万吨。进入1月下旬，受制于春节前下游开工走低以及供应端铝水比例下降的预期，国内铝锭库存或将进入季节性累库。据SMM测算，1月底国内铝锭社会总库存或将累库至50-55万吨左右。因此，虽然目前铝锭社会库存处于低位，但从时间上来看，后续即将进入季节性累库，对铝价的支撑或将减弱。

　　三、春节前市场资金整体谨慎

　　元旦节后，沪铝市场的资金量整体处于流出趋势，各个月份期货合约的总持仓量从52万手下降至最低42.6万手。从具体持仓情况来看，2024年1月2日至22日，沪铝净多头持仓前基本基本都已经减仓离场，仅剩下华泰期货一家；新上榜的净多头持仓前几名近期也出现了减仓迹象。考虑到春节长假前，市场资金还会有一轮资金流出，因此从资金角度来看，目前尚不支持沪铝价格出现明显反弹。

　　整体来看，春节前从宏观面、到基本面、再到资金面，并不太支持铝价进入新一轮上涨趋势，因此建议维持偏弱思路，下方可以参考技术图形前期低点附近的支撑位置。

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