【20240110】铝周报：预期下的铝价

　　氧化铝观点小结

　　核心观点：中性 总体而言，随着山东地区环保禁令的解除，山东地区氧化铝产能运行率恢复至96%，目前氧化铝市场整体呈现出供需平衡的态势，但由于目前现货偏紧的情况并未缓解，我们认为氧化铝价格将在短期内保持在目前的高位，但随着高利润刺激下的产能释放，氧化铝价格或将逐步下跌。

　　月差：偏空 上周月差为28元/吨，较前一周收敛约30元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为488元/吨，较前一周扩大149元/吨。

　　现货升贴水：偏空 AO00升贴水：由现货升水由40元/吨收敛至0元/吨。

　　氧化铝需求量：中性 上周全国电解铝运行产能4195万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成，后续减产风险较低。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为482元/吨，增加233元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润上涨95元至232.9元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为527元/吨，较前一周增加176元。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润增加188元至681元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈利为162元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

　　铝观点小结

　　核心观点：偏空 总体而言，电解铝市场整体处于供给相对稳定，需求快速萎缩的态势，我们认为铝价中枢或逐步下行。接近年关，随着下游需求快速萎缩，电解铝进入累库周期，电解铝价格将逐步下行，若进口窗口保持开启状态，铝价下跌或将加速。

　　月差：偏空 当月与主力月差为75元/吨，较前一周收敛20元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2696元/吨，较前一周下跌352元/吨。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货升水80元/吨收敛至现货升水85元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率52.7%，较前一周下跌1.2%。

　　铝板带开工率：偏多 铝板带企业周度开工率76.1%，较前一周增加0.7%。

　　铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率64.4%，较前一周持平。

　　国内库存：中性 本周一电解铝社会库存为47.1万吨，相较上周四持平。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.34万吨至8.54万吨。

　　进口利润：偏空 上周电解铝进口盈亏盈利26元/吨，进口窗口保持开启。

　　LME库存：偏空 上周LME铝库存为55.8万吨，较前一周增加0.9万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至48美元/吨。

　　上周总结：与氧化铝期货价格的大涨大跌不同的是，上周氧化铝现货价格呈现出逐步上涨的态势。据阿拉丁调研显示，在氧化铝现货价格上涨带来的利润刺激下氧化铝运行产能上周增加约460万吨至8135万吨，从平衡表上来看目前氧化铝市场处于供需大致平衡的态势，但由于前期减产带来的氧化铝现货偏紧以及库存较少，我们认为氧化铝价格短期内仍将处于高位运行，但大幅上行的可能性较低。

　　上周总结：上周电解铝社会库存结束持续的去库，开始进入季节性的累库阶段。从基本面来看，在云南地区完成减产后，电解铝的供应整体较为稳定，目前市场上对于铝的交易主要集中在铝的需求侧。随着年关将近，铝下游各板块开工率均呈现出逐步收缩的态势，加之伦铝价格下跌后进口窗口打开，短期内铝价下跌的可能性较大。而后续铝价的演绎将取决两点：1、进口窗口打开的强度与持续的时间；2、1-2月的累库情况。若本次进口窗口开启时间较短且累库速度较慢，那么铝价下跌的空间则较小，若进口窗口持续保持开启状态，那么铝价下跌的速度将会较快。

　　氧化铝期货价格上涨

　　氧化铝期货上涨

　　期货层面，上周氧化铝期货先涨再跌，上周氧化铝主力合约开于3290元/吨，周内最高点3580元/吨，低点3290元/吨，周末收于3450元/吨，涨幅3.34%。

　　基差层面，上周氧化铝各地现货贴水有所收敛，其中山东地区贴水收敛至至171元/吨，山西地区由贴水转为升水14元/吨。

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格上涨

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格整体上涨，山东地区上涨至3155元/吨，河南地区上涨至3330/吨。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3322元/吨）高于北方地区价格（3295元/吨）。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝成本层面，目前氧化铝成本整体保持稳定，广西地区最低为2649元/吨，河南最高为2868元/吨。

　　利润层面，价格上涨的推动下，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润为456元/吨，山西地区利润为527元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　烧碱价格回落

　　液碱价格方面，部分产地烧碱价格（折百价）有所回落，其中山西下跌260元至2490元/吨，河南下跌260元至2640元/吨。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格整体平稳，防城港印尼煤价由865元/吨涨至870元/吨，陕西榆林Q5800由787元/吨涨至788元/吨，鄂尔多斯Q5500下跌至706元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　澳大利亚矿石价格上涨

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为520元/吨，山西地区低品矿石为515元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为620元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格为70美元/吨，澳大利亚矿石上涨2美元至56元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格为356美元/吨，目前进口成本升至3129元/吨，上周氧化铝进口盈利为162元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8200万吨左右，但考虑目前现货供应偏紧，氧化铝存在进口的可能性

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南铝厂后续减产风险较低

　　目前云南地区降水已然进入枯水期，但各主要水库水位均高于去年同期。

　　减产风险方面，云南地区地区已完成减产任务，在目前水位条件下，后续减产风险较低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝价格冲高回落

　　上周沪铝价格冲高回落，开于19525元/吨，收于19215元/吨，周跌幅1.59%，周内高点19800元/吨，低点19115元/吨；伦铝开于2388美元/吨，收于2285美元/吨，周跌幅4.33%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至48美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润收敛

　　电解铝利润有所回落

　　在电解铝价格下跌的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由3049元/吨下跌至2696元/吨，目前就成本端而言，上周电解铝生产成本上涨273元/吨至16703元/吨，其主要原因为工业电价的上调与氧化铝价格的快速拉涨。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4195万吨，云南地区减产基本完成。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口窗口打开

　　随着伦铝价格下跌，沪伦比值上周沪伦比值由8.16上涨至8.41。

　　进口盈亏方面，上周电解铝进口盈利为26元/吨，电解铝进口窗口打开。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝下游进入淡季

　　年前下游需求萎缩

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为60.9%，较前一周上升0.7%，铝下游需求处于季节性地位。

　　分板块来看，铝型材板块年末需求整体处于地位，该板块龙头企业开工率较前一周降低2.1%至52.7%，建筑型材需求的疲软是目前开工率下行的主要因素；同时在10-11月份表现抢眼的铝线缆板块开工率随着年关将至，其开工率亦出现了很大程度的下滑，上周该板块开工率约为64.4%，较12月初下滑3.6%；上周铝板带以及铝箔开工率则在环保政策放松的影响下有所恢复，但仍处于较低水平。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货风云

　　电解铝去库结束

　　本周一电解铝社会库存47.1万吨，较上周四持平，较上周一增加0.9万吨。

　　上周LME铝库存约为55.81万吨，较前一周增加0.71万吨。

　　上周保税区库存增加0.13万吨至2.46万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒开始累库

　　本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.39万吨至8.54万吨。

　　铝棒出库速度较前一周有所加快，上周铝棒出库3.18万吨，较前一周增加0.39万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所增加，无锡地区加工费由160元/吨上涨至455元/吨，佛山地区加工费由180元/吨上涨至290元/吨，包头地区加工费由0元/吨回升50元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　联系人：张初阳

　　从业资格证号：F03121199