铁矿石仍处于震荡行情之中，但下跌空间有限。铁矿主力合约前期调整跌幅近100元/吨，近期有所企稳。从本轮行情的主导逻辑看，近期产业供需及市场预期均有转弱信号，叠加先前铁矿价格处于阶段性高位，驱动矿价单边下跌。在市场悲观情绪得以释放后，铁矿价格短期进入震荡。

　　从发运量来看，中期发运量有季节性转弱预期。进入一季度后，全球铁矿发运减量较大，12月份全球铁矿发运均值为3365.8万吨，近两周均值为2671.03万吨，周度减量约695万吨。澳洲、巴西地区作为全球铁矿发运的主流地区，一季度发运量通常处于全年低位，主要受到季节性雨季、飓风及港口检修的影响。近期到港量表现强劲，或难以为继。近期在铁水需求走弱的背景下，到港量的强势表现奠定了铁矿供强于需的短期格局。本期45港到港总量2620.3万吨，环比减量329.2万吨，仍近年同期高位，年末发运增量及前期压港量持续转化为到港。按发运船期计算，先前年末外矿发运冲量将在近端完全实现，预计到港量呈收缩态势。

　　铁矿需求方面，随着铁水产量从226万吨/天的水平下滑至218.17万吨/天的阶段性低位后，近两期铁水产量小幅回升，市场情绪有所修复，矿价小幅回暖。从前期钢厂高炉检修带来的复产量来推算，春节前铁水产量仍有3万吨左右的回升空间。本期247家钢厂盈利率为26.41%，仍处于阶段性底部。据调研，目前多数钢厂的生产利润处于盈亏平衡线附近，主动减产、增产意愿均有限。这对铁矿上涨构成隐患。这也导致了钢厂冬储补库空间有限。目前钢厂进口矿库存及库存消费比都已接近去年同期水平，因铁矿石价格偏高，且成材需求表现偏弱，钢厂继续补库意愿较低。本期全国45港铁矿库存为12641.9万吨，环比增20.79万吨，处于近年同期低位水平，节后铁矿供给有季节性回落预期，钢厂复产带来需求增量，港口库存预计呈现低位去库的态势，对铁矿价格有一定支撑，关注中期港口去库斜率。总体上从时节上看，目前仍处产业淡季，目前政策预期偏弱，上涨驱动不强，但根据各大矿山发运计划来看，上半年国内铁矿市场供需偏紧，节后市场将迎来“金三银四”的传统需求旺季，叠加发运季节性回落、钢厂高炉复产及两会政策预期，将对铁矿价格构成一定支撑。

　　策略

　　操作上下探时逢低做多。

　　银

　　河

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　　风险提示

　　点